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　　江家岱

　　前有重庆、徽商，后有信达接力，金融机构香港IPO在年底步入冲刺期。

　　记者从承销团队中获悉，信达资产本周四(11月7日)接受港交所上市聆讯，投行提交的初步估值建议，招股价范围拟定在2013年预测资产净值的1.5倍内，筹集20-25亿美元。

　　按照时间表，全球路演推介初定于11月中下旬；若一切顺利，12月初定价并公开招股。

　　“信达管理层并没有给出具体的定价指引，但根据其独特的盈利模式，最终招股价介乎上市中资银行和保险公司之间。不敢确定最后能否卖到1.5倍PB，但肯定比大多数银行有溢价。”一位负责信达IPO项目的投行人士表示。

　　参照彭博数据，截至11月4日，工、农、中、建、交五大行的市账率从1.14倍到1.23倍不等，而三大保险商平安、人寿和太保的PB则介乎2.04倍至2.12倍。

　　“首先，中国银行业正面临不良贷款的缓慢释放期，对于主营不良资产处理的信达而言，意味着市场机遇。其次，信达在上一轮资产处置中储备了大量优质资产，比如房地产基建等，这些资产每年可释放稳定的利润，至少可支撑未来3年的盈利数据。”另一位投行人士给出了1.5倍PB的理据。

　　刚刚公布的上市银行三季报显示，除农行和建行外，一共有14家上市银行出现不良贷款余额和不良贷款率双升的局面。单看三季度，上市银行不良贷款月新增190亿元。银监会主席尚福林4日表示，银行要积极应对不良资产上升的情况，探索打包转让等市场化手段处置不良资产。

　　“信达等四大AMC又将迎接新的业务黄金期。”某评级机构分析师分析，政策性剥离仍是国有五大行处置不良资产最快捷的方法，因市场化打包转让的成本很高，短期内很难在商业银行中广泛推广。

　　截至2013年6月末，中国信达资产总计2796.45亿元，营业收入合计163.99亿元，净利润40.21亿元。

　　有基金投资者表示，信达是财政部直属的国企，企业信用有政府“托底”；在2003年和2008年累计储备了不少廉价的资产和债权，通过债转股和公开市场转售，利润增长较为稳定。逆周期的发展模式给了信达更高估值的可能。

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