“四小花旦”抢着吃? 净负债率130%的久久王港股IPO

“四小花旦”抢着吃? 净负债率130%的久久王港股IPO
2019年12月03日 19:19 新浪财经-自媒体综合

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  作者 | 刘丝雨

  编辑 |  缪凌云

  来源 |  首席科创官

  微博之夜女明星争奇斗艳,没想到却被一盒糖果抢了风头!倪妮、杨幂、杨颖分糖吃的举动,这一波营销让当时还不大出名的kiskis糖果瞬间走红网络。

  如今,kiskis糖果背后的代工厂、福建第二大糖果生产商久久王食品国际有限公司(以下简称“久久王”)递表港交所。

  前有童年记忆上好佳赴港,后有老牌甜食制造商久久王再递表,港股似乎迎来了一股“怀旧风”。但相比前者,成立于1999年的久久王却鲜为人知。

  增速放缓,“健康低糖”成新需求

  “甜咸之争”、“可甜可盐”......作为一个“吃货大国”,沙利文数据显示,2018年,我国甜食制造市场规模达到920亿元。

  首席科创官(微信公号:sxkcg666)则注意到,该市场二八效应明显,徐福记、玛氏箭牌、旺旺、不凡帝范梅勒和雅客五大参与者瓜分了合计约32.5%的份额。除此之外,剩余的近七成市场中,还有超过1000名的参与者,久久王就是其中之一。

  招股说明书显示,久久王主要从事生产及销售甜食产品,包括糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖等。目前,公司在全国共拥有126家分销商,并进驻大卖场、超市、杂货店及糖果食品店。

  按收益计,久久王在福建省整体甜食市场排名第二,占2018年该区域市场份额约2.5%及2018年中国市场份额约0.6%。2016年至2018年,久久王分别实现营业3.13亿元、3.56亿元和3.81亿元,同比增长13.57%以及7.02%。明显可以看出,久久王业绩增速放缓,而这背后,是整个行业的变化。

  久久王援引的弗若斯沙利文数据显示,2014年至2018年,中国人均年甜食消费量的复合年增长率为-2.0%,呈明显下滑态势。尽管糖果是中国人逢年过节送礼的标配,但随着消费者健康意识的提高,低糖、甚至无糖成为了新的消费趋势。

  目前,久久王的自主品牌包括酷莎、拉拉卜以及久久王,产品包括膠基糖果、压片糖果、充气糖果以及硬糖。其中,酷莎占比最高,截至2019年5月31日,营收占比超4成,毛利率高达41.5%。

  来源:招股书

  而唯一能跟酷莎平分江山的就是公司OEM产品了。

  贴牌生产占过半收入

  OEM(Original Equipment Manufacturer)即代工生产,换言之,就是久久王为其他公司进行加工生产,并贴上客户的标签进行销售。

  招股说明书显示,OEM带来的收入占比由2016年的45.7%增加到2018年的56.6%。而公司OME的收入主要来源于公司前五大客户。2016年至2018年,来自公司前五大客户的收益占比分别为35.1%、46.7%及48.8%,其中,来自最大客户格瑞兄弟糖果的收益分别占总收益约13.0%、22.2%及25.1%,其中主要包括压片糖和充气糖。

  格瑞兄弟糖果成立于2014年12月,创始人曾任职箭牌高管。2018年格瑞兄弟糖果成为了中国十大糖果品牌之一,久久王也是格瑞兄弟压片糖果的唯一供应商。

  此外,公司主要按批发方式向第三方直接分销商销售公司的自有品牌产品。而在2016-2018年,来自于第三方直接分销商的收益占比分别为54.1%、45.9%及42.0%。

  来源:招股书

  从好的一面来说,久久王背后有着稳定的收益来源,短期内可以使得企业具有较强的爆发性,但如若企业与主要客户终止业务合作关系,并在短期内不能迅速获取新客户的话,公司在业务及财务上都将受到一定的影响。

  上市前,清除关联交易

  值得注意的是,作为最大客户的格瑞兄弟糖果和久久王在股权上还曾有着关联关系。2015年9月,久久王执行董事郑国思成为了格瑞兄弟糖果的股东之一,持股15%。

  不过,2018年12月5日,久久王郑国思将拥有的格瑞兄弟糖果15%的权益全部转让给格瑞兄弟糖果的独立第三方,对应价格150万元,目前郑国思不再持有格瑞兄弟糖果的任何权益,格瑞兄弟糖果也不再为久久王的关联方。

  来源:招股书

  在股权上,久久王为家族集团。招股书说明书显示,郑振忠、郑国思以及郑国典合计持有久久王97%的股份,其中,总裁郑振忠为郑国思以及郑国典的父亲,郑国思和郑国典为胞兄。2019年3月29日,郑振忠、郑国思以及郑国典签署了一致行动书,为一致行动人。

  来源:招股书

  相比近年来因“四小花旦”的曝光知名度猛增的“kiskis”(大客户格瑞兄弟旗下品牌),久久王在糖果以及资本市场上要显得低调很多。8月11日,格瑞兄弟糖果完成了A轮融资,由挑战者资本领投,光大控股新经济跟投,不过金额未公开。

  为何久久王选择此时上市呢?

  首席科创官(微信公号:sxkcg666)发现,报告期内,久久王的净负债率一直处于较高水平,2018年净负债率甚至达到了130%。

  来源:招股书

  招股说明书显示,2018年的高净负债率主要是由于购买机器设备约2430万元,建造新生产设施3280万元、预付租赁款项1490万元以及重组影响约人民币8500万元所致。

  而到了2019年9月30日,公司已经录得净流动负债6490万元,目前公司的现金流显然难以覆盖,公司面临严重的短期偿债压力,或许这也是公司急于上市的重要原因之一。

  来源:招股书

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责任编辑:李朝霞

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