光大控股

　　中国汽车系统（1283.HK）中国领先的汽车空调压缩机制造商

　　集团为中国第二大汽车空调压缩机制造商。集团2009 年产量占中国汽车空调压缩机制造行业的14.6%。就涡旋式汽车空调压缩机而言，集团为中国最大的制造商，而产量则占市场的72.2%。

　　品牌认知度高，拥有自主知识产权。集团的全资附属公司南京奥特佳自2008年起曾连续3 年获《福布斯》杂志评为“中国潜力企业”。于2010 年被认定“中国驰名商标”。

　　行业增长速度快。中国汽车空调压缩机产量在过去10 年的复合年增长率达到36.4%，远高于同期23.5%的中国汽车行业增长率。同时，2009 年涡旋式压缩机的市场份额占中国汽车空调压缩机总产量的20.3%，与2002 年的1.9%相比，增长了10 倍多。

　　最适宜新能源汽车，具有“十二五”概念。涡旋式压缩机是最新一代压缩机，具有较高的冷却效率与容积比、重量轻及能耗低等优点，特别适用于电动车，被中国国家标准“汽车空调用电动压缩机总成”指定为电动压缩机的标准配件。由于电动车行业将受到国家“十二五”规划的支持，集团将受益于中国电动汽车行业的发展。

　　客户为中国领先的汽车制造商。集团汽车空调压缩机的主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、华晨及北汽福田等中国十大自主汽车品牌，以及神龙、南京依维柯及通用五菱等多个中外合资品牌。集团与这些客户建立了长期稳定的业务关系。

　　有较强的研发团队和经验丰富的管理层。集团拥有自主研发的技术，已取得48项注册专利，其中有7 项伟发明专利。集团是国内少数几个拥有自主知识产权的汽车空调压缩机企业之一。

　　投资建议

　　憧憬中国新能源汽车高速增长惟行业竞争大建议投机性认购。公司是中国最大的涡旋式压缩机龙头，而涡旋式压缩机是特别适用于新能源汽车。新能源汽车是“十二五”规划中七大新兴产业之一，预期将受到国家重点扶持，相信公司将可间接受惠于相关政策。不过，由于行业竞争激烈，公司今年下半年的毛利率受压，预期盈利将较上半年显著减少三成，令市场忧虑其盈利高峰期可能暂时已经过去。建议投机性认购。

　　风险因素

　　现时市场渗透率偏低，预计汽车制造商在汽车生产中转向使用涡旋式空调压缩机则仍需时日。

　　行业集中程度低，竞争激烈。

　　集团可能面临原材料、零部件及组件价格的上涨。

　　集团议价能力不高，可能会不时受到客户要求降价的风险，影响稳定的毛利率。