万科B转H最后冲刺 拟6月下旬在港上市
黄树辉
经过一年多走走停停，万科B转H方案最终获批，即将进入最后的实施环节。如一切顺利，万科H股最早有望于6月下旬在香港主板上市及挂牌交易。
5月28日，万科发布消息表示，香港联交所原则上批准公司B转H方案。根据相关程序，在联交所聆讯通过后，万科将向深圳证券交易所[微博]申请B股停牌；其后将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。
万科总裁郁亮表示，此次转板不涉及融资，目的在于改善万科B股的交易环境，同时进一步加强公司和国际资本市场的对接。
最早6月下旬上市
作为国内最大的住宅开发企业，以及目前沪深两市中B股市值最大的上市公司，万科自2013年年初启动B转H方案以来，一直受到资本市场广泛关注。
2013年1月19日，万科公布B转H方案。2014年3月3日，方案正式获得中国证监会[微博]批复。2014年5月21日，方案获香港联交所上市委员会聆讯通过。
根据公告，在聆讯通过后，万科B股将从6月4日起停牌。此后万科B股股票将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。
目前，万科安排了第三方向全体B股股东提供现金选择权。原持有公司B股股份的投资者，既可以继续持有股份，也可以选择将所持有的部分或全部万科B股转让给提供现金选择权的提供方。
为避免上市股份流通性过低、公众持股量不足，方案规定，如果出现申请现金选择权的股份数超过B股总股份数的1/3，方案将不予实施。
如果现金选择权申请未超过1/3，万科将向深交所[微博]申请B股股票摘除，并在取得联交所正式批准公司H股上市的批准函后，以H股形式在香港上市。在一切顺利的情况下，万科H股最早将于6月下旬在香港主板挂牌交易。
此次担任现金选择权提供者的第三方包括华润、GIC以及惠理。万科在5月26日邀请香港各大媒体进行参观和沟通，为此次转板进行舆论准备。
截至2014年5月23日收市时，万科已发行B股总数近13.15亿股，占总股本的比例为11.94%，B股市值约160亿港元，超过大部分香港上市企业市值。
郁亮表示：“相比B股市场，H股市场在资源配置、市场影响力和成交状况方面有明显优势。转换上市地之后，B股当前的流动性和交易活跃程度有望得到明显改善，这也是万科启动转板方案的初衷。”
目前B股市场既有境内投资者，也有境外投资者。与香港股市相比，B股境外投资者的港币或美元账户需开设在内地，可投资的品种相对有限；B股的交易活跃程度也明显不如H股。
分析人士普遍认为，万科稳健的经营业绩、长期积累的资本市场信用，以及在境内外投资者中的良好口碑，将推动转板方案的顺利过渡。
截至5月7日收盘时，万科超过93%的B股由境外投资者持有，90%以上由境外机构投资者持有。万科B转H之后，绝大部分万科B股股东的交易环境将受益于转板方案得到改善。
转板助力国际化战略
对万科而言，将B股转换至香港上市，既是其资本战略的一部分，也是其目前正在实施的国际化战略的重要部分。
2013年是万科的国际化元年，不仅酝酿多时的境外拓展计划成功落地，万科和境外资本的合作也日益深入。
为增强市场信心以推动转板顺利进行，万科此前持续强化对投资者的回馈力度。2013年，万科将分红比例大幅提高至29.87%，提升幅度接近一倍。
郁亮表示，大比例分红将成为一项长期政策，这一方面是回应投资者的呼声，另一方面，也是考虑到香港地产公司普遍分红较高，提前和香港市场接轨。
不过，目前可能对香港资本市场产生负面影响的是，在经历了去年的成交大幅回升后，2014年以来内地房地产市场销售有所放缓，市场对后续走势的判断也随之出现分化。
对此，郁亮表示，尽管下半场已成行业共识，但目前市场上对这一概念的一些理解过于悲观。他认为，行业轻松赚钱的时代已经过去，下半场对企业能力的考验会更加全面，但优秀企业并不会缺少成长空间。中国的城市化还远未结束，经济转型、不动产精细化才刚刚开始。同时，中国房地产行业目前的集中度明显低于发达国家成熟阶段，美国前五大开发商的市场占有率2010年为18.1%，而内地前五大开发商2013年的占有率仅8.6%，集中度的上升将帮助龙头企业保持较好的成长性。
郁亮甚至直言，万科有信心在行业发生根本性变化之前完成公司的转型。2014年前4个月，万科累计实现销售金额669.8亿元，同比增长19.6%。
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