《投资者报》记者 李真

　　“鉴于新巴Ⅲ协议的实施，及监管对资本要求的提高，此次募集资金主要用于补充资本……”去年以来的银行再融资计划对募资用途基本都如此表述。

　　也有不同的说法，交通银行就是典型的一例。

　　2月24日该行刊登临时股东大会决议公告称，将于2012年底前发行总额不超过200亿元的人民币债券；在其募资用途方面表述为：“募集资金的主要用途将用于发放贷款及银行流动资金和其他一般企业用途。”

　　至于为什么要发人民币债券的原因，交行公告中讳莫如深。

　　为此，《投资者报》记者致电求证，很遗憾的是，该行公共关系部门的电话亦极其难打，数次拨打均无人接听。

　　除了上述疑问，更大的疑问还有：一、为什么交行的200亿人民币债券不是用来补充资本的？二、对于一个大行来说，200亿融资额且分两年发完，能对银行起到多大作用呢？

　　通常银行出融资计划，都会有几家券商发布研究报告，但对交行发行人民币债券公告，在Wind上没有找到一篇相关报告。

　　“这个资金量太小了，没有引起我的关注。”一位上市券商研究员表示。

　　经过多方采访，《投资者报》记者获得一些眉目：交行赴港发债，一方面是因为存贷比偏高，为了保持利润增长，仍需多发贷款；另一方面，香港市场流动性过剩，需要引导人民币回流，交行在做配合。预计这类债券规模还将扩大。

　　发“点心债”改善资产结构

　　“这种债券融资不同于我们所见的股权融资、次级债融资，不能用来补充资本。”国泰君安银行业分析师伍永刚表示。

　　这种在香港发行的人民币计价债券因其相对于整个人民币债券市场规模很小，通常被称为“点心债”。

　　“交行发行这种债，和银行基本面有一定关系。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇称。

　　由于交行年报尚未发布，还无法明确交行的基本面，但分析师根据去年中报、三季报数据推测，认为存贷比指标或接近监管红线。

　　截至去年9月30日，交行流动性指标为30.4%，存贷比为71.47%，“我认为不见得是交行流动性吃紧，而是存贷比距离监管标准空间不大，因为中国的银行业仍然是在做传统业务，贷款是其主要收入来源，因此通过到香港发债筹备信贷资金也是一条渠道。”信达证券银行业分析师饶明认为。

　　根据交行的规划，未来五年交行仍需要保持较快的信贷增速。

　　伍永刚也认为不一定是流动性紧张，除了存贷比接近红线外，发债还另有用途，“200亿不算太大，可能也不是缺钱，只是为了改善负债结构。”

　　交通银行相关人士表示，此次赴香港发行人民币债券，将有利于该行拓宽资金来源渠道，进一步提高国际影响力，促进各项业务持续稳健发展。

　　引导人民币回流是主因

　　市场研究人员认为，交行的基本面情况只是其中的一个因素，主要原因则是配合引导香港过多的人民币回流，带点政策性因素，同时对银行来说，也是捡了个大便宜，该类债券发行成本现在较低。

　　“香港现在流动性超级泛滥，国际游资很多，得给香港市场的人民币资金找个用途。”东海证券银行业研究员李文说。

　　对此说法，郭田勇表示认可：“香港市场上人民币体量较大，通过发债，一方面能让货币回笼，另一方面现在香港的利率水平比内地低，发债比较划算，获得的资金只要不是用来补充资本金，做什么用途都行。所以现在国家也需要银行来发。”

　　“2007年的时候也大批量发行过人民币债券，当时背景和现在有点类似，也是流动性泛滥。”李文称。

　　受人民币存款和债券升值预期影响，世界投资资金纷纷涌入香港。

　　根据香港金融管理局发布的统计数字显示，香港人民币存款在1月份增加17.7%，于月底达到3706亿元人民币。

　　事实上，引导人民币回流已经不是一天两天的事了，郭田勇认为到目前为止，引导香港人民币回流效果已有显现。

　　日前，香港财政司司长曾俊华在香港立法会发表新一年度财政预算案的演讲中表示，截至1月底，香港人民币债券发行金额已达744亿元。

　　“点心债”还将扩大

　　1月19日，穆迪发布的一份最新报告表示，人民币逐步国际化将有助于人民币债券在香港的持续发展。

　　从目前发展情况来看，人民币债券的发展速度很快，投资者的需求是推动人民币债券发行规模快速扩大的主要原因。

　　但穆迪认为，人民币债券市场仍然处于发展的初期阶段，其发展的速度及可持续性将取决于仍在演化中的香港相关监管法规。

　　此前，据港媒报道，自去年下半年以来，人民币“点心债”在港掀起抢购热潮，由于可以较低的利率融资，很多企业纷纷加入发债行列。

　　渣打香港北亚区资本市场部主管郑俊峰认为，“点心债”息率对发行人极具吸引力，故不少企业即使不将资金汇回内地，仍决定发“点心债”筹集人民币。

　　目前，高息美元债息率可能达到8厘至13厘，而“点心债”却低至4厘至5厘，对发行人而言很有吸引力。

　　穆迪企业融资部副总裁刘汉权认为，在人民币升值的憧憬下，投资者对高信贷评级发行人发行的债券感兴趣，“点心债”具有相当大的发展潜力。

　　虽然“点心债”的发行机构及发行种类呈现出多样性，其中公司债券的期限为三年或更短，但随着机构投资者的参与程度提高，进而推动二级市场发展，预计该市场的流动性将会越来越高。

　　“对内地银行来说，在补充资本金的再融资潮结束后，预计在香港上市的银行也将会申请发‘点心债’。那么低的利率谁不想发呢？”一位分析师认为。