李隽

　　在中国内地楼市正值多项政策调控之际，复星国际(00656.HK)计划私有化从事房地产业务的复地集团(02337.HK)。

　　2009年年初以来，香港资本市场上出现多宗私有化个案，包括2009年电讯盈科(00008.HK)和华润微电子(00597.HK)的私有化失败，2010年初和记黄埔(00013.HK)私有化和记电讯国际(02332.HK)，还有今年初富邦金融控股股份有限公司(下称“富邦金控”)计划私有化富邦银行(香港)(00636.HK)(下称“富邦香港”)。

　　分析人士称，近两年来香港资本市场私有化案例频频出现，一方面是由于相关股份的较低估值，大股东认为现在是买进中小股东股份的好时机；另一方面，私有化也是大股东考虑未来资源整合的需要。

　　也有人士认为，提出私有化的公司往往都是现金高、股价低，单一大股东持股比例过半甚至超过七成的公司。

　　股价低估兼高负债 复地集团遭私有化

　　复星国际以每股3.5港元作价收购复地集团全部已发行H股及内资股，较其停牌前有25.4%的溢价。

　　瑞信房地产分析员杜劲松认为，复星国际私有化复地集团主要是认为复地集团目前股价被低估，而房地产发展需要很多资金，复地集团的负债率较高，集资有一定难度。

　　复星国际也坦言，复地集团继续维持上市将阻碍其未来发展，目前复地集团海外融资能力非常有限；另一方面，复星国际和复地集团均为香港上市公司，前者向后者注资将受限于香港上市条例的关联交易规定，使得复地集团无法实现规模进一步扩大。

　　也有香港一位分析人士认为，在内地不断出台楼市宏观调控政策之际，地产股普遍处于估值低位，复星国际私有化复地集团正当其时。

　　中小银行私有化频发 相关股份遭热炒

　　2008年，招商银行(600036.SH，03968.HK)以市净率2.9倍向永隆银行股东收购所有股份，这使得香港本地中小银行的私有化传言此起彼伏，股价也因此经历多番炒作。

　　招行行长马蔚华表示，招行可以借永隆银行这个平台，探索综合金融和国际化经营，也可以借鉴应对利率市场化的经验，并且增加跨境业务经营上的优势。

　　2010年7月，工银亚洲(00349.HK)母公司工商银行(601398.SH，01398.HK)以每股29.45港元，相当于2009年市净率2.14倍，将工银亚洲私有化，较停牌前溢价28%。

　　富邦香港近日称，富邦金控计划以每股5港元把富邦香港私有化，较停牌前溢价32%，富邦金控将会向其余富邦香港的普通股股东支付14.65亿港元，富邦香港复牌后股价也大涨至近5港元。

　　1月10日停牌前，富邦香港报收3.78港元。每股5港元的私有化价格也较截至2010年6月30日富邦香港每股净资产3.52港元溢价约42%。

　　去年大陆和台湾签订ECFA以后，市场普遍预期中国政府将来会允许中国台湾金融机构拥有更高持股权，目前富邦金控通过富邦香港间接持有厦门银行19.9%的股权。

　　有台资券商分析师认为，富邦香港这次私有化的目的是，为未来母公司富邦金控在内地拓展业务、提高其内地分支的控股比例铺路，而中国台湾地区“金管会”也已经核准富邦金控另一子公司台北富邦银行设立苏州办事处的申请。

　　在中小银行私有化预期下，近日香港本地银行股纷纷走高，过去半年，永亨银行(00302.HK)、大新银行(02955.HK)、中银香港(02388.HK)、创兴银行(01111.HK)等个股都上升超过50%，远远跑赢同期恒生指数表现。

　　交银国际策略分析师黄文山认为，上述股份的大涨，趋势很可能会继续，而一旦升到2倍甚至接近3倍市净率，则会上升乏力，这是目前香港银行股私有化价格区间。

　　低估值诱发的私有化

　　2009年上半年，股市处于低位期间，香港就出现了几宗私有化个案，其中电讯盈科和华润微电子的私有化，均因为小股东的反对而遭受到了香港法院的否决。

　　汇盈证券董事谢明光认为，大股东决定把上市公司私有化的最主要原因，往往是认为市场价格较低；而股价长期偏离合理价位会使得上市公司再融资发生困难，私有化后相关公司更容易获得融资；另一方面，大股东也有进一步做资源整合的需要，各种事项的通过无需上市公司的标准程序，使得行政上有所简化。

　　也有一位市场人士表示，提出私有化的公司往往都是现金高、股价低，单一大股东持股比例过半甚至超过七成的公司。

　　该市场人士也指出，在香港部分私有化案例中，存在某些大股东通过掌控管理层，刻意释放利空消息，使得上市公司业绩不振从而打压股价，使得小股东接受私有化。不过，香港监管体制比较完善，还是可以充分维护到小股东利益。