□本报记者 贺辉红

　　近期内地企业赴港上市遭遇了不少尴尬。不是因为赴港上市的门槛提高了，而是香港市场的资金面出现萎缩，筹资功能明显弱化。很多新股在上市第一天就跌破发行价，"打新"和"炒新"都面临着一种窘境。

　　两级市场皆陷困境

　　从一级市场来看，香港今年上半年的IPO金额比去年同期大幅下降，去年上半年是981亿港元，今年同期却不到500亿港元。由于行情不好，众多新股上市后的表现也打击了不少拟上市公司的积极性，多家原计划今年上半年在港上市的公司宣布推迟其上市日程。

　　据不完全统计，截至目前，今年共有新福港建设、昌盛国际、茂业国际、阳光能源、永发印务、恒大地产、一念时装、华光海运8家公司先后宣布，因市场异常波动而推迟招股计划。而在宣布推迟招股的这8只股票中，目前仅茂业国际一家已经上市，另外7家的上市日期仍未明确。

　　从二级市场来看，据统计，从2008年1月1日起至2008年6月底，不计由创业板转往主板上市的公司，香港市场共有20只新股上市，但新上市的这20只新股表现都不太好。从已上市新股的表现来看，今年上半年，共有8只股票在上市首日便跌破招股价，截至6月底，仍有10家新股上市公司的股价没有达到其招股价格。

　　上市首日表现最差的是6月13日挂牌的重庆机电，上市首日跌幅高达11.54%。此外，宝胜国际、特步国际等等新股在交易第一天就大幅下跌。而上市首日表现最好的一只新股则是域高金融，该股招股价为0.25元，首日涨幅高达140%。不过，第一日的表现并没有给该股带来持续的好运，现在该股股价也仅仅为三毛左右。

　　流动性萎缩成最大掣肘

　　新股蕴藏极大风险，多数拟上市公司推迟上市计划，这不但对新股市场来说是一个难堪的事，对整个大市来说也相当尴尬。分析人士认为，造成这种状况的最大原因是市场的流动性出了问题。

　　凯基证券研究员蔡铁康表示，这主要是由于整体市况不理想，资金流情况不太好。花旗近期的报告称，资金流出亚洲，港元存款从高峰时期的3.3万亿港元，下降至2.8万亿港元左右水平，很多资金除了买房地产外，大多数流出购买人民币等增资资产。

　　京华山一的研究员邓以旭表示，从港股近半年的成交量来看，会更清楚地看到资金正在流走。这几个月成产量连续下跌，今年3月份的平均成交金额是890亿港元/天，4月份是835亿港元/天，5月份是763亿港元/天，6月份则只有671亿港元/天，资金节节败退。而去年最高峰时，每天成交金额超过2000亿港元。没有资金进来这是非常严重的问题，很多人还看好港股，但从IPO的表现来看，资金量在不断萎缩。如果大市跌到低位，市盈率非常低，大户基金不再沽售，成交量慢慢回升，股价稳步到底，IPO可能会多一些，但现在还没有看到信号。

　　群益证券研究部经理黄薰辉也认为，新上市公司表现不佳，不少公司推迟上市，这些都跟挂牌的时间有关。现在挂牌筹资的确面临着一个不令人满意的市况，不但新股，就是连大蓝筹都没有买盘进来支持，空头市场的筹资功能已经被熊市弱化。此外，新股定价也是一个大问题。牛市时，新股定价一般较高，也可以卖得出去，但熊市价格还定得过高，就有问题了，因为拟上市公司并不为大家所熟知，市况更加促使投资者放弃投资欲望。目前很多上市公司的定价基本上把未来两年的业绩空间都消化了，大股东、承销券商也未想过维持股价与搞好客户公关，只是想着"圈钱"而已，"破发"也就不奇怪了。

　　不宜用A股思维做新股

　　在内地做A股的新股通常能发点"小财"，但在香港做新股，无论是一级市场，还是二级市场，都比较困难。分析人士认为，在香港做新股切不可用A股思维。

　　目前，A股涨得最好的是新股，如果能在一级市场抽到新股的签，那就意味着盈利，无论是在牛市还是在熊市。这都已经成了一种思维定势。而在二级市场上，A股的一些私募人士认为，新股没有涨过的股票，也没有庄家，风险小、潜在收益大。近期表现出色的步步高，就是一个很好的例子。但在香港这种情况并不多见，首先香港的新股发行制度与内地有较大区别，其次，香港市场对新股的认同度会比内地理性。这也是很多新股上市第一天就"破发"的重要原因之一。

　　蔡铁康认为，目前打新股和炒新股都应十分谨慎，应该多方考虑。一是大市气氛和趋势，二是新股的质地，三是新股定价都要应该是关注的指标。市况方面，蔡铁康表示，目前呈缓步下跌趋势。

　　香港是开放的经济体，中国内地和美国股市都不好，对它影响较大，如果港股有明显的跌幅，市况可能会迅速转好，但目前大盘显得有些拖拖拉拉，很不好受。其实，香港通胀并不严重，但有50%股票在内地经营，虽对香港经济影响不大，但对港股影响较大，股市有可能创新低。

　　邓以旭说："可以肯定，大盘未来几个月不会再有增长和突破。推断业绩表现，如果成交不大，股价肯定不会好，第三季度大市还要跌。"国泰航空周三的表现就足以说明这一点，上半年业绩远逊预期，如果油价不下来，盈利会更差，目前投资人也普遍担心油价问题，如果预亏不断曝出，大市很难反弹。

　　黄薰辉也表示，受国际市场拖累，港股已经下跌不少。指数从5月19日以来，跟深圳B股、法股、英股跌幅相差不大，但比台股20%要少，比道指12.6%要多。

　　内地股市有内地的问题，需要以下跌来缓解，美国经济也不行，国际估值呈下行趋势，香港很难走出"独强"行情。但股市调整已经有两个月了，市场有句谚语叫做："5穷6绝7翻身"，经过6月份之后，基金是否会重新考虑进场还有待考。现在大家都在观望。可以肯定的是，如果市况不好，炒新股或打新股赔钱的概率都会非常大。