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　　本文来源：经济通

　　除非获交易所特别豁免，香港上市公司的已发行股票须维持起码有25%的公众持股量，方能保持上市地位。南华早报(00583)由于发行股票之公众持股量未能符合此上市要求，已自2013年2月底起停牌至今超过两年。南早虽曾考虑以回购股票方式将公司私有化以解决困局，惟回购价钱未获主要股东共识，回购股票方案遂胎死腹中。

　　南华早报复牌遥遥无期

　　永旺百货(00984)亦刚宣布公众持股量未符上市规定，情况与南早相似，因除了大股东的高持股量之外，另有投资基金股东亦持有重大股权，使街外股票流通量少于25%最低要求。永旺若未有妥善办法解决此问题，提防亦堕入南早长期停牌的困局，小股东恐失去在市场买卖所持股票的机会。基金股东长期持有永旺，反映对公司前景看法乐观，因此不会轻易减持股票，大股东要提出私有化若无显著溢价应难以成事。

　　永旺街外股东不够旺

　　小股东不少也抱长线投资心态，但如出现南早与永旺等公众持股量不足的问题，则面对股票被停牌的风险。所谓妥善的解决方法，其实不一定牵涉大股东减持股票或进行私有化以退市；盈大地产(00432)曾为此作出示范。盈大之前有对冲基金持有重大股权，对盈大管治却不以为然，盈大遂宣布回购股票，此基金把所持股票全数出售，此外大部分街外股东亦接受回购，电讯盈科(00008)所持盈大股权因而升至九成以上，却以一招派送红股方式化解公众持股量不足的难题。

　　解决公众持股量不足有妙法

　　盈大送红股方案的巧妙之处是大股东以可换股票据代替红股，以提升街外股东所持已发行股票到25%以上，公众持股量不足问题迎刃而解，大股东控股权实质未有改变。电盈原本曾打算把盈大私有化，但未能成事，后来却为了保持盈大的上市地位而努力，因电盈以收取可换股票据代替红股，若把票据换股权全部行使需额外付出5.9亿元，可视为维持盈大上市地位的代价。

　　盈大在2012年5月回购股票，其后股价在不到两年间曾达回购价的3.7倍，令坚守的小股东喜出望外。解决公？持股量不足的问题，也可以有皆大欢喜的办法！

　　独立分析员－麦德光

　　(笔者电邮：388stockpicks＠gmail.com)

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