360鲁大师赴港IPO 深度依赖大股东奇虎科技

　　360鲁大师赴港IPO，深度依赖大股东奇虎科技

　　郑馨悦 

　　9月10日晚，360鲁大师控股有限公司在港交所递交上市申请，国信证券为独家保荐人。

　　据了解，鲁大师原名“Z武器”，是一款针对计算机硬件的系统优化免费软件，2008年下半年被推出。其创始人鲁锦因推出风靡一时的“Windows优化大师”，被称为“中国优化第一人”。

　　据相关媒体介绍，2010年9月，鲁锦携鲁大师加入360的“免费软件起飞计划”，该计划是周鸿祎2010年1月宣布成立，通过投资、孵化、合作和收购等方式，来帮助免费软件领域的中小公司和个人作者实现事业的起飞。此后多年时间，鲁锦开始慢慢淡出鲁大师，周鸿祎的得力助手田野接管鲁大师，奠定了鲁大师今天的发展基调，从原来的软件检测扩张至现有的软件、硬件、游戏业务以及金融、娱乐领域。

　　2018年8月重组前，周鸿祎控制的奇虎科技持有鲁大师49%的股权，为控股股东。而当前360鲁大师的股权结构是，360间接持股41.37%，为第一大股东；田野持有27.67%的股权，为第二大股东；上海嵩恒网络持有股权比例为23.64%，为第三大股东。

▲重组前股权架构图（成都奇鲁为360鲁大师的全资附属子公司，为经营实体）

▲大师控股为田野全资拥有，360子公司360科技全资拥有诚盛

　　2017年2月，鲁大师获得来自上海嵩恒网络的1.125亿A轮融资，以当时股权比例看，鲁大师的估值在5亿元左右。

　　那么，如今360鲁大师的情况究竟如何？

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　　盈利尚佳

　　360鲁大师在招股书中介绍称，公司开发了一系列个人电脑及手机设备实用软件，免费提供给用户以换取线上流量，然后通过线上广告及线上游戏业务变现，并通过电子设备销售进一步增加收入，公司的实用软件鲁大师是国内外知名品牌。

　　根据弗若斯特沙利文，截至2018年6月底，就用户基础而言，360鲁大师是中国最大的个人电脑和智能手机硬件及系统基准评测及监控解决方案供应商，公司产品每月活跃用户约为97.5百万人次。

　　与大多数流血上市的互联网企业不太一样，鲁大师盈利情况不差。

　　2015年-2017年，鲁大师的营收分别为2906万元、6981万元、1.23亿元，2018年上半年营收为1.69亿元，上年同期为5389万元，增长幅度超过200%；实现盈利1072万元、3176万元、5626万元，2018年上半年期内盈利为3824万元，上年同期为3016万元，同比增长26.79%。

　　从收入结构来看，线上广告服务和网络游戏联运业务是鲁大师收入的主力，2015年占比99%，2018年上半年降至56.3%。从数据来看，电子设备销售业务的增加，的确令鲁大师的收入增长很快，但不能忽视的是，其毛利和毛利率远远不及线上流量变现收入。

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　　大客户是大股东

　　在风险因素中，鲁大师提示了多项风险，其中较为特别的是，它与大股东和关联方的深度绑定。

　　根据招股说明书，鲁大师大部分收益来自奇虎科技及嵩恒网络，尤其在2017年度，来自奇虎科技的收益占其总收益的37%，来自嵩恒网络的收入占比为33.9%，两家公司向鲁大师合计贡献了70.9%的收入。截至2018年6月30日，来自这两家的收入分别占总营收的15.8%和6.3%。鲁大师还称，在可预见的未来，公司大部分收益将持续来自奇虎科技及嵩恒网络。

　　此外，鲁大师的多家供应商与奇虎科技相关，甚至奇虎科技本身就为鲁大师提供服务器租赁，并为其检测鲁大师软件及收集泄露资料。由于鲁大师此前作为奇虎科技的一个部门，奇虎科技存储了鲁大师的所有运营数据。

　　并且，鲁大师与关联方的交易数额庞大，逐年增长。

　　对大客户过于依赖、大客户和供应商还是关联方和大股东、关联交易逐年增长，针对上述情况，一位投行从业人士表示，若是在A股IPO，鲁大师的独立性方面恐怕会受到较大质疑。

　　互联网分析师郝智伟则对《国际金融报》记者表示，从披露信息的义务来说，鲁大师的做法已经没有问题，对于该风险的影响，需要投资者自己进行判断。

责任编辑：王涵