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投资者：请问，窝轮如何进行定价？
李锦：窝轮的定价绝对不是发行人随心所欲定出，也不会因为市场反应愈佳，叫价便愈高。其实，窝轮的价格是要根据窝轮的条款而定。
行使价和到期日是其中主要影响窝轮定价的因素。发行窝轮时，发行人会决定窝轮
的行使价及到期日。以认购证来说，行使价愈低及期限愈长的窝轮，其定价会愈高，相反亦然。因为买入窝轮的投资者拥有行使的权利，当这个权利的期限愈长，能够行使的机会便愈高，故需付出的保险金会愈高。至于行使价方面，行使价愈是价内，于到期日时行使窝轮的机会也愈大，窝轮的面值也会愈高，相反亦然。
另外，发行人也会考虑窝轮有效期内正股股息及利率的走向，以定出窝轮价格。同样以认购证来说，预期正股派发的股息较高，窝轮的价格便会定得较低。这是由于发行人预计在窝轮有效期内可收取股息，补贴窝轮成本。因此在发行时，窝轮的价格会定得较低。
最后，发行人还要根据引伸波幅为窝轮定价。如果预期正股的波幅愈大，发行人进行对冲的成本便愈高，窝轮的定价也会愈高。不同发行人对波幅会有不同的预期，特别以一些新上市股份的窝轮为例。由于正股波幅的参考数据较少，因此个别窝轮的引伸波幅可能出现较大的偏差。
(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)
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