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　　股价遭遇“过山车”后，业界呼吁禁止评级机构于交易时段发布消息

　　李隽 金彧

　　国际评级机构标准普尔6月14日表示，撤销对玖龙纸业(02689.HK)的企业信用和债券评级，导致该股急跌17.4%后紧急停牌，当日成交急剧放大至3.42亿港元。玖龙纸业昨日午间对标准普尔说法予以否认，并表示考虑转聘穆迪作为惠誉之外的第二评级代理，并在下午1时30分复牌交易。

　　然而在6月9日到6月13日的几个交易日内，玖龙纸业成交额都不超过0.5亿港元。有市场人士认为，不排除有不少对冲基金在第一时间获得消息后沽空股份大幅获利，香港证监会应当限制评级机构于交易时段内发布相关信息，避免造成股价突然波动，营造公平的交易平台，不能让大户得到先机获利。

　　昨日，玖龙纸业上涨13.81%，收报6.43港元，成交8.07亿港元。

　　各执一词

　　事后，标准普尔表示，因为没有足够接触管理层，因此无法对玖龙纸业信贷状况作出全面评估；而给予企业信贷评级，须与企业保持互动及资讯交流，标准普尔认为玖龙纸业不再愿意合作，所以在决定撤销对玖龙纸业的评级后，并将此消息发布。

　　而玖龙纸业昨日午间则发布公告，对标准普尔的说法予以否认，并称没有接获“标准普尔提出而公司未作回应”的任何书面资料查询；而另一评级代理惠誉，也没有表示与公司管理层存在上述问题。玖龙纸业也愿意与标准普尔合作，并做好准备就任何资料查询作出回应，以达至评级的目的。

　　玖龙纸业还披露，截至2011年6月14日，公司及附属公司尚未提取的银行融资总额为197.72亿元，并已在到期时偿还或延期所有贷款，此次标普撤销评级，不会对公司及附属公司的日常业务运作及财务状况构成任何重大不利影响。

　　玖龙纸业称，在标准普尔撤销评级后，公司拟委任第二评级代理，并已接获穆迪的建议书，预计短期内将落实委聘。另外，就15日有媒体报道称标普撤销玖龙纸业评级或与公司不打算支付委聘费用有关，玖龙纸业在公告中也指出，公司已支付与标准普尔相关的所有费用。香港媒体昨日下午援引香港证监会发言人的话表示，正向标准普尔了解其撤销玖龙纸业评级的事件。

　　截至2010年年底，玖龙纸业资产负债率为57%。讯汇证券行政总裁沈振盈表示，玖龙纸业为何被撤销评级，重点是偿债能力是否受影响，如果如常还债，即使基金需要为债券撇账，日后也能回拨，而且玖龙纸业当前依然拥有惠誉的评级，但事件难免令市场暂时失去对公司的信心。

　　评级机构交易时段信披应受限

　　独立评论员大卫·韦伯(David Webb)在其网页发布文章指出，既然香港证监会需要监管信贷评级机构，那么应当禁止评级机构在交易时段内发布类似消息。

　　韦伯认为，不同于其余研究机构，评级机构与债券发行人有特殊的关系，因为签了合同的公司要为信用评级支付费用，评级机构有优先接触信息的权利，这些评级机构正在影响公司的代理商；而其余分析员(理论上)只是靠已经发布的公开信息，通过整合在一起，才能产生自己的观点和分析。

　　因此，当一个信贷评级启动、变更或撤销，或当关系破裂时，那么这往往意味着股价波动，因为评级往往是基于内幕信息。

　　他指出，6月14日玖龙纸业的成交量也极大，部分投资者在第一时间获得消息，但其余投资者都在等待直到新闻报道出来。香港证监会应禁止信贷评级机构在交易时间作出信息披露，这和上市公司不能在交易时间公布影响股价波动信息的道理相同，除非其股票停牌，不然就会导致市场的不公平和无序竞争。

　　也有市场人士认为，由于不少对冲基金等机构能在第一时间获得消息，而其余投资者却相对较慢，这使得对冲基金可以在第一时间沽空股份而大幅获利，这显然对其他投资者极其不公平，香港证监会应当对此作出规定；另外，类似6月14日港股交易时段内，内地央行宣布调高存款准备金率，造成港股尾盘大跌，也为某些大户造就可乘之机，港交所也应当考虑交易时段和内地完全对接，既然已经同时开盘，可以考虑在下午3点和A股同时收盘，避免盘中大幅波动，从而造就公平的投资环境。