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周志阳： 钢铁煤炭震荡延续 - 2016/09/09
进入黄金九月，金属继续回调，农产品和化工产品则有支持。粮农组织食品价格指数8月份平均为165.6点，比去年同期提高近7%， 是15个月以来最高水平。进出口数据显示8月中国需求企稳回升，外围需求也开始好转。CPI与PPI走势8月继续分歧，CPI受到食品同比价格下跌拖累大幅低于预期，PPI则在8月资源品价格上涨带动下同比降幅继续缩窄。煤炭限产政策开始松动，引起期货市场一阵慌乱。美联储加息预期的突然升温，欧美市场周五暴跌重现。
投资增速<信贷增速<货币增速：对于大宗商品，最重要的投资环境是通胀，而通胀归根结底还是依靠需求产生。过去几年我们似乎进入了一个货币超发却没有通胀的时代。第一，信贷增速与货币增速缺口扩大，超发的货币并没有等比例流入实体经济，而是更多地推升资产价格。第二，新增信贷流向决定了投资增速。截至2015年底，房地产板块债务占A股上市公司整体债务的15%，是占比最高的板块。房地产板块吸收了大量的信贷资源，而房地产投资年初至今表现得却是差强人意。侧面反映了过去大量信贷并没有生成实际投资需求。
日后通胀水平将很可能回升：随着货币政策逐步退出舞台，财政政策接力成为全球趋势。如果财政发力真能形成共识并有效执行，信贷资源将会更有效地通过政府投入实体生产部门，需求拉动物价上升并以通胀的方式体现。大宗商品板块在通胀环境下的长期投资价值明显，但短期来说风险在于其波动性比较大，因为通胀攀升在短期仍不是基本情景。中国钢铁过剩产能高达3亿吨，而中国未来5年的压缩产能目标仅仅为1-1.5亿吨，并不能从根本上解决产能过剩的问题。因此，需求端信号更加明确、美联储加息靴子落地前，煤炭和钢铁走势都会比较震荡。（双双）
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责任编辑：李双双
