作者 黄树辉

　　收购香港南联地产(01036.HK)短期内仍面临诸多融资限制，中国证监会近期对内地企业进行H股上市的约束松动，万科在H股上市恰逢其时。

　　拥有海外融资平台的保利集团、中海地产(00688.HK)和恒大地产(03333.HK)正在无限逼近其行业龙头地位，万科(000002.SZ)建立强大的海外融资平台越来越成为战略急需。

　　收购香港南联地产(01036.HK)短期内仍面临诸多融资限制，中国证监会近期对内地企业进行H股上市的约束松动，万科在H股上市恰逢其时。

　　2012年12月26日，万科A股、B股因“正在筹划重大事项”同时停牌。业界纷纷猜测，万科此前设想的B转H股计划有望拉开序幕。

　　自2007年8月以来，万科已经超过五年未在资本市场上进行融资，只能依靠信托和银行贷款维持扩张需求，难以纾解融资困局。

　　双境外融资平台

　　万科董秘谭华杰在接受《第一财经日报》记者电话采访时没有明确答复“是否筹备B股转H股”的问题，只是强调“一切等正式公告通知”。

　　2012年8月，谭华杰曾在投资者交流会上表示，寻求融资出路一直为万科所关注，虽然目前没有明确意向，但万科会考虑B股转换H股的可行性。

　　盛富资本和协纵国际总裁黄立冲向本报表示，万科考虑将B股转换H股主要是因为B股市场的融资功能几乎消失殆尽。

　　作为外国投资者一个投资中国的渠道，B股市场一度成为内地企业的融资平台之一，但随着中国对外开放程度加深，B股市场逐渐失去融资意义，目前B股的出路通常是上市公司回购注销，或者直接退市。

　　值得关注的是，2012年5月14日，万科宣布以10.79亿港元的价格收购南联地产73.91%股权。南联地产是一家香港本地房地产企业。

　　这意味着万科借壳南联地产后，有望在香港建立起另一新的更大的融资平台，进入境内外双融资平台模式。

　　再融资悬疑

　　万科通过B转H在香港上市，在某种程度上也是迫于无奈。根据香港的相关规定，万科在完成对南联地产收购后的前两年面临重大资产重组的限制，这意味着万科对南联地产的实质性业务重组仍需等待。

　　黄立冲认为，万科欲通过南联地产融资，面临的另外一个难题是如何解决同业竞争问题，“因为对南联地产进行资产注入，其业务定位必须是与母公司不相关联的领域，即南联地产只能用来发展万科的海外业务，或者其现有业务以外的业务。”

　　无论是商业地产业务分拆，还是海外业务注入，对于现在的万科来说，都不具备现实条件。万科集团总裁郁亮曾表示，收购南联地产的具体用途尚不明确。

　　另一个现实是，拥有海外融资平台的保利、中海地产和恒大地产近年来发展迅速，正在无限逼近其行业龙头地位。

　　从最新数据看，保利地产[微博]在2012年的销售规模也突破1000亿元人民币，中海地产则突破千亿港元大关，恒大地产则在销售面积上领先万科。

　　自2007年8月以31.53元高价增发3.17亿股A股股票后，万科至今未能在资本市场进行过融资，外部资金主要来源于信托和银行贷款。

　　截至2012年9月底，万科持有货币资金333.1亿元，较2012年中期时的高峰有所回落，但现金量仍远高于短期借款和一年内到期的长期借款的总和186.1亿元。

　　但仅仅依靠销售回款和银行贷款输血，万科庞大的发展规模仍难以获得合理支撑，万科一直在寻求多元化融资路径。

　　毫无疑问，B转H为万科提供了新的融资可能，这对资金饥渴的地产企业来说，显得格外珍贵。不过，不管是中集还是万科，要想在H股市场融资，同样要得到中国证监会的同意，政策开放度成为其H股融资的最大悬疑。

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