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　　罗诺

　　尽管港交所遭遇暴雨袭击而休市半日，但是银河证券(06881.HK)H股“首秀”仍然精彩。

　　5月22日下午1点，银河证券以5.78港元的价格，高出其发行价9%的价格开盘；并最终以5.62港元的价格收盘，该价格也较其发行价格上涨超过6%。而当日港股指数却最低下探近200点，最后报收在23261点附近，下跌0.45%。

　　“银河证券此次的发行价格较我们的预期低，所以投资价值也比我们之前的判断高。”一家参与银河证券此次H股IPO国际认购的海外投资机构驻港负责人士向记者表示，加之投资者对银河证券发行的追捧，其上市受资金追捧也在情理之中。

　　早在5月21日，银河证券正式挂牌交易的前一日，便有消息称由于买盘踊跃，其H 股的暗盘价被推高至5.74港元，较发行价5.3港元高出8.3%。

　　抢筹

　　“在此次银河证券的认购中，我们的认购份额低于我们的预期，目前银河证券挂牌价格虽然大涨6%，但这个价格依然能够接受。要知道，对于其合理的发行价格的心理价位，我们之前一直定义在5.88元。”上述机构负责人士在当日收盘后向记者表示。

　　5月初，即银河证券此次H股发行之初，对于其最先给出的定价区间——4.99港元~6.77港元，市场方面对此也颇有微词。

　　多位对银河证券H股抱有兴趣的投资机构纷纷向记者表示，“是否定价在中位数下发行，是银河证券能否吸引更多投资者眼球的关键。”

　　最终，银河证券以5.3元/股发行，较大幅度地低于市场预期的心理价位，也低于之前被业界认为彰显其投资价值的“中位数”5.88港元的定价。

　　按照H股发行规则以及银河证券此次H股的发行安排，其此次国际配售(包括基石投资部分)占比为90%，其余10%为在港面对普通投资者公开发售部分。但因公开发售部分超额认购近29倍，不得不将国际配售部分调整为此次发行总额的70%，在港公开发售部分调整为30%。

　　而在国际配售部分中，基石投资认购30%早已确定，因此国际机构配售的份额从之前的60%减少到了40%，缩水了1/3。

　　“显然对于国际机构投资而言，这就意味着其将不能在一级市场发行时获得足够筹码。”上述外资驻港机构负责人解释称，所以便把眼光锁定在了银河证券上市首日。

　　而对于在港的投资者而言，其分到的“筹码”也明显不够。

　　因此，银河证券挂牌当日被追捧并不意外。

　　2015年后回归A股

　　事实上，对于银河证券在H股的表现，让人颇有“墙内开花墙外香”的感觉。

　　国内市场对于银河证券的印象显然不如中信证券(600030.SH)等老牌实力券商，也同样不及国信证券等后起之秀，一连串的“温吞”的经营数据，让外界对这曾经国内资产规模最大的券商质疑颇多。

　　“外界对银河的看法并不能说没有根据，但作为投资机构，看问题的角度与普通市场人士有所不同。”作为银河证券此次发行接触的最初一批基石投资者，一家国内金融机构负责人士向记者解释道，“我们认为银河证券首先是拥有一批非常优质的资产，而这部分资产在之前的市场中，其发挥的重要功能被国内市场选择性忽略了，但随着目前国内资本市场的发展和创新，这部分资产的价值重估正在发生。”

　　该人士所称的资产便是银河证券旗下拥有的“几乎是中国券商中最大规模的营业部”。

　　“近几年，市场都将目光放在了除营业部经纪业务外的其他金融创新业务之上。但作为汇金系下的银河证券，其定位就在于依托营业部经纪业务的创新模式之上。”上述国内金融机构负责人士说，目前，国内资本市场正在面临着一个“经纪业务价值重估”的时代。

　　“其实对于券商而言，渠道和客户资源将成为创新业务能否发展壮大的关键所在，比如正如火如荼开展的融资融券业务，便被认为将是未来经纪业务利润的重要增长点，多网点和多客户资源的条件将为这些业务提供天然的优势，而这恰恰是经纪业务发展规模壮大的特性之一。”北京一家老牌券商高层也同样认为“经纪业务价值重估”的时代将会开启。

　　似乎也暗合了此次银河证券H股融资的募投标的，其此次融资的60%以上将用于其融资融券业务的发展。

　　而随着银河证券H股的成功挂牌，其回归A股的事项也同样成为了其不可绕开的话题。

　　在银河证券挂牌当日，其董事长陈有安公开表示称，在H股募资完成后，公司根据资金需求和IPO的政策变化择机发行A股。

　　“按照目前的时间表，银河证券A股的上市日期将在2015年之后。”一位接近于监管层的知情人士向记者证实，实际上早在2012年12月底，银河证券便向监管层同时递交了A股与H股的IPO上市申请。

　　“显然，目前排在其前面的主板股便有上百家，而就券商股而言，便有国信证券等六家券商在其之前，其中国信证券出现在公示名单中便已经一年半有余。”上述接近监管层的知情人士向记者透露。

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