实际杠杆与溢价的关系

　　投资者：实际杠杆与溢价有什么关系？

　　李锦：上周本栏一连三期讲述有关实际杠杆的基本概念，先重温实际杠杆的公式。

　　实际杠杆=对冲值×杠杆比率

　　在一般情况下，溢价与实际杠杆具有同方向的关系。即低溢价的窝轮，杠杆效应也较低，相反亦然。短期、价内的窝轮虽拥有一个较高的对冲值，但由于其面值较高，杠杆比率亦较低，计算出来的实际杠杆也较低。

　　投资窝轮主要取其杠杆效应，实际杠杆太低的窝轮其实没有太大的投资价值。因为如果一只窝轮只将正股价格变动稍稍放大，但投资者却要冒着期限及引伸波幅变化等的额外风险，回报与风险便不相称。

　　另外，溢价并不适用于追求短线目标的投资者，投资者实在不必花时间寻找低溢价的窝轮。正确的选轮方法是先对正股有某种看法后，选择适合的实际杠杆窝轮群，再从中比较引伸波幅。

　　(本文由法国兴业

证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)