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　　安邦保险继续增持民生银行A股，持股比例增至19.28%。根据提交给香港交易所的披露公告，安邦保险1月20日买进2.515亿股民生银行A股，均价每股9.367元人民币。

　　截至昨天收市，民生银行H股对A股目前仍然溢价-23%。

　　为何安邦保险会花400亿元人民币连续增持民生银行A股，而不是更便宜的H股？

　　猜想一：A股容易涨

　　据了解，H股的投资主体是机构，这个比例高达75%，其余的25%是自然人投资者，自然人投资者还不全是散户，其中来自内地的自然人投资者只有7%。机构投资非常讲究投资价值，而不是炒作。这个投资结构与内地的投资结构完全相反——内地的投资者中有70%以上为散户。

　　“两者完全不同的投资主体构成，注定了两地股市的投资规律和选择都不一样。沪港通开通之后，近阶段H股的蓝筹股上涨机会并不比A股高，因为港股中的蓝筹股一直受到追捧，而A股的蓝筹股此前长期被低估。”瑞银环球资产管理新兴市场及亚太区股票基金经理施斌这么认为。

　　接受本报记者采访的不少不愿意透露姓名的基金经理均认为，民生银行H股估计不会像A股那样马上涨起来，尽管A股比H股贵，出于财务投资的需要，安邦宁愿投资A股，而不是H股。

　　猜想二：在内地筹款更简易

　　安邦近期高达千亿元的系列增持行为其资金来源一直是个谜，但相当多的业内人士表示，只要是大公司，在内地筹款要比在香港简易得多，最简单的发一个授信就可以筹到款。

　　此外，如果安邦的背景是境内资金，要增持H股，就需要把资金转到海外，通过QDII形式运作，这方面存在麻烦。

　　机构：A股不再便宜

　　确实，相比起H股，目前的A股已经不再便宜，瑞银、高盛等越来越多的机构建议投资者转向估值更低的港股。目前恒生中国企业指数预期市盈率仅9.1倍，比5年历史均值低7%。

　　高盛指出，相比A股，近期更看好H股，因为A股定价已经反映了各种利好因素。首先，去年四季度以来，A股跑赢H股19个百分点；其次，A股的成交量波动率、保证金交易和新开户数都处于或接近历史新高。另外，高盛认为近期内地进一步降息或降准的概率较低。

　　不过摩根士丹利指出，A股本轮牛市有两大驱动力，一是其他投资品回报率下降，包括房地产、理财信托产品和债券；二是中国政府将股市发展作为三中全会改革议程的一部分。在大摩看来，现在这两大驱动力依然存在。

　　(本报记者陈海玲)

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