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编者按：新浪港股日前发表一篇读着来信：《一位内地股民买中老千股的真实血泪：买时间由你亏损20多万》，引起强烈反响。新浪港股专栏作家汤财在时间由你（01327）上市初期，便写有一文，提醒投资者该股可能为老千股。现重发旧文，让投资者看清老千股本质。
文/新浪港股专栏作家 汤财 微信公众号（xlgg-sina）
作者简介：汤财，香港知名财经博主，尤以“汤财老千股手记”闻名，从小学起对股票已产生兴趣，遍寻香港股票资料，赚钱的目的为找寻生活中美好的东西。
时间由你（1327）作为造假大省福建的一只钟表分销商，在上市当日不负所望，股价急跌39%，以67仙收市，作为一只高级有嫌疑的股票，究竟他有甚么现象值得我们去觉得他有一些问题？ 我们现在来说说吧。
1． 业务方面
（1） OEM 业务客户流失，销售上升，毛利率非常稳定
根据招股书的说明，“多年来，我们在供应优质OEM手表方面树立了卓越声誉，在中国建立了稳固、多元化的客户基础，并将我们的OEM手表出口至欧洲、美洲及亚洲（包括香港及台湾）等50多个国家。于截至二零一一年、二零一二年及二零一三年十二月三十一日止年度以及截至二零一四年八月三十一日止八个月，我们有175、118、144及105名OEM客 户 ”，另外又发现到“，来自中国境外OEM客户的收益分别约为人民币133.9百万元、人民币120.8百万元、人民币70.9百万元及人民币44.7百万元，占我们销售OEM手表收益总额的52.5%、41.2%、23.5%及18.8%。截至二零一三年十二月三十一日止年度出口销售额下降主要是由于我们不再收到一名主要客户的采购订单所致 ”从以上的趋势看来，客户流失是非常明显。
但反观OEM 营业额方面，却是连年上升，由2012年的2.55亿人民币增加至3.02亿人民币，大部分都由中国内地的客户填补，分部营业额是由1.21亿，增加至2.31亿，其中最大、第二和第五大的客户是在福建从事供应链或进出口业务的业务，第三大则在江苏，其中第三及第五大客户为新客户，其中第一、第二大、第三大及第五大的所占的OEM销售额，由16%，增至45%，可以见到增量的大部分都是由这些公司贡献。
一般来说，这些进出口或供应链公司都是用银行的额度来造贸易订单来取得银行的内保外贷额度，用来套取息差，可以见到这些福建及江苏的公司可能都是为了冲这些公司数字而来的。
另外，在客户大量流失，国内竞争激烈下，他们的毛利率竟然不降反升，实在是反地心吸力的行为，完全难以置信。
（2） 品牌业务过份依赖极少分销商
根据招股书，公司的分销商一真维持着大约30位，在2013年曾作大量更换，销售量由2011年的7，500万，增加至2013年的2.65亿，毛利率更要维持在30%以上，在产品没有经过重大市场推广，需要市场高速发展的情况下，要增加分销商，进行大额让利和销售成本，但这间公司却是没有这个现象，可谓是非常异常。
（3） 厂房产能之前异常地低
在上市前几年间，公司的部分表种的厂房使用率竟低至30%以上，以这种生产的规模来说，可能是没可能赚钱的，为甚么报表能够这么漂亮，很使人奇怪。
2． 股东方面
除了大股东外，有几位股东值得留意。
（1）梁锦昌
根据招股书，梁锦昌是上市前股东之一。虽然在招股书没有提到他的身份，但其实他就可能是另一只福建造假股宝峰国际（1121）董事局顾问。
（2）黄健德
他是持有公司的前附属公司、后联营公司触动时刻有限公司的股东，亦是公司的上市前股东之一。据Webb-site 资料， 他除了是超大现代农业前肥料供应商浩伦农业科技（1073，前编号8011）的非执行董事外，也是另外一家福建企业钜大国际（1329）的董事，这家公司的董事情况也是有目共睹的。再另外一只就是西伯利亚矿业（1142，前称朗迪国际），这只也是现时停牌的股票，可以见到他的毒度如何。
（3） 陈慧桦
他曾经是上市投资者之一，但因为种种关系没有投资，也不得悉他的身份。
（4） 中信逸百年
其由中信资本持有46.75%。当初，他们要求64%的回报，但因为联交所觉得不合法，所以没有准许，仅容许12%的复合回报，但我个人认为，肯定在其他地方需要补回。如果公司质素不错，又哪需这么高利率呢？
3． 董事方面
从好多董事可见，多有造假、老千及福建背景：
（1） 聂星
聂星先生，50岁 ， 于二零一四年十二月获委任为独立非执行董事，负责独立监督本集团的管理。聂先生于管理方面拥有逾10年经验。聂先生于二零零一年六月出成为专门从事绿色食品业务的联交所上市公司中国粗粮王饮品控股有限公司（股份代号：904，前称中国绿色食品（控股）有限公司）的副营运总监，其后于二零零八年十一月获委任为执行董事。聂先生于二零一三年十一月辞去执行董事职务，但仍留任该公司副营运总监一职。彼于二零零八年至二零一三年为该公司的执行董事。于二零零三年至二零零八年，聂先生担任在深圳证券交易所上市的电讯外判服务供应商国脉科技股份有限公司的独立董事。聂先生自二零零八年起为在联交所上市的男装公司中国利郎有限公司（股份代号：01234）的独立非执行董事、审核委员会主席及薪酬委员会成员。聂先生自二零一零年起一直担任厦门飓鑫投资有限公司（一家中国投资公司）的董事长。
（2）余俊敏
余俊敏先生，36岁，于二零一四年十二月获委任为独立非执行董事，负责独立监督本集团的管理。余先生于会计及财务行业拥有逾13年经验。余先生于二零零一年至二零零六年于德勤‧关黄陈方会计师行担任会计师，并于二零零六年至二零零八年于该公司出任经理。彼自二零零八年六月起出任专门从事太阳能产品制造及销售的联交所上市公司中国兴业太阳能技术控股有限公司（股份代号：750）的财务总监、合资格会计师兼公司秘书，负责该公司的财务申报及一般投资者事务。彼曾于二零一四年六月至二零一四年七月担任专门从事供应链管理的联交所上市公司宇恒供应链集团有限公司（股份代号：8047）（前称升力集团控股有限公司）的独立非执行董事以及审核委员会、提名委员会及薪酬委员会成员。
（3） 徐永得
他曾于建发国际（223，后易名神州资源，现业务由Mega Expo（1360）持有）、誉满国际（8212，前问博控股、香港生命集团）、众彩科技（8156，前蜂蜂天然生物，蜂林天然生命、中国蜂业）、绿色 能源科技集团（979，前安利士集团、中国盛业、盈盛数码科技、南峰集团）、中国投融资（1226，前嘉禹国际）、鹏程亚洲（936，前敏达控股）、晶芯科技（8036）及中国国家文化产业（745。前荣兴控股、中国铁联传媒）等工作，深具老千经脸。
4． 公司间借款方面
根据资料，公司生产厂房漳州宏源表业有限公司 ，曾经为青蛙王子（1259，现中国儿童护理）担保借款，金额达1.3亿，后来还清。公司后来也担保另一家公司2，000万借款，但后来有1，530万没有清还，需进行全额撇帐，可以见到这堆公司的财务问题，不是这样简单。
5． 财务报表方面
公司用非4大核数师的国卫，另外应收及存货在上市前营业额增加下下降，存款突然增多，借款减少，美化情况过份，所以公司这烂帐的美化程度，不敢想像。
总的来说，这堆老千利用他们的骗术，由一间烂帐的厂，变成一间所谓的垃圾上市公司，结果造成各股东重大损失，不得不以此为鉴。
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责任编辑：刘耀东
