国美“帝国”大扩张

　　逾1亿元收购哈尔滨黑天鹅

　　2005年4月

　　1.8亿收购深圳易好家商业股权

　　2005年8月

　　并购金太阳家电业务，投入超1亿元

　　2005年12月

　　以52.68亿港元收购永乐

　　2006年11月

　　以不低于36.5亿高价收购大中电器

　　2007年12月

　　收购大同北方电器，价格逾1亿元

　　2007年

　　以5.4亿元曲线收购三联商社

　　2008年2月

　　停牌5个月的国美电器(0493，HK)27日晚间发布2008年财报显示，去年国美电器收入为459亿元，比2007年的425亿元增长了8.03%，净利润为10.48亿元，比2007年下降约7%。这是国美电器自2004年在港上市以来，首次出现净利润下降。

　　去年净利5年来首次下滑

　　财报显示，2008年国美实现净利润10.48亿元。而在2007年，这一净利润数字为11.27亿元。“从整个层面上来讲，公司去年的业绩还是不错的。”国美副总裁、新闻发言人何阳青说。此外，2008年国美电器每股盈利为0.082元，财报称“考虑到市场环境持续严峻，公司未来的发展对运营资金仍有需求，董事会决定不派末期股息”。

　　记者查阅国美电器去年三季报发现，去年前三季度国美电器净利润15.93亿。这意味着，第四季度国美电器净利亏损约5亿元。

　　2008年11月19日，国美电器原董事局主席黄光裕因涉嫌经济犯罪被警方带走调查，国美电器自2008年11月24日宣布紧急停牌，至今未复牌。一位不愿具名的分析人士称，黄光裕事件对国美的影响不可估量，但这种影响是短期的，“业绩下降的主要原因，还是大幅扩张”。一位知情人士透露，去年第四季度是国美22周年庆典期，促销的力度非常大，但最后的统计结果显示，对销售的促进作用并不明显。

　　何阳青昨日表示，除了经济面大环境的因素，去年第四季度的节假日少了4天，这4天的销售收入可以占到该季度总收入的10%左右，这是造成国美第四季度业绩下滑的主要原因。

　　现金流锐减逾30亿

　　据国美电器2008年财报，公司应付票据金额明显上升，现金水平下降。

　　截至2008年末，其应付票据及银行借贷已达86.57亿元，而应付账款以及应付票据更是高达129亿元。与此同时，公司持有的现金与现金等价物约为30.51亿元，相比2007年末的62.70亿元锐减五成。

　　所谓的现金等价物，指的是短期存款、票据等，基本等同于现金。花旗分析报告认为，大规模开店的资本投入、收购北京大中和山东三联、股份回购等因素，导致国美电器现金流出增加。2008年财报中披露，去年，国美曾以超过22亿元的代价回购股份。截至2008年年底，国美电器上市公司的门店数量增至859家，比2007年的726家增长了18.32%。

　　花旗对国美电器给予卖出/高风险的评级，目标价格定为0.6港元/股。

　　花旗分析师认为，由于国美前董事局主席及首席财务官仍在接受调查，与供货商的新合同以及银行借款的条款尚不确定，而且公司2010年5月46亿港元可转债到期，持有人如果行使转股权利，将会影响国美电器的流动性。

　　股权投资损失近25亿

　　财报披露，国美去年在股权投资上的损失接近25亿元。国美2008年1月及2月曾两次回购公司股票，当时购买股票价格在4.5港元左右，回购成本约为22亿元，但由于国美电器去年股价下跌迅猛，令国美电器目前的账面损失达20亿元。同时国美去年花费巨资投资的三联商社市场价值也出现大跌，国美计入损失4.5亿元，两者相加国美去年的股权投资损失近25亿元。

　　去年2月14日，国美间接拍得三联商社2700万股限售流通股。在付出5.373亿元之后，国美成为了三联商社的第一大股东。当时的成交价是19.9元/股，比前一天三联商社的收盘价高出一倍以上。至去年12月31日，三联商社的股价已经跌至4.03元。

　　截至目前，国美虽然是三联商社的大股东，也顺利完成了对董事会的改组，但国美和三联集团的官司仍无下文，“三联”商标的归属权、物业租赁等敏感问题悬而未决。今年5月1日，三联集团在济南的“三联家电”连锁卖场即将开张，与国美的“三联商社”比邻而建。

　　- 预期

　　股票复牌无时间表

　　从2008年11月24日起，国美电器股票停牌至今。国美副总裁、新闻发言人何阳青表示，公司股票何时复牌仍无时间表。公司会选择在适当的时机，条件成熟时复牌。

　　近期，有市场传言称，KKR公司、贝恩资本等均有意购买国美股票，而国美也计划增发扩股，以改善资本状况，稀释大股东黄光裕的股份。对于上述传言，何阳青表示，不做任何评价，敏感信息以公司公告为准。

　　在年报中，国美方面表示，黄光裕因涉嫌经济刑事案件，目前正在接受公安局调查，而调查与国美没有关联。

　　今年拟关闭100家门店

　　国美方面表示，今年全年的市场环境将依然极具挑战。

　　今年春节过后，国美方面就公开表示，计划在2009年关闭100家左右效益不好的门店，同时开出部分大的旗舰店和优质门店，总量仍保持目前的1350家左右。

　　国美主席兼总裁陈晓表示，尽管经营环境仍然严峻，但国美已经走出最艰难的时期。他说，国美的管理团队在2009年开始贯彻转型战略，将工作重心放在网络优化调整和盈利能力提升上。

　　- 现状

　　部分银行对国美保持“观望”

　　称黄光裕事件后对国美的风险需全面评估

　　国美电器27日发布的2008年财报显示，国美今年将“发展同重点往来银行的全国性合作”。昨日，记者从部分银行了解到，对国美的贷款银行大多还在观望，虽然黄光裕事件发生后国美的经营状况较为稳定，但对于银行来说还需要全面评估其风险。

　　国美方面表示，公司的资本开支及投资所需资金来源于手头现金、可换股债券及银行贷款等。截至去年年底，国美总借款为37.4亿元。其中，4.55%必须在今年偿还，剩余部分可在2009年以后偿还。国美方面称，公司的融资活动将继续获得银行的支持。

　　据了解，目前已有部分银行恢复了对国美的贷款。去年11月黄光裕被调查消息传出后，各家银行开始重新审视国美的授信风险。当时，国美部分合作银行暂停对国美的新发贷款，多家与国美有授信业务往来的银行也对已发放出去的贷款进行核查，并表示将根据事态变化随时调整策略。

　　目前国美电器主要往来的银行有中国银行(香港)有限公司、招商银行、建设银行、中信银行、兴业银行。

　　去年12月中旬，国美电器聘请安永会计师事务所对公司截至2008年11月30日的财务状况进行审计。

　　国美方面称，公司将在适当的时机对外披露上述审计结果。

　　供应商结款速度加快7天

　　年报显示，去年国美方面应付账款和票据的周转期再减少7天，为117天。花旗分析认为，这表明国美电器提高了向供货商的付款速度。国美电器2007年年报披露，该公司在2007年将应付账款和票据的周转周期从135天减少为124天。“去年，我们一直在优化和供应商的合作。”国美副总裁、新闻发言人何阳青称。

　　一位家电厂家负责人表示，在金融危机下，各厂家都希望现金回流的速度能加快，提高运营的安全性。该人士坦言，在去年年底时，曾在结款环节对国美有过一些担心，不过国美也表明了姿态，目前已经不再有这方面的顾虑。

　　在从“销售主导”到“利润为先”的转型中，对于自身的队伍，国美也将进行更严格的内部管治。根据公告，在2009年，国美将根据绩效考核对各岗位人员进行评估，采用末位淘汰制精简队伍。

　　本版采写/本报记者 田丛 苏曼丽

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