未来海通证券在香港业务上如何整合尚需观察，暂不调整对海通证券的谨慎增持评级和目标价。

　　海通证券拓展国际业务在预期中，但收购行为超乎预期。市场一直对海通证券规模庞大的闲置资金、以及较低的资金使用效率颇有非议。我们也曾在早前的报告中判断，并购将成为海通证券未来发展的核心战略之一。但我们更多预期的是境内的同业并购，选择大福证券作为并购对象、以并购方式拓展海外业务则出乎预期。

　　未来海通证券在香港业务上如何整合尚需观察。毫无疑问，香港市场作为国际业务的桥头堡，未来海通证券仍将继续对香港业务做大量投入。但在收购完成后，海通(香港)在多项业务上与大福证券有所交叉甚至是竞争，未来对这两家公司如何定位和发展尚有待观察。我们暂不调整对海通证券的谨慎增持评级和目标价。但在稍后完成的深度研究报告中，我们将会根据当前的市场情况对海通证券的投资价值做出重新评估。

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