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　　钟恬

　　从某种意义说，港交所的中国色彩已相当浓厚。

　　长期以来，港股一直是美股的忠实追随者。用招商证券投资银行董事总经理温天纳的话来说，过去香港股市的表现，某种程度上有点沦为美国股市衍生工具的感觉。衍生工具的特征是，对比起正股，波幅更大更不稳定。

　　但是2008年金融危机爆发以来，热钱从美元体系流入新兴市场，这使得港股追随美股的传统态势不时发生改变。2009年以来，在中国因素的支撑下，港股跑赢了美股，甚至经常出现“美股跌、港股升”的现象。

　　研究机构EPFR表示，新兴市场股票基金于第二季共流入265亿美元，而新兴市场市值占全球股市的比重也上升到24%，是破纪录的最高。作为“金砖四国“之一的中国，自然吸引到大量热钱流入，2009年内地A股更是全球升幅最大的股市。香港作为国际金融中心，加上自由高效的市场，使热钱从今年3月开始热炒港股，恒指也由11300点的低位，逐步回升到目前20000点之上的水平，升幅超过76%，是1993年第四季以来最大季度升幅。

　　这是否意味着，港股已结束了美股主导的历史，转而追随A股呢？温天纳认为，在目前金融危机背景下，中国股市对香港股市的影响显着增加，但内地股市对香港股市的影响与美国股市相比仍显次要。他进一步阐述，“美国股市间接反映了中国出口企业(包括航运等交通)主要合作伙伴的情况和未来的财务表现，同时美国的投资和资金市场左右了全球游资的流向，影响全球股市的表现，香港股市从而受到影响。”

　　不过，一个无可否认的事实是，目前H股加红筹股已占了港股市值的51%，在中资股股价普遍跑赢恒指的背景下，中资股成为了支撑港股向上的支柱。随着越来越多的内地企业在香港上市，越来越多的内地市场重磅股被纳入恒指成分股，成为蓝筹股。港股的走势自然越来越受到中国经济环境的影响。

　　2006年8月，恒指服务公司总经理关永盛一手主导了恒指“变天”，建设银行H股成为首只进入港股蓝筹股行列的国企股；当年11月，又有中国石化和中国银行两家大型国企股加入；2007年2月，工商银行和中国人寿两家公司被纳入恒生指数成分股；此后，交通银行(03328.HK)、中国神华(1088.HK)、中国铝业(02600.HK)等A股市场的权重股陆续“染蓝”，把香港老牌本地蓝筹股电讯盈科(00008.HK)、长江基建(01038.HK)等排挤出局。这一现象引发了业界对恒指是否将会与上证综指走势重合的疑问。

　　“香港本土公司的表现在恒生指数的体现正在减少。由于大部分中资企业在香港没有业务，恒生指数也不能再作为本地经济的指标。中国市场的多种特征已经开始在香港市场慢慢浮现。”温天纳这样评价这一现象。

　　关永盛则表示，恒指成分股里面中资成分不断加重成了不争的事实。但是，“就同一只股份看，恒生指数按其H股股价计算，上证综指按其A股股价计算，一定时间内，两者可能会互相影响，但仍有所差异。”

　　业界人士都承认，未来中资股在港股中的影响还会逐步加深，A股与港股走势的联动性也将随着中资股的增加日益显现。6月份，港交所还委任了有内地背景的李小加为新任掌门人，成为港交所第一个非香港本土人士的行政总裁，以进一步拉近与内地企业的距离。那么，日益浓厚的中资色彩会否影响到港交所的国际化呢？对此，即将卸任的港交所行政总裁周文耀的回答是：“这完全不用担心，香港本来就是中国的一部分。”