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　　何天骄

　　[ 困扰康师傅高层的不仅仅是饮料业务销售下滑，饮料业务的毛利率也处于低位 ]

　　在康师傅控股有限公司(00322.HK，下称“康师傅”)最新发布的一季报中，一组饮料行业销售数据令人担忧。占据康师傅集团营业额四成以上的饮料业务，在今年一季度销售额同比大跌21.56%，净利润下跌80.51%。

　　虽然受到国内整体消费能力不振等多种因素影响，但是取得这样低的销售业绩，依旧令业内惊讶。“而刚刚与百事可乐结盟的利好，短时间内很难给疲软的饮料业务带来好转，甚至可能短时间内拖累饮料业务的发展。”昨日，东方艾格分析师马文峰告诉《第一财经日报(微博)》。

　　销售毛利双疲软

　　受饮料业务下滑影响，康师傅整体销售下跌5%，康师傅股价昨日也应声下跌，跌幅达6.15%。

　　而在得知康师傅饮料业务销售同比跌两成后，可口可乐公司相关负责人略显惊讶，不过由于竞争关系并未做太多点评。而娃哈哈方面相关负责人则向记者表示，整个行业不敢说，至少该公司饮料业务目前销量仍处于上升阶段。

　　事实上，从去年下半年开始，康师傅饮料业务就已经出现困境。康师傅方面认为，此次饮料业务销售下滑主要是受经济放缓影响。

　　而马文峰指出，当前经济形势的确不够好，受到去年CPI大涨的影响，居民消费信心不足，商务部监控数据显示，今年饮料行业销量增长已经从去年的20%下跌到了一季度的7%。不过，整个饮料行业依然处于增长态势。马文峰坦言，康师傅的下跌还是略显严重。

　　不过，困扰康师傅高层的不仅仅是饮料业务销售下滑，饮料业务的毛利率也处于低位。

　　虽然康师傅一季度毛利率比去年同期上升0.78个百分点达到27.93%，公司主席魏应州在公告中指出，由于主要原材料价格较去年同期下降，首季整体毛利及三个事业部的毛利均较过去五个季度的毛利高。但是对于饮料这样的高毛利行业，这样的毛利率并不被业内看好。花旗也因此下调了康师傅的目标价，评级“中性”。

　　康师傅方面则解释称，原材料价格处于高位，包装、运输、人力成本继续上涨导致盈利空间受挤压。

　　而分析人士并不认为这是康师傅饮料业务重挫的全部理由。中投顾问食品行业研究员简爱华告诉记者，去年下半年至今年一季度，饮料行业整体发展态势良好，各大饮料企业业绩也十分喜人，但康师傅饮料业务发展并不尽如人意，出现大幅下滑。简爱华认为原因主要集中在两方面，一是由于康师傅缺乏具有市场鲜明特点、受欢迎程度高的饮料产品，同时产品创新意识较弱；另一方面，竞争对手实力及产品推陈出新脚步不断加快，国内外饮料巨头的夹攻猛烈，以及近期收购百事可乐带来的整合瓶颈都直接导致康师傅饮料业绩下滑。

　　“康百联盟”难解燃眉之急

　　事实上，康师傅一直在尝试改变饮料业务疲软的态势。今年3月底，商务部批准了康师傅与百事可乐公司的战略联盟。康师傅将获得百事可乐在华的24家灌装厂资产，并成为百事可乐碳酸饮料的特许装瓶商，以及获得部分非碳酸饮料业务的分销权和生产资格。

　　对于这桩联姻，简爱华认为前景乐观，长期来看，两家实力雄厚的企业合并将大大拓宽康师傅饮料业务产品路线及销售渠道，百事可乐长期以来的极高市场认知率和康师傅巨大的销售渠道都将促进联盟前景广阔。

　　不过，简爱华也坦言，合作初期会面临整合瓶颈。短期内很难给康师傅饮料业务带来利好，还可能因为整合而拖累饮料业务发展。

　　马文峰指出，虽然在百事可乐公司饮料业务出现亏损时期能够以较低价格获得百事相关资产，不过对于自身饮料已经受困的康师傅，要整合连续数年巨额亏损，最多一年亏损了1.75亿美元的百事可乐大陆饮料业务，难度依旧不小。“至少要一到两年投入期，进行生产设备改造以及员工调整，而这段时间内饮料业务依旧很难有大的起色。”马文峰指出。

　　对此，康师傅管理层在分析员会议上也坦承，4月份饮品销售形势仍不佳，5月才稍有起色，前景似乎令人担忧。对于整合百事可乐装瓶厂进展，康师傅预期明年可将有关业务扭亏，实现收支平衡。

　　不仅仅饮料业务受困，康师傅另一核心业务方便面业务销售额增幅也出现了下滑，从2011年第四季度的16%下滑至10.85%。“这令康师傅今年都会保持谨慎的态度，致力控制成本，尤其是市场营销类费用。”高盛报告指出。