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9月20日下午16时，登陆港交所637天的万达商业（03699.HK）正式退市了。
万达商业从H股的退市并不意味着要告别资本市场。澎湃新闻获悉，万达商业一方面在寻找壳资源，而壳资源极大可能是出现在已经停牌的上市公司中。另一方面，随着近期IPO的提速，万达商业将继续推进其在A股的IPO，尽管万达商业一直在做两手准备，但登陆A股最大的可能性仍然是采取IPO的方式。
此前万达私有化项目书显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。同时，如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。
万达商业自港交所退市后，留在港交所的上市公司仅剩万达酒店发展（00169.HK）。
万达商业自2014年12月23日在港交所以48港元/股上市之后，股价最高达到78港元/股，最低曾跌至31.1港元/股，仅有5倍PE。
万达商业董事长丁本锡也在股东周年大会上称：“香港市场用自己的尺子来衡量万达商业的商业模式，是不适宜的。”
在9月13日最后的交易日里，万达商业将52.5港元/股的收盘价永远地留给了港交所，截至收盘时，万达商业总市值为2376.8亿港元。万达商业在港交所的这些日子，股价仅上涨约9%。
据万达商业私有化公告，大股东万达集团以每股52.8港元收购公司全部已发行H股，交易作价达344.5亿港元。私有化作价与公司收市价52.5港元相当，较2014年12月上市时的发行价高出10%，较3月29日首次刊发私有化公告前的收盘价溢价了44.5%。
按照万达商业此前披露的A股新股发行计划，总计发行不超过2.5亿股新股，募集资金120亿元，折算下来平均每股发行价为48元。截至2015年底，万达商业的净资产规模超过1800亿元，有分析人士认为，未来万达商业在A股的市值规模将达到5000亿元到6000亿元。
目前，在A股的上市公司中，已有皇氏集团、旷达控股集团确认将参与万达商业私有化。
此前，旷达科技称，大股东沈介良控股的旷达控股集团通过上海赛领博达科港商务咨询合伙企业参与万达私有化属实；皇氏集团表示，公司投资的上海赛领皇氏股权投资基金是万达私有化要约收购财团成员之一Red Fortune Global Limited的参与人。
价值被低估是退市主要原因
今年3月底，万达商业宣布私有化，表示H股的要约价格不会低于每股48港元。受私有化消息影响，股价大涨18%，重回发行价附近。从上市到宣布私有化，仅仅15个月的时间，为何这么短的时间万达商业就决定弃H回A？有业界人士分析，万达商业登陆港交所不到两年就退市的主要原因，是不满意其股价表现，且港股市场流动性不足，为了更合理的估值，万达商业决定回归A股。
关于万达商业上市仅仅不足两年就匆匆退市的原因，王健林在接受媒体采访时表示，私有化一定要付出比上市更高的成本，坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心的原因是价值被严重低估。
王健林表示，万达商业不同于一般的房地产公司，2015年净利润构成当中35%来自于固定租金业务，2014年是30%，意味着每年增长5.2%，而2016年至少超过四成净利来自租金业务，所以不能用简单房地产公司估值。如果参照国外标准，物业管理商的市盈率在10至15倍之间，而万达商业在港股的市盈率仅有6倍，市值还低于净资产，这让其难以忍受。
回归A股挑战重重
其实，万达商业在香港是以H股上市，它完全可以选择A+H的形式，但这次彻底放弃H股，可见其想真正回归A股的决心。
万达商业回归A股可以有两种选择，一是借壳上市、二是采取IPO方式。从时间上来看，如果借壳上市，可能仅需要1年多的时间，但目前A股市场上很难有能容得下2000多亿市值的壳公司。若采取IPO方式，需要2至3年时间，对于计划在2018年8月31日前完成上市的万达商业来说，时间并不充裕。而在今年5月的股东大会上，万达商业已经表示，回归A股仍将采用IPO的方式。
其实早在去年7月份，万达商业就已经向中国证监会提交了招股说明书，最新信息显示，万达商业的上市审核状态为“已受理”。在去年11月份，万达商业在证监会网上披露了A股招股书，拟公开发行不超过2.5亿股A股股票，募集资金约120亿元人民币。
虽然已经完全在港股市场“谢幕”，但由于IPO时间紧迫再加上内地新股上市审批趋严等挑战，万达商业的漫漫回归A股之路似乎并不平坦。
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