国泰君安国际：维持星美控股收集评级

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　　星美控股2016年业绩低于预期。收入达到3，351百万元（港元，下同），同比增长14.6%。净利润达到407百万元，同比上涨10.5%。每股盈利达到0.030港元，同比下降2.6%。派息率达到44.5%，同比提高3.6个百分点。2016年底星美拥有电影院数量达到260个，同比提高30%。

　　要点：1）电影票房正在复苏。2017年第一季度，中国电影票房达到人民币145亿元，同比仅下降0.2%，大幅超出市场预期。由于好莱坞强劲的电影排片，我们预期中国电影票房将在2017年第二季度和第三季度分别同比上涨25%和22%。2）公司出售电影资产的15.6%股权给私募基金来融资。公司想引入更多战略投资者，来尝试将电影院资产在A股上市。但是目前该事件没有时间表。3）管理层预期未来两年星美电影院将扩张到500家。到2017年第一季度末，星美已经拥有300家电影院。我们认为星美在未来能够成为中国前三的电影院管理公司。

　　维持目标价为0.90港元和投资评级为‘收集’。复苏的中国票房市场是星美控股最好的催化剂。我们2017-2019年的每股盈利预测分别为0.034港元，0.040港元和0.045港元。目标价维持在0.90港元，相当于26.1倍和22.6倍的2017年和2018年预测市盈率。“收集”。