有业内人士分析，由于香港市场估值较低，不排除万科B股转H股后，股价出现下跌而拖累万科A股价的情况

　　■本报记者 王 峥

　　 在中集集团近日抛出B股转H股的方案后不久，有媒体便曝出地产龙头万科也在考虑B股转换H股的可行性，从而引发了市场的强烈关注。

　　 报道称，万科董事会秘书谭华杰日前在接受媒体采访时表示，会考虑B股转换H股的可行性。对于A股与B股差价较高的公司，B股转H股价值更大。“尽管对于房地产公司而言，H股市场的融资价值并没有想象中高，但反观B股市场，B股转H股还是可以做的。”

　　 同时，今年5月，万科旗下全资子公司万科置业(香港)有限公司收购南联地产控股(01036.HK)73.19%的股份，更凸显了万科希望实现在港上市进而扩大融资渠道的急迫心情。

　　 然而，根据联交所相关规定，上市公司收购完成后的两年不得有重大资产重组，这使得南联地产在短期内还不能成为万科在港的融资平台。因此，更使得市场相信万科有理由进行B股转H股的行动。

　　 不过，针对上述媒体的报道，万科相关负责人在接受《证券日报》记者采访时称， “公司已经注意到中集集团近期在境内上市外资股转换上市地等方面所进行的探索和创新，但不同企业的情况存在差异，万科目前还没有这方面的计划。”其表示，媒体有关万科考虑进行B股转H股的消息，其实源自一份券商的研究报告，并不能代表万科的真实立场。

　　 但有业内人士向记者透露，万科的确有B股转H股的想法，只是在没有一个完善的方案前，公司不便透露相关的信息。

　　B股转H股不易

　　 8月15日，中集集团宣布拟将已发行的B股转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，并将在8月30日临时股东大会上审议方案，需要获得全体股东和B股股东2/3以上的表决通过，并获得证监会、港交所等批准或同意。

　　 此前，在目前沪深两市共计有108家B股公司中，今年已有伊泰B开启纯B股公司赴港融资先河，鲁泰B、南玻B等相继宣布回购计划等。

　　 对此，资深投资顾问、注册分析师余荩就表示，“从管理层的角度，采用各种途径逐步淘汰B股市场应该是共识。而此前市场预期的‘A、B股合并，B股直接转板A股’的操作难度很大。未来解决B股历史遗留问题将可能采用三种路径：一、同时发行A股和B股的“A+B”公司可采用B股转H股上市的方式；二、通过回购的方式，直接减少市面上的B股流通量；三、B股可主动退市，其中符合条件的公司可在A股重新申请上市。而在现阶段，B股转H股是B股改革最有效的选择”。

　　 而国金证券分析师罗立波则分析称，从B股公司自身的业务实力、大股东的资金实力等方面考虑，中集集团B股转H股的案例，不具备广泛的示范效用。他认为，目前B股板块中能够效仿的可能只有万科B。

　　 不过，即使万科有意将B股转为H股，在实际的操作过程也有着不小的难度。

　　 余荩认为，从万科的角度，它需要一个融资平台，由于楼市调控不断加码，国内房地产企业难以在资本市场上融资，万科只能更多的依靠信托来募集资金，导致成本增加。

　　 万科半年报显示，万科今年上半年借款利息支出高达26亿元，同比上升40%，超过其净利润50亿元的一半，其借款利息资本化率更是由2011年的8.6%上升到9.2%。

　　 “而如果B股市场未来能顺利启动“B转H”这一改革模式，万科既可以解决了B股股权这一难题，又开辟了新的融资平台，可谓一举两得。但需要强调的是，不管是中集还是万科，要想在H股市场融资，同样需得到中国证监会的同意。所以存在万科B转到H股后仍然不能融资的可能，这是万科的忧虑所在”。

　　 同时，对于普通投资者而言，他们关注的重点是转板方案能否维护他们的权益。有分析人士认为，中集B有中集B的情况，万科B不能简单复制，改革要同时维护上市公司和B股投资者的权益，所以，万科B股转H股的可操作性有，但需要继续摸索操作模式，难度系数很高。

　　转板或拖累公司股价

　　 而广发证券投资顾问刘翀在接受媒体采访时则表示，万科B股转H股意义不大,因为转板后，公司的估值和股价定位都要参照香港市场的估值水平,大多数公司都很难维持现在的股价,一旦H股定价完毕,对A股股价又有牵制作用。

　　 业内人士也认为，由于万科B的股价较高，目前对万科A的折价在5%以内，历史上偶尔还会高于A 股的股价，所以如果万科实施了B股转H股，短线对A 股影响不大。但长期来说，由于香港市场的估值较低，不排除万科B股转H股后，股价出现下跌而拖累万科A股价的情况。

　　 此外，并不是所有B股都具备转到H股上市的条件。财务状况是比较重要的因素，例如中集B，如果B股的股东要行使现金选择权，公司要有足够的资金实力来应对的。同时，有条件转H股的公司不一定有动力去操作，比如华新B，在其A股可以融资的情况下，公司显然不会费尽周折的去选择融资成本更高的联交所上市。

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