利用实际杠杆计算回报率

　　□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　　买权证的原意不外乎是放大回报或节省成本，要衡量权证所提供的杠杆效果，或者权证对正股变动的敏感度，参考权证的实际杠杆，可能比用对冲值更为容易理解。

　　实际杠杆是反映当正股变动1%时权证的理论变幅，比如说，一只认购证的实际杠杆是10倍，当正股上升2%时，理论上权证将上升20% (2%×10)。当然，如果买错方向，正股下跌2%，权证价格反会跌20%。

　　实际杠杆高低取决于权证的条款，假设两权证的行使价相同，但到期日不同，年期较短的那只权证，其实际杠杆会较高，较长期的那一只，实际杠杆会较低。此外，权证的价格状况亦有关系，假设权证在同一时间到期，愈价外的权证实际杠杆便愈高，而愈价内的权证实际杠杆便愈低。

　　权证的实际杠杆愈高，某种程度上也代表权证愈能发挥出杠杆的特性，然而，风险与回报通常也成正比关系，有机会赚得更多，要承担的风险自然亦较大。因此，投资者不应单以杠杆较高为由去筛选权证，最紧要的还是适合自己的投资取向，是属于稳健型，还是进取型，投资期是一个星期、一个月，还是即日。

　　投资权证经常要在目标回报与可承受风险程度两者间取得平衡。如果只盲目追求高回报，认为权证的杠杆愈高愈好，而当看错市时才发现自己承受不了巨额损失，这时候可能要被迫继续被套等待幸运之神眷顾，如不肯止损，最后可能要输掉所有本金。