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多种获利方式玩转港股

http://www.sina.com.cn 2008年01月04日 18:43 和讯网-证券市场周刊

  港股交易品种丰富,操作手段更加灵活多样,投资者可在不同个股、指数、行业、品种间套利。

  本刊特约作者 万如海/文

  香港股市提供了远较A股市场丰富的交易品种,获利机会更多、操作手段更灵活多样。一般投资者仍可坚持价值投资的思路,但对于交易型投资者来说,对冲的风格同样有用武之地。由于杠杆和做空机制的使用,使得在港股市场上更容易追求绝对收益,跑赢指数不算什么了不起的事情。

  针对指数的操作

  对于A股市场的投资者来说,仅仅看对指数的涨跌是不能获利的,最终操作必须落实到个股上,也就有了“赚了指数不赚钱”的现象。而在港股市场,如果能看对指数,不需要选股也可操作。对于机构来说,可以买卖股指期货和指数权证,对个人投资者来说,主要是买卖权证。在2007年12月24日这天,共有194个恒生指数认购权证和170个恒生指数认沽权证在交易,到期日从当月到2008年7月,认购权证的行使价从19000到35000、认沽权证的行使价从34200到19000,应有尽有。

  虽然造成指数涨跌的成因比个股要复杂得多,可一旦形成趋势,就很难被某个外在条件的改变所影响,因此更容易把握机会获利。而且投资者的智力水平、教育背景、投资知识的学习路径不同,其天然禀赋和后天养成的优劣势就有差别,对于那些只擅长选时、不擅长选股的投资者来说,买卖指数正免去了选股的烦恼。

  做空指数和个股

  当A股出现调整时,最佳策略是空仓等待,不能寄望于在调整中还要获利。而在港股市场,利用市场调整的机会赚钱却相对容易,可以通过做空期指或买入认沽权证来完成。

  统计2007年以来港股权证的成交数据可以发现两个特点,一是权证成交额占整个市场总成交额的比重逐渐抬高,尤其是年底的两个月更为显著,反映了内地投资者进入港股市场后,倾向于买卖权证的短线操作;二是认购权证成交额占权证总成交额的比重越来越大,在2007年一季度,认沽权证的成交比重还能占到30%以上,而在四季度,则连20%都到不了,说明内地投资者由于长期处于只能单向做多的A股市场环境中,还不太会通过做空获利。

  当然,做空的心理压力远远大于做多,尤其在使用杠杆时,指数的每一次反弹都会令做空者心惊肉跳。应对措施有两个:

  一是在做空时要非常保守,只要有一个理由不利于做空,就不能下大的空单。挑选个股做空尤其要谨慎,不能仅仅因为股价涨幅偏大、静态市盈率过高就做空。事实上,由于挑选适当条款的个股认沽权证有一定难度,做空主要还是通过股指期货和指数的认沽权证来实现。

  二是当你意图建立一个中线的空头仓位时,杠杆越低越好(2倍以下),这才可能以比较稳定的心态持有到底。如果是短线做空,杠杆可以略高(5倍以下),但不要等到你所期待的目标位再抛,而是在短期获利后,无论指数是否还有下跌空间,都应获利了结。举例来说,如果看空国企指数到13000-14000点区间,可以买入一个低杠杆的国企认沽权证,持有时间可长达一两个月。同时判断指数马上要调整,可买入一个中等水平杠杆的认沽权证,但这种短线仓位需要及时获利了结或止损。

  在不同品种之间套利

  假如你不擅长选择个股,也看不清大势方向,而只是对不同品种之间的相对强弱有明确判断,一样可以在港股市场上获利。

  一是可以在不同指数之间套利。国企指数的构成比较单一,而恒生指数的成份股则基本是一半香港本地股、一半中资股,本地股和中资股的基本面、资金面、估值水平都有很大差异,其相对强弱表现在不同时期会不断转化。例如,受宏观调控的影响,中资股最近的表现可能弱于香港本地股,那么可以做多恒生指数期货(买入恒生指数认购权证)的同时做空国企指数期货(买入国企指数认沽权证),无论整体大势是涨、是跌,只要对两者的强弱关系判断正确,就可以获利。

  二是在指数和个股之间套利。新鸿基地产是恒生指数成份股,如果认为在未来三个月,新地的走势会强于指数,就可以同时买入新地的正股、认购权证和恒生指数认沽权证。之所以不选择个股的期货,是因为成交太小,不能满足交易所需的流动性。

  三是在指数和某一行业之间套利。

  四是在不同行业之间套利。同样是中资股,如果判断消费类股票的走势会好于周期类股票,可买入消费类股票和周期类股票的认沽权证。但因为消费类股票的市值都不大,发行权证很少,目前尚无认沽权证,当两者强弱相反时,套利无法实现。

  五是在同行业的不同股票之间套利。同一行业中的不同企业,竞争力水平可能差别较大,股价表现长期来讲差距会拉开。假如银行股中看好工商银行(1398.HK),不看好中信银行(0998.HK),就可以同时买工行认购和信行认沽。但需要注意,这种企业差异是否已经在股价中得到了充分反映,例如招商银行(3968.HK)H股的折价不足20%,而中信银行H股折价则达到50%,这两者之间的套利能否实现就有疑问。实际上,因为同行业之间个股的定价差异远不如不同行业、不同指数之间的差异大,所以这种套利的机会其实很少。

  对于不同行业的两个股票,只要存在一定逻辑关系,也可以进行套利。但两个股票之间的套利只能在银行、保险、能源等几个大的行业中进行,理由同样是小股票没有做空机制。

  美股和A股的影响

  虽然内地资金流入港股的数量日趋增多,但离成为市场主流资金还相距甚远。由于欧美资金仍是主导力量,美股对港股的影响远大于A股。港股对前日美股表现的反应一开盘立即显现,高开低开非常频繁。如果当时的外围环境是A股强势、美股弱势,港股一定是跟随美股下跌的。

  全球金融市场可以看做24小时连续运作的市场,期间任何重大消息都会立即影响当时正在交易的市场,然后其他股市逐个在开盘时反映这些重大变化。

  因此,内地投资者买卖港股之前,最好对全球金融市场的运作机制有个基本认识,并且对美国股市有一定的分析能力。这样才不会对港股动辄高开、低开数百点的情况感到无所适从。

  在美上市中资股的ADR价格变化可略作参考,ADR的波幅主要由当天美股大势涨跌情况决定,而且成交量较小,基本上属于港股的“影子市场”,除了对次日香港股市相关股票的开盘价有一定指示作用,对股价趋势的判断并没有太大意义。

  与美股相比,A股对港股的影响主要体现在短期走势上,如果内地投资者有能力识别A股的当天走势,特别是大幅单边走势,对港股短线操作很有帮助。例如,港股12:30休市后,要到14:30才重新开始交易,假如你从上午A股盘面看出下午可能大涨,就可以在休市前买入港股,一旦在13:00-14:30的交易时段当中,A股如预期般大幅上涨,14:30港股就会直接飙升百点以上,港股是T+0,当时就可以获利了结。

  总的来看,港股的效率高于A股,走势上往往领先,比如在见顶时,往往是恒生指数先跌,然后国企指数跌,最后A股跌。所以在看到恒生指数反转后,可以沽国企指数。反过来,如果恒生指数和国企指数见底回升了,可以买A50中国基金(2823.HK)或标智沪深300(2827.HK)。

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