辉立证券：中国平安保费稳定增长
辉立证券3月8日发布研究报告指出，中国平安(601318.SH;02318.HK)保费收入总体保持较快增长，再加上中国经济持续好转，以及股票市场的繁荣，预计中国平安未来的投资收益仍将稳定上升。
为此，辉立证券维持中国平安H股“买入”的评级，上调其12个月目标价至105港元，分别相当于2011年市盈率26倍及市净率5倍。以中国平安H股午间休市收报83.5港元计算，目标价较现价存在26%的潜在升幅。
辉立证券指出，根据中国平安2010年前三季度业绩看，中国平安的利润增长稳定，而保持良好业绩的主要原因之一是其保费收入的持续稳定增长。
2010年末，中国平安的人寿险及财险保费总收入同比增长约29.51%至人民币2211.8亿元。其中净已赚保费达人民币1003.83亿元，同比增长22.02%。 截至2011年1月末，集团的人寿险及财险总保费收入达人民币342.6亿元，同比增长23.29%。
辉立证券表示，虽然中国平安的保费收入增速有所放缓，但主要是因为2010年同期保费收入高增长导致高基数造成的，尽管增速有所放缓，但仍保持较快的增长趋势。
此外与同业中国人寿(601628.SH;02628.HK)及中国太保(601601.SH;02601.HK)相比，中国平安的保费增速也保持更快的增长。截止今年1月末，中国人寿、中国平安及中国太保的总保费收入分别为人民币450亿元、254亿元及124亿元，同比分别增长约8%、20%及20%，环比则分别大幅增长114%、121%及113%。
在投资收益方面，辉立证券指出，2010年前3季度的表现看，集团的投资收益有所下降。2010年前3季度，中国平安的投资收益同比分别为12.28%、-25.7%及-14.63%，由此辉立证券预计2010年全年中国平安的净投资收益将同比2009年下降7.36%，降幅有所收窄。
辉立证券认为，公司投资收益下降的主要原因是2010年中国股票市场的行情波动较大，保险公司为控制风险降低在权益类投资的比重，并增加了银行存款的比重。
但综上因素，辉立证券认为中国平安的利润增长总体保持稳定，预计2010年全年中国平安的净利润可能将达到人民币200亿元左右，同比增长约44%。
此外，中国平安的总资产规模保持稳定增长。截至2010年第3季度末，集团总资产达人民币1.10万亿元，比2009年末上涨了17.46%，较2010年第2季度末增加了近7个百分点，而规模资产持续稳定增长的主要原因来自于投资性资产及贷款的大幅增长。
辉立证券指出，由于中国平安的净利润及资产规模保持稳定增长态势，同时2009年集团的内含价值基本符合预期，预计中国平安的内含价值在2010年将上升至人民币26.02元，2011年则将上升至人民币32.52元。
总体看，中国平安的保费收入增长稳定，表现优于同业，估值较为合理。辉立证券仍以分部评估价值的方法计算，中国平安的寿险估值约为65港元，加上财险及银行等部分的估值，上调中国平安H股目标价 。
