外资减持PK底部估值银行H股能否绝处逢生

http://www.sina.com.cn 2009年01月13日 06:50 中国证券报-中证网

　　本报记者董凤斌

　　受到策略股东大手笔减持消息拖累，建设银行、中国银行等银行类H股近日大幅下挫，银行AH股溢价率随之飙升。分析人士预计，银行H股短线颓势仍难以扭转，但目前银行H股的整体估值水平已经隐含了较为悲观的盈利预期，因此不排除空头回补的可能性，该类股份后市“危”中有“机”。

　　银行AH股溢价飙升

　　继此前美国银行以每股3.92港元的价格配售了56亿股建行H股，并将其持股比例减至16.6%之后，近日李嘉诚基金会亦配售减持了20亿股中行H股，每股配售价格为1.98港元，合共套现5.11亿美元。

　　市场人士表示，目前港股市场关注的焦点开始转向其它中资银行策略股东可能的减持计划，近日苏格兰皇家银行也发布公告称，作为战略评估的一部分，其正在对所有投资进行审视，其中包括所持中国银行的H股。而工商银行部分股份的禁售期也将于4月和10月份结束，因而不能排除战略投资者出售所持该行股权的可能。

　　受到策略股东减持消息拖累，银行H股近日遭遇了洗仓式下跌，中国银行、建设银行、工商银行H股近五个交易日累计跌幅分别高达16.7%、18.4%和20.1%；而相应A股则在汇金公司增持的预期下相对抗跌。

　　其实在本轮熊市中，银行H股在港股市场中一直是较为抗跌的品种，银行AH股价比也在近半年期间持续低位徘徊，甚至一度出现AH股价倒挂的现象。但这种状况却在09年开始出现了较为明显的转变，随着银行H股持续重挫，目前该板块AH股溢价率大幅攀升，以中国银行为例，其AH股价比已由去年底的1.5升至昨日的1.8。分析人士表示，虽然银行A、H股具备同样的业绩基础，但外部因素却迥然不同，A股存在着汇金公司增持的预期，而对于H股来说，外资的减持行为可能还没有结束，因此，今后一段时间，银行A股或将持续跑赢H股，AH股溢价率也将随之继续攀升。

　　短线颓势难以扭转

　　在港股市场中，素有闻“减持”色变的习惯，如果说美国银行、瑞银等外资银行出于自身的资金压力而配售其所持股份还合乎情理的话，那么，资金相对充裕的李嘉诚基金也跟随减持或已说明银行H股的业绩前景不甚乐观。因此，从短线走势上看，其下跌风险可能还没有完全释放。

　　对此，各投行近日也针对策略股东减持行为和银行H股后市发表了各自的观点。花旗表示，建行面临的不确定因素仍然很大，美国银行在建行19.1%的持股中有8.2%在2008年底禁售期已满，此次出售的仅占这批股份的29%。美国银行配售价3.92港元，相当于2009年市净率1.5倍，估值合理，但不是非常有吸引力，因为中资银行仍面临盈利下降风险，且美国银行如何处置余下持股仍存在不确定性。

　　DBS唯高达称，配售后美国银行仍持有建行16.6%的股权，这仍是不明朗因素；中国银行、工商银行面临同样的不明朗因素。该行维持对该类股份谨慎的看法，只建议投资者当工行走软时逢低吸纳。