罗天昊

　　近日，国美电器宣布达成了新的融资协议，国美将向贝恩投资发行总代价为18.04亿港元的新的7年期可换股债券。如果交易成功，贝恩投资将成为国美第二大股东，黄光裕夫妇的股权有所下降，但仍占据第一大股东的地位。国美集团董事局主席兼行政总裁陈晓6月25日做客媒体，在谈国美港元融资、贝恩入股国美事件时表示，国美电器股价上涨证明32亿港元融资成功。

　　国美通过外部融资“去黄光裕化”并非最佳选择。作为专业投资者，贝恩投资作为价值投资者而非亲自介入国美具体经营，或者更为明智。虽然黄光裕被羁押，命运未定，但是，国美的经营能力仍然被广泛看好。目前，国美依然是家电行业无可争议的龙头，对整个行业的利益格局起到举足轻重的作用。贝恩投资敢于向国美注资，也透露出其对国美未来的信心。

　　近年来，随着制造企业出现集中的趋势，国美与苏宁的强势地位也开始动摇，自从格美事件终局之后，家电制造商与连锁巨头之间的利益格局有所调整，国美去年就取消了部分进场费，并与海尔等企业结成战略同盟，利益分配趋于合理。而这种改变，不仅使制造商获得更为广阔的生存空间，也将使国美获得更多支持，奠定未来发展的大格局。

　　黄光裕被羁押后，国美并没有像外界预测的那样陷于内乱，乃至崩溃。事实上，创始人被羁押，企业却不退反进的情况，在家电行业早有先例。几年前，黄宏生在香港被捕入狱，在“看守内阁”的经营下，创维却出人意料地取得了良好业绩。国美似乎也有这种迹象，黄光裕出事后，在陈晓以及其他高层组成的临时管理层的带领下，其经营能力似乎更胜一筹。

　　与创维在后黄宏生时代完成转型一样，贝恩本次注资国美，亦无意中开启了国美的改革之门，促使其加速转型。

　　国美在引入贝恩投资的同时，将对公司内部管理进行变革，变革的核心之一就是推行股权激励措施。而此前，在创始人黄光裕的影响下，内部管理带有浓重的黄氏家族色彩。而其竞争对手——苏宁，在企业内部的“财富分享”方面，走在国美前面，苏宁通过上市，造就了众多的富翁。

　　在推行以利益分享为主要内容的激励机制的同时，国美的治理模式，亦开始转变。此前，国美是典型的一元权力模式，基本上所有的权力均集中在黄光裕手中。而黄光裕在近年来的失误，无论是在中关村项目上的失策，还是与经销商的争端，均凸显了其个人在新的环境下的驾驭局势、洞察未来方面并非万能。

　　而在黄光裕被羁押期间，国美的临时小组，则形成了一个多元权力中心，在某种意义上实现了分权。而在新的经营管理层的努力下，国美逐步调整策略，企业不退反进。

　　在黄光裕不在的时期，贝恩投资的介入对国美完成利益分享与权力分散，将起到制约黄氏家族的作用。就算黄光裕有朝一日能归来，由于贝恩投资的存在，亦将对黄光裕形成制约，使国美的治理结构更为合理。

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