港交所“上课”：沪港通交易需留意特殊规则
秦伟
对于上海和香港的股票投资者而言，要彻底了解对方市场的规则仍需时日。
5月8日，港交所股本证券与定息产品及货币联席主管陈秉强在出席沪港通研讨会时表示，将于5月至8月期间举行三轮沪港通参与者简介会，在第一轮简介会期间要求参与者递交参与意向表，第二轮要求提交参与申请表，9月份则将再邀请参与者进行市场演习，确保市场可以做足准备。
“现在我们都还在等待更多具体的安排出台，其中还牵涉很多技术性的问题不是特别清楚。”凯基证券亚洲营运总裁邝民彬对《21世纪经济报道》记者表示，券商和投资者都还需要一定时间了解有关机制和对方市场。
留意不适用的规则
在沪港通的机制设计下，两地交易总体上遵循“本地原则为本，主场规则优先”的原则，不过这其中，两地投资者都多少会面临一些与主场投资者“待遇不同”的例外情况。
以内地投资者投资港股为例，并不能参与全部现行港股交易惯例下允许的交易。港交所提供的资料显示，内地投资者并不能参与港股开始前时段的竞价盘交易，也不能更改订单。
“香港市场允许更改订单，但由于A股没有更改订单的安排，即需要更改订单数据时，如果已经下单要先取消原订单，然后再重新下单，内地投资者来投资港股，暂时也不可以更改，保持与A股同样的做法。”陈秉强解释称。
内地投资者同样无缘参与A股市场没有而香港市场允许的持货卖空和融资交易。香港市场不允许裸卖空，即不持有某只股票而去卖空，但券商普遍可提供借货卖空服务。
“原则上在香港市场，不论哪里的投资者来到这里都可以持货卖空，但港股通现时的设计下，内地没有相应机构去提供港股的借货服务，所以内地投资者就无法进行借货沽空。”陈秉强表示。
反过来，香港及海外投资者则可能有机会做A股的融资融券。陈秉强解释，目前确实有规定不允许海外投资者参与内地的融资融券服务，但却并未限制海外投资者在海外市场融资融券。也就是说，如果香港的券商可以提供A股的融资融券，理论上海外投资者可以间接参与A股融资融券计划。“沪股通下虽然没有禁止，但需要注意其他法律法规，例如印花税等问题。”陈秉强提醒。
不过，香港券商是否有A股可提供融资融券仍是一个问题。
“(香港的)券商一般都没有A股，毕竟A股现在还受制于人民币市场。”邝民彬表示，即便一些发行ETF的机构可能持有A股，但这些也不是属于可以借出的股票。
另一方面，两地在交易时间上存在的差异也值得关注。目前，沪港通交易仅在两地市场均开放的情况下可正常交易，陈秉强指出，即便交易日当天并非假期，但由于内地是T+1制度，若第二日交收时是假日，内地市场也不会开放。
2万元限制可突破
在沪港通机制安排下，内地投资者买卖港股时，并不涉及自行换汇的环节。
港交所集团行政管理总监黄侣谦解释，内地投资者投资港股时需用港币交收，但现在的安排下，内地投资者只需向中国证券登记结算有限公司(中登公司)付出人民币，由中登公司在香港统一兑换成港币再支付给香港结算。
而反向交易时，香港及海外投资者需要先在境外兑换人民币才可买卖A股。而现在，香港居民在银行兑换人民币时面临每人每日可兑换2万元人民币的限制。
日前，香港金管局总裁陈德霖在向立法会作报告时就曾表示，沪港通即将实施，2万元人民币兑换上限会令香港居民在投资时很不方便，现在放宽上限的时机已经成熟。他表示，金管局将会与中国人民银行[微博]商讨跟进有关事宜，希望能够于沪港通推出前落实。
“2万元的限制仅适用银行，”陈秉强表示，若投资者选用的券商可提供人民币兑换服务，将不受2万元的额度限制。
据记者了解，在提供人民币兑换服务方面因券商而异，由于距离沪港通推行仍有5个月时间，提供人民币兑换服务的券商数量有限。
陈秉强解释，通过银行渠道兑换人民币涉及离岸人民币总量的增长，因此设置2万元限额，而券商若提供人民币兑换服务则不会令总量增长。
“沪港通从南向北建立起新的人民币进入香港的通道，离岸人民币也有渠道通过北向交易回到内地，沪港通虽然是封闭的(系统)，但也可以完善离岸人民币市场的循环系统。”陈秉强强调，除了给离岸人民币多一个流通渠道，市场兑换人民币的需求也会加深离岸人民币外汇市场的深度，此外，沪港通机制继续发展下去，也为香港发展人民币产品提供更有利的条件。
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