国航大股东硬扛收购到底 东航H股筹码再度增加

　　理财周报记者 吴非/文

　　11月29日东方航空(600115. SH)为什么会涨停？香港联交所12月3日公布的资料给出了答案：中国国航(601111)母公司中航集团于11月19日以每股均价7.585港币购入427.8万股东方航空H股；中航集团持有东方航空H股的比例由11.79%增至12.07%，持股规模在1.89亿股左右。

　　“中航集团的增持或许意味着东航并购战可能会进一步升级，市场猜测届时中国国航与中航集团可能在明年1月8日东方航空股东大会上投反对票，以阻挠新加坡航空和淡马锡入股东航。这是东航近期股价异动的主要原因。”一位研究员说。花旗也发表报告对可能出现股权的东航收购战建议买入。

　　中航还可增持5000万股

　　“其实，在香港市场，东方航空H股11月18日就开始异动，一度上涨接近16%，因为市场猜测国航可能会重提收购东航的建议。”一位资深机构人士说。

　　事实是，中国国航并没有重提收购东方航空的事情，中航集团却在二级市场继续增持东方航空H股。

　　半年多来，中航集团一直在不断增持东航H股，而因此水涨船高的东航股价也一度成为新加坡航空入股东航的一个障碍，相对于高涨的股价，3.8港元的增发价较低，容易被认为是贱卖国资。

　　今年9月底，尽管中航集团和香港国泰航空曾联手提出一个相对出价更高的收购东航股权的方案，但最终夭折。当时，收购方表示3个月内也就是12月25日之前，不会继续推进并购交易。如今12月25日指日可到，东航定于2008年1月8日召开股东大会的时间也逐步临近，中航集团此时高调买入东航H股，或许不是偶然。

　　“我们不知道中航集团想做什么。”东航董秘罗祝平在接受

　　更为重要的可能是要获得包括中航集团在内的股东的赞成票。明年1月8日，东方航空将会有三场股东会议--一场由A股和H股股东共同参加，一场由A股股东参加，最后一场由H股股东参加。这三轮投票都需要获得2/3以上的票数赞同，才能通过新加坡航空和淡马锡入股东航的提案。

　　问题是中航集团已经持有东方航空12.07%的H股，只需要持股比例超过21.26%即可否决东航上述并购案。

　　而且，罗祝平也承认，“中航集团在二级市场持有东航股份的最高比例可达东航总股本的5%。”也就是说，中航集团还可增持5000多万股东航H股，如果中航集团不顾一切增持的话，最高占东航H股的比例将超过15%。

　　花旗建议买入东航H股

　　中航集团增持之后，中金公司研究员出具报告认为“行业整合预期加强，H股推荐东航和国航，A股推荐国航、东航、上航”。而中金是中国国航方面的项目顾问。据悉，中金投行部门有一个项目组专门帮助国航策划并购东航的事宜，直到10月初左右，该项目组才暂停运作，目前它是否已重新启动还是未知。

　　高盛高华的态度同样值得重视，其报告称，对交易是否达成并无绝对信心，“由于将进行三轮投票，阻止新加坡航空和淡马锡入股东航的门槛明显降低。”高盛高华是东航这边的财务顾问。

　　而对机构来说，A股市场的基金经理投赞成票的动力更大。“既然买了东航A股，肯定不希望跌，那么除非国航突然给出极具诱惑力的方案，投反对票的可能性基本没有；没有A股的机构也不会专门为了投反对票买东航。”一家重仓A股航空板块的内地机构人士说。

　　不过，在香港市场，一切都是未知数。香港国泰航空行政总裁汤彦麟曾于日前表示，若国航向国泰提出任何有关收购内地同业的计划，国泰将乐意研究，并作仔细考虑。花旗的研究报告据此认为，市场上可能将于12月18日至1月8日期间出现具体的收购东航的计划。

　　花旗银行也指出，中航集团进一步增持东方航空股份，有可能触发收购战，令小股东受惠，维持东航"买入"评级。花旗给予东方航空H股目标价每股7.5港元，是基于新加坡航空及淡马锡以每股3.8港元的购买价格计算的。花旗认为，若出现收购战，入股东航的作价可能会提高至每股4.5港元、5港元、和6港元，东航H股股价有望分别上升至9.22港元、9.95港元和11.42港元。