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　　石俊 刘真真

　　去年年底，被香港特首曾荫权炮轰裹足不前、因为嫌“困难”迟迟不开发商品交易市场的香港交易所(港交所)，这次或将主动出击竞购全球最大的金属期货市场——伦敦金属交易所(LME)。

　　据记者了解，参与首轮竞标的交易所共有15家，这其中包括纽约泛欧交易所(NYSE　Euronext)、芝加哥交易所集团(CME　Group)、洲际期货交易所(ICE)以及港交所等，这15家中，已经有近3家提出了收购要约。在24日的LME董事会上，大股东们正在寻求更高的收购报价。而此前，市场认为LME近10亿英镑的估值已经明显偏高。

　　港交所行政总裁李小加在去年洋洋洒洒的千字文中，就曾表示将扩展股票范畴之外的业务。今年1月19日的媒体见面会上，李小加又表示会在2012年起进军商品市场，为中国争取商品消费市场的定价权，并表示“未来不排除以收购方式与海外市场进行合作”。

　　港交所此次竞购若能成功，会加大与上海竞争的筹码，同时也对迈入商品交易市场意义重要。

　　对于收购一事，港交所并未置评。

　　竞购的必要性

　　目前，全球商交所的市场已经固化。原油期货交易，主要在美国原油期货市场(NYMEX)；农产品期货交易，主要在芝加哥期货交易所(CBOP)。而成立于1877年的LME，则是全球最大的金属期货交易市场，每年经手全球80%金属期货交易。

　　根据伦敦金属交易所公布的数据，2011年，LME的交易量比上年增长21.9%，达到1.466亿手，相当于35亿吨金属的交易量。2011年总交易金额较上年增长32.8%，达到15.4万亿美元。LME在金属市场的影响力以及定价权无法替代，因此引来众多的交易所争相竞购。

　　而对于港交所进入商品交易市场的契机，李小加在1月19日的周年传媒午餐会上表示，“现在开始着手商品交易业务，是因为中国需要开通渠道，以人民币进入亚洲时区的金融和商品衍生产品市场。而目前内地主导全球商品消耗和产量，未来十年的增长动力也将来自内地的开放。”

　　港交所对金属板块商品交易市场的兴趣，正是来源于内地对金属类资源旺盛的需求。据了解，2011年内地的金属消耗达3400万吨，占全球消耗比例高达40%，内地的金属产量也占全球35%。因此在众多商品范畴中，港交所会优先考虑金属，特别是基础金属。

　　资深金融业人士英定文向本报表示，现在香港的金融创新，一般都跟内地的发展紧密相关，内地越来越市场化，很多资源性的东西需要在国际市场上进行套期保值。

　　“内地经常提及要有商品的国际市场定价权，港交所对LME的竞购若成功，在短时间内虽然无法达到对金属价格的控制，因为LME的股东不会同意让港交所来主导交易，但是也迈出了很好的一步。”

　　他认为，港交所若同时具有商品交易和股票交易这两个市场，会增加其竞争力，“今后投资者不通过外汇转换就可以投资商品或者企业股票了。”

　　不过，在香港大宗商品市场，香港商品交易所(商交所)早已存在。商交所成立于2008年，主要是内地大型国企为了套期保值其大宗原材料商品自筹资金而设立，但其发展却一直缓慢。据了解，至今，商交所黄金和白银期货合约累计总成交量才突破100万张合约，总成交额约500多亿美元，这与LME每年交易规模15万亿美元的量级差距显著。

　　并购资金不成问题

　　成功竞购LME无疑是港交所发展商品交易的绝对利好消息，但是此番竞购除了可能价格不菲之外，港交所是否能得到欧盟的批准以及LME股东的同意都是未定因素。

　　据悉，LME的股权由其会员持有，摩根大通现在是LME最大的股东，持有其10.9%的股份；其次为高盛，持股比例为9.5%；英国金属交易公司Metdist持有9.4%的股份，而按照LME的内部条例规定，LME卖给何方必须要得到公司绝大部分股东的同意。

　　就价格方面，按照LME内部持股股价计算，去年LME的市值约1.6亿英镑，但其巨大的成交量，使得它不仅是世界金属的定价中心，还有着超大规模的产业客户群，使得LME目前的市场估值高达10亿英镑，不过对于这一估值，部分市场人士认为太高，港交所买下并不划算。

　　从2009年开始，港交所的IPO业务连续三年全球第一，2011年获得近70亿港元的盈利。对于预算，李小加曾经表示，港交所将从传统的股票证券范畴，跨越到场外结算、金融衍生产品以及商品交易市场，这一系列项目落实所需资本开支将超过20亿港元。而作为全球最大的IPO市场，以及目前港交所的资金积累，并购资金来源对于这家港股上市的港交所来说，并不成问题。

　　招商证券(香港)投资银行业务董事总经理温天纳向本报表示，有人说其收购报价偏高，香港有本土的商品交易所，但做得并不好，这桩交易对港交所来说，价格并不是主要因素，最主要的动因是因为这起并购会带来协同效应，这也是港交所参与并购的迫切性所在。

　　LME将会选择出售给何方？英定文预测，从所有竞购者身份考虑，LME方面会倾向于卖给香港。首先，香港的交易规则都是英国人做的从规则，在监管上，英国与香港都相通，这是香港第一优势。LME方面应该也会考虑到，目前主要商品市场都在美国，美国有芝加哥商业交易所(CME)还有芝加哥期货交易所(CBOT)，所以如果LME卖给美国，美国就完全垄断了商品交易市场，加上美国的金融机构本来就很厉害，整个市场从原油到金属到农产品，到化工原料，反垄断法裁决可能也不会通过。

　　温天纳认为，若港交所竞购最终不成行，港交所在商品交易领域将会遭遇难题。内地商品交易所的崛起，上海交易所国际板的即将推出，都对香港构成挑战，特别是上海交易所人民币产品若在内地成熟发展，而在香港不能同步发展的话，那么港交所将正式进入瓶颈。

　　不过，港交所这次积极行动，其实也是在回应股东或者市场需求，港交所竞购即便不成功，至少让投资者感到管理层是在积极行动的。

　　来源：经济观察网