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　　丁玉萍

　　美国银行(下称“美银”)减持建行股份一事纷扰多日，国家队成为主要买家，这也许并不出市场意外。然而，各关联方的表面合作与潜在利益关系，却耐人寻味。

　　根据公告，130.77亿股、83亿美元(647亿港元)建行H股股权转让已全部完成交割。其中美银将37.7%转让给新加坡淡马锡为主的境外基金，62.3%为国家外汇管理局为主的境内机构投资者接盘，售价为每股4.94港元，较交割前一交易日收盘价5.55港元折价约11%。

　　“美银没有完全卖建行，一方面可能因为它要顾全与中国的关系；另一方面，美银可能已经得到国内的许诺，即派大型中资机构以较为满意的价格接货，以此作为交换，要求美银不要全部卖掉。”香港一位投行人士对记者分析，“国内有关方面这样做的目的是想尽量减少对市场的负面影响。”

　　上述人士指出，由于此次配售并未做禁售期安排，接盘方近期又都有短线操作的行为，因而建行短期内可能仍面临抛售压力。

　　美银美林的角色

　　此次美银出售建行股份，包括外管局在内的“国家队”接盘了其中总价近403亿港元的81.5亿股。

　　而另一买家社保基金在买入建行之前，沽售了3500万股工行H股，涉资1.806亿港元。有市场人士认为，社保基金减持工行，可能是为建仓建行而作安排。

　　社保基金分别于3月1日、6月28日、8月26日、8月30日四次减持工行H股，减持每股平均价分别为6.074港元、5.882港元、4.92港元、5.16港元，目前持股比例为15.95%。

　　接盘者中还有中信证券的身影。

　　作为内地最大券商，中信证券H股IPO于9月1日通过港交所上市聆讯，计划于9月16日展开推介，28日定价，10月6日在港交所上市，募资规模可能为15亿-20亿美元。集资资金主要用于海外业务平台的构建；包括为海外及跨境业务建立或择机收购海外研究、销售及交易网络等。

　　“中信证券选择在这样一个非常不好的时间窗口来港上市，其A股市盈率才10点多，还刚刚投了建行的大单，可见中信证券并不差钱。”上述人士表示。

　　中信证券一面新股融资，一面却大手笔做股权投资。不过，其A股中报数据显示，中信证券上半年证券投资损失惨重，亏损幅度达3.66亿元，相当于平均每个交易日亏损300多万元。

　　中信证券于港交所披露的资料显示，其主要往来银行包括中信银行、工行，以及建行。中信证券此次H股上市的联席保荐人罕有地采用清一色的中资团队，包括中信证券国际、建银国际和工银国际。而建银国际、工银国际正是其“主要往来银行”建行、工行在香港的投行子公司。

　　另外，中信证券补充了四家外资行：美银美林、法国里昂证券、汇丰和摩根士丹利担任国际协调人。其中，其主要国际协调人美银美林，正是此次美银配售建行的全权负责机构。

　　上述投行人士认为，“很难说这里面不存在相互交易，一笔业务拆开了做，彼此分食收益。中信证券可能通过美银美林，来获得国际上的主权投资基金认购。”

　　美银美林是美银于金融海啸期间全资收购的投行子公司，除此次减持建行，美银于2009年7月份减持中行、建行也由美银美林全权负责。另外，近期的多宗内地公司的项目，比如新华人寿的A+H IPO计划、三一重工赴港IPO等，美银美林都有参与。

　　另外，作为建行股份配售最主要的认购方以及项目负责方，淡马锡与美银美林近日也有亲密接触。9月6日，淡马锡发言人证实，该机构已向美银美林“挖角”，美林美银东南亚企业和投资银行业务主管Tan Chong Lee将加盟淡马锡，可能将任高级董事总经理，同时兼任淡马锡的首席传讯官。

　　建行提款机？

　　面临巨量迫在眉睫的财务资金缺口，美银正在全球范围内做瘦身运动，一方面计划在未来几年裁员3万人，另一方面出售非核心资产。

　　8月29日以后，美银持有建行的256亿限售股除20亿股未解禁外，其余236亿股都可用来变现。然后，迄今为止的四次减持，美银仍对建行保留5.01%的股权，这个比例使其在建行的大股东名单中位列第四，并不失“战投”身份。而减持前夕，建行高管层在中期业绩发布会早已准确预告，“美银至少会持有建行5%的股权”。 建行于9月5日晚间进一步公告，与美银的双方战略合作关系将延长至2016年12月31日。

　　美银公布配售建行股消息后，市场犹如见到“靴子落地”，加上外围国际市场因素，走势出人意料的好，建行股价于上周连续四日上涨，9月1日的收盘价达到5.84港元的高位。

　　此次的建行股份是美银自2009年1月以来的第30项资产出售，获得83亿美元的收益。美银还有500亿到2000亿美元的资金缺口，以及美国联邦住房金融局基于按揭贷款证券的诉讼，可能还需再赔上100亿美元。

　　美银入股建行六年多，历经数次低买高卖。

　　2005年6月，美银从中央汇金买入建行174.8亿股，每股1.065港元，共投资25亿美元；2005年9月建行IPO，美银买入16.5亿股，作价2.35港元，共投资5亿美元；2008年6月，美银以2.42港元的行权价买进60亿股建行股，同年11月以2.8元买进195.8亿股。

　　而四次减持的价格分别为每股3.92港币、4.2港币、4.38港币、4.94港币。累计套现 194亿美元，目前累计获利 75亿美元。此外，美银还有建行约90亿美元的市值，合计收益超过150亿美元。

　　同样“低进高出”的还有淡马锡。以长线投资见长的淡马锡最近对内银股似乎特别偏爱炒短线。淡马锡此次几乎买了1/3美银所出售的建行股权，共44亿股，涉及资金217.36亿港元，其持股比例也由6.27%上升到8.1%，超过美银成为建行第三大股东。

　　而就在一个多月前，淡马锡减持了建行H股15亿股，总值94亿港元；同时还减持了中行188亿港元的H股。淡马锡对建行一出一进前后的卖价和买价分别是6.26港元及4.94港元。