秦伟

　　上市批文过期，定价“死结”难解，香港、欧洲集中路演一周 光大银行H股上市再摸底

　　本报记者 秦伟 香港报道

　　上市计划几番挫折，光大银行[微博]已被香港市场戏称为“港股三大凶兆之一”。最近，光大银行又要再碰运气。

　　本报记者从接近该上市项目的人士处了解到，目前，光大银行正在重启上市进程，并在本周内于香港、欧洲等地以非交易路演的方式会见投资者。据了解，由于港交所不允许发行人在上市项目确定前进行正式投资者路演，因此只能以“非交易路演”的方式会见投资者，向投资者介绍企业近期发展、业绩、上市安排等情况，但并不涉及定价等IPO细节问题。

　　早在2011年中，光大银行就已经正式启动其H股上市计划，原计划发行不超过120亿股H股，此后却苦于未能遇上合适的时间窗口，上市计划一拖再拖，发行规模也萎缩62%至40亿股左右。

　　而这一次，光大银行面临的不仅是重新提交财务资料的问题，由于多次被迫延期，光大银行可能需要再次申请内地证监会的批文。有外资投行人士告诉记者，内地证监会的批文有效期一般是1年，过期需要重新申请，而这一因素也让光大银行的H股发行计划难以在短期内实现。

　　“可能至少需要拖后到年中。”一位接近上市安排的人士向记者透露。

　　定价之痛

　　“价格还是关键。”上述投行人士指出，如果光大银行此次发行的定价足够低，发行应当不是问题。

　　而关键是，此前上市计划的一再延后，一个重要因素正是定价偏低。以可比性较强的中信银行为例，去年年中的市净率尚不足0.9倍，让光大银行的定价面临较大压力。

　　这次重启，除了业务同质性和同行估值水平带来的压力外，光大银行还需要面临新的外部不利因素——外资看空中资银行股。

　　3月底以来，由于对中资银行理财产品、地方政府债务平台等问题的担忧，在香港上市的中资银行股价接连下挫。4月17日，港股市场上，中资银行股再次全盘翻绿。四大行的表现相对稳定，除了农业银行跌幅较高为2.3%外，跌幅多在1%上下；而与光大银行相同背景的股份制银行则遭遇重挫。当日跌幅最高的是民生银行，跌幅达3.97%，招商银行、中信银行的跌幅也分别达1.83%和1.49%。

　　“现在要上市融资确实不是很好的时间。”海通国际首席经济学家胡一帆坦言，近期发行价格会被压得很低，如果连1倍市净率都不到，上市并不是一个很好的选择。

　　彭博的数据显示，目前，中信银行、中国银行和交通银行的市净率水平尚不足1倍，其中与光大银行最可比的中信银行，市净率只有0.74倍。

　　而再等几个月，市场是否能够改善，仍然是个未知数。

　　“目前来看，估值要恢复到以前水平比较困难。”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀 认为，未来银行股可能还有下调空间，但调整幅度相信不会太大，但同时，出现大幅改善的可能性也不大。

　　下半年出现窗口

　　“国外投资者有些过度担心。”刚从欧洲路演回来的胡一帆对记者表示，大部分的国外投资者对于中国经济仍有信心，对于投资中国，包括银行股也有很大兴趣，“这只是策略性唱空，投资者基本上在去年底今年初已经把手上的银行股套现，现在希望有更低点进入。”

　　投资者对于中资银行股的担忧仍是老调重弹——地方政府平台债务、影子银行、理财产品等，但郭家耀表示，仅从场内交易情况来看，并没有出现大单卖空。

　　“今年2、3季度应该会有窗口。”胡一帆认为，领导层过渡后，4、5月份有望看到一些支持性政策出台，海外投资者对于中国经济的信心会有所增加，而金融资产占比达90%的银行业届时将会受益。

　　不过，投资者态度的转变或许并没有那么快。郭家耀指出，银行本身就银监会要求做出调整已经需要一段时间，问题的解决难以在一两个季度内彻底解决，而即便银行的风险彻底解决，投资者可能也需要一些时间才能完全接受。

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