近日，按照山东证监局有关人士的说法，“这一案件的调查已进入尾声。”然而，“黄光裕以及国美电器副总裁周亚飞接受调查”的消息传出，却让这一事件再次升温。

　　在黄光裕11月17日被拘查后，“黄光裕就是刘芳，或者其利益链条的最高端”的说法开始广泛传播。

　　一位证券业人士告诉本报记者，之所以有人怀疑“黄光裕就是刘芳”，主要是因为：*ST金泰资产重组的方案，只有黄光裕等人可能提前知道；若以个人投资者身份介入，可以进退自如。

　　而据鹏润地产人士推测，黄光裕与很多资本运作的高手熟识，很可能提供了资金支持和智力帮助。

　　甚至有人认为，刘芳其人，可能是黄光裕众多私募基金中的一只的代表。2007年4月，在退出对国美电器的日常管理后，黄光裕开始操盘两只私募基金：一是与贝尔斯登合资建立的5亿美元的“面向零售业”的基金，二是与新加坡太平星集团联手成立的“面向地产业务”的8亿美元的基金。

　　国美电器内部人士告诉记者，“外界看来一直不和的黄光裕、黄俊钦兄弟，其实一直联手在做一些大事情，像2007年推出‘国美第一城’的国美置业，其实上一直由两人共同操盘。在这样的情况下，黄光裕出手帮助哥哥拉升*ST金泰的股价，也很正常，而且黄光裕也可以从中获得回报。”

　　多宗“旧案”重提

　　除了涉嫌操纵*ST金泰和行贿外，过去几天，对“黄光裕被拘查”案由的猜测，还有5条。即，涉嫌操纵三联商社股价、涉嫌以海外壳公司偷漏税、涉嫌地产业务违规、将资产转移海外，以及2006年曾被调查的“涉嫌违规贷款”。

　　一位曾在国美就职的人士就此分析说，“关于所谓的‘海外离岸公司偷税’，这是国内很多公司通用的做法，而且，目前随着内外税制的统一，这一条已经没有必要。所以，这一条成立的可能性很小。”

　　在他看来，所谓“10多亿资产转移海外”，“其实是为了成立避税的离岸公司，这也与上一条有些类似”。

　　而“关于鹏润地产业务违规的说法，目前还不知道具体是哪方面。之前，鹏润地产所接受的调查，2007 年初已经结束了。现在，也没有旧事重提的必要。”

　　对于2006年的“违规贷款案”，在这位人士看来，“经过上次的调查，并没有针对黄光裕的证据”。

　　“由此看来，操纵三联商社股价或内幕交易的可能性比较大，而且，这个也恰好是证监会调查的范围内。从目前被抓的两人，也都曾参与过三联商社的几次拍卖，周亚飞还曾经是国美电器制定的、进入三联董事会的人选。”上述国美人士如此分析。

　　但在东方证券分析师陈刚看来，三联商社的竞拍，都由国美电器及关联方进行的，而且几亿元的交易额，对退出国美电器日常运营的黄光裕来说，并不是很大的“生意”，“显然难以引起其直接参与的兴趣”。在他看来，“说这一事件与黄光裕有关，证据不足，最多可以牵扯到周亚飞”。

　　到目前为止，外界能够确认的、正在对黄光裕进行调查的官方机构，仅为证监会。

　　但在外界盛传的5大案由中，在证监会的调查范围内的，仅为操纵三联商社股价，操作*ST金泰股价。前者，黄光裕并非直接操刀者，而若是后者，另一个核心人物、黄光裕兄长黄俊钦，何以能独善其身？

　　事实上，2006年的“违规贷款案”，也牵扯到了黄俊钦。若此为案由，则黄俊钦理应同时接受调查。

　　一位国美内部人士对本报记者如此表示，“黄光裕目前遇到的问题，都是国内民营企业家广泛存在的问题，很多最后的结果都不了了之，这也是前几次(对黄光裕的)调查都没有结果的主要原因。但这次，如果真的有官员供出黄光裕行贿，黄再逃脱的可能性就很小了。”

　　截至本报发稿时，本报获悉，上述调查又有新的进展。