国中控股：引领水务发展模式创新

　　打造完整水产业链 做好水务“外延”文章

　　□本报记者 尹涛 高建锋 北京报道

　　2007年以来，跨国水务巨头频频在我国水务市场攻城略地，明显提升了投资强度，而中资水务企业则屡次在中心城市供水项目争夺战中铩羽而归。

　　面对经验丰富、财大气粗、技术先进的外资水务巨头，中资企业应如何调整竞争策略、学会在夹缝中生存？近日在接受本报独家专访时，国中控股(0202.HK)副总裁朱勇军表示，公司将开拓内地水务发展新模式，从市政水务单元服务向系统服务过渡转变，并进一步向水务一体化、大工业水务全面转型。

　　水务市场乱象丛生

　　中资水务企业很难想象，兰州供水集团产权转让项目开标会成为他们噩梦的开始。

　　今年1月，法国威立雅水务集团公司与兰州供水集团签署协议，以17.1亿元、净资产溢价约2倍的高价获得后者45%的股权；3月，威立雅以溢价近3倍的天价夺走国内龙头企业首创股份(600008)培育四年之久的海口自来水厂49%股权转让项目；8月，江苏扬州自来水公司49%股权和天津自来水厂49%股权转让项目先后开标，中法水务(香港与法国合资公司)和威立雅水务以溢价3倍以上的价格分别将其收入囊中。

　　在上述今年已签约的4个中心城市水务项目上，中资企业颗粒无收。

　　“当前国内水务行业处于非理性阶段。”朱勇军表示，越是公开招标的项目，投资人的竞争越惨烈，标的资产的溢价越高，不仅远离了理性的投资回报所涵盖的资产价值范围，也违背了充分竞争市场价格趋同的常理。“在各地水价普遍不同程度上涨的情况下，市政水务的投资回报反而普遍逐年降低，甚至低于银行同期贷款利息。”

　　朱勇军认为，造成这种局面的原因在于部分跨国水务巨头的非理性，用过度溢价来占领市场，使项目利润在竞标阶段“血淋淋的搏杀”中压缩到不能再压缩。

　　清华大学水业政策研究中心主任傅涛在接受采访时说，溢价问题之所以凸显，与水业改革逐渐深化有关。2003年之前的供水项目基本都是水厂单元的经营项目，边界清楚，资本经营能力成为最主要的决定因素，投资人之间的报价差异较小。

　　2004年以后，随着城市水业改革的逐渐深入，以自来水公司部分产权转让为主要形式的系统性改革成为主流。傅涛认为，由于改革后水务项目的边界模糊、服务关联环节多、价格和服务范围的弹性大，仅仅用产权作为标的，并不能科学地衡量项目价值。

　　与此同时，水务行业竞争日趋激烈，出现一定程度的混乱，投资人之间的报价动辄相差数倍。

　　朱勇军不无忧虑地表示，由于水务行业按成本确定水价，溢价越高，将直接或间接影响水价，否则项目就没有收益，因此“最终埋单的很可能是在过度溢价及搏杀过程中完全被忽略的最终用户。”

　　打造完整水务产业链

　　对2001年才涉足水务市场的国中控股而言，与跨国水务巨头在单一环节的正面搏杀显然并不现实，“国中控股目前无法在资金和服务经营上与跨国巨头相提并论，”朱勇军说。

　　“在这个疯狂的时代，我们必须对自己的战略进行重新审视和调整。”朱勇军表示，根据《城市供水价格管理办法》的要求，投资水行业的净资产回报率在8%到12%之间，扣除融资成本和管理费用，一般在投资控股公司的层面上只能实现3%的税前利润或2%的税后利润，而“这样的结果根本满足不了绝大部分投资者的预期回报”。因此，现阶段不能单纯地追求城市水务资产的规模，而应追求企业综合竞争素质的提高。

　　朱勇军表示，由于城市水业的社会循环体系已经在市场的架构下初步建立，国中控股将通过延长水务产业链来强化竞争优势。

　　他认为，完整的水务产业链包括水源、供水、节水、排水、污水处理及其回用。到目前为止，尚未有一家上市公司以完整的水产业链形成竞争优势。但是，产业环境已经使具备完整产业链和规模优势的水务集团的出现成为可能，国中控股正在朝着这个方向转型。

　　做好水务“外延”文章

　　朱勇军介绍，从行业发展的战略高度严肃地审视市场变化后，国中控股推出了全新的水务发展战略。

　　首先，继续在一些相对重要的城市耕耘市政水务项目。但“城市水务资产的转让价格未回归到理性水平，公司在资产规模的扩张上将更加审慎、挑剔”。

　　其次，在所投资城市做从水源、制水、供水到污水处理的整体服务提供商，发展水务经营一体化。通过整合一定区域内从水源、输水管线、进水厂、配水管线、输水管线到终端用户，再到排水设施、排水管网、排水收集、污水处理厂的整个水务服务链，争取在局部城市完成城市供排水的整合优化和集中，这有助于减少中间交易环节从而减低交易成本，从水源到排水的每一个环节，为提升水价留出足够空间。

　　国中控股最近与黑龙江北安市政府签订了合作协议，将斥资约2.5亿元，全面收购北安市的供水水源水库、输水管线、净水厂、配水管网及现有排水设施，并计划在未来三年内，投资2.3亿元用于全市范围内的管网改造、净水厂及污水处理厂的建设。目前特许权协议和资产协议正在谈判之中。此外，国中控股目前正在与黑龙江齐齐哈尔市及鹤岗市进行谈判，比照北安市的方案，全面收购两市的供排水资产，并成为两市的综合水务发展的全面服务提供商。

　　第三，走出市政水务窠臼，提供大工业水务服务，即面对产业相对集中的工业园区及工业高度集中的城镇提供工业用水、工业废水处理的服务。提供工业用水及废水处理服务不属市政范畴，不受特许经营权规范的约束，供水及水处理价格在工业用户自身的成本中并不构成敏感性，但收益远高于市政供水及水处理服务。同时，这个领域内的竞争远低于市政供水及其水处理领域。

　　朱勇军说，只要在水务外延上做文章，就可以节省产业链每个环节的内耗，降低成本并提高效率。

　　“A＋H”发力资本市场

　　8月26日，国中控股公告，子公司国中(天津)水务有限公司与已暂停上市的S*ST黑龙(600187)控股股东黑龙集团签署协议，拟以承担黑龙集团不高于4.2亿元的债务的方式，获得其持有的S*ST黑龙70.21%的股份；同时，国中(天津)将向S*ST黑龙注入价值3.2亿元的现金或资产。

　　朱勇军表示，收购S*ST黑龙后，国中控股将在内地和香港拥有两个投融资平台，形成战略协同。他说，国中计划将其全部水务资产注入重组后的S*ST黑龙，今后以S*ST黑龙为其水务业务的发展平台。他介绍，目前S*ST黑龙正在申请恢复上市，也基本达成了债务重组的减债协议。

　　朱勇军表示，国中控股将在未来两年集资约23亿港元，用于发展在内地的、主要是水务业务的投资。“当公司水务业务达到一定规模时，比如日污水处理能力达300万吨，还将安排一次更大规模的融资行动。”