编者按：昨日晚间，光大银行(微博)发布公告称，考虑到现有股东的利益，将暂缓其H股IPO发行进程。未来将在市场出现较时间窗口时，再考虑重启H股发行相关工作。反思光大银行的H股上市路，可谓一波三折，但四川新闻网财经中心发现，之所以上市路坎坷，除去宏观与市场因素，自身也是一个很大的因素，否则就会千里之堤毁于蚁穴。

　　扑朔迷离 H股上不上？

　　2007年1月，据外电报道，光大银行已经选中摩根士丹利和中国国际金融有限公司作为其香港上市顾问，准备在2007年上半年赴港上市。

　　但此后一年，均没有出现光大银行H股上市的消息，直到2008年1月，光大集团及光大银行董事长唐双宁在光大集团系统2008年工作会议上，才再次提出有关上市的消息。唐双宁表示，光大银行拟先发行A股股票并在上交所上市，具体发行时间需视资本市场状况、审批进展及其他相关情况决定。A股发行完成后再择机发行H股。

　　随后，光大银行发布公告称，股东已批准了A股首次公开募股(IPO)计划，并定于2008年在上海证交所挂牌上市，而后可能在香港发行H股。

　　一直到2009年5月，市场上再次传闻光大银行提交H股上市申请。据市场消息指，光大银行自2008年6月向中国证监会申请发行A股后，已向港交所提交H股上市申请，倘若A股上市年内重开，该行将于下半年在沪港上市合共集资20亿至30亿美元。

　　紧接着中国光大银行行长郭友就否认了这一传言，他表示，光大银行只递交了A股上市的申请，尚没有递交H股上市申请，近期也没有这项计划。

　　唐双宁也在接受媒体专访时表示，“H股市场是一个很好的融资平台。与A股市场相比，H股市场更为市场化，更有利于光大银行完善公司治理机制，且一旦完成H股发行上市，相对A股而言，今后的增发也将更加灵活简便，这将有利于光大银行建立起长期稳定的资本补充渠道和机制，为光大银行可持续发展奠定基础。因此，光大银行一直没有放弃发行H股的可能，但目前没有发行H股的计划。 ”

　　光大银行暂不登陆H股的声音一直持续到2010年8月。随后，光大银行首席审计官林立“一石激起千层浪”，他指出，H股的上市，是光大银行资本经营的方向，光大一定会去H股上市。

　　H股IPO审批一路“绿灯”

　　2011年2月20日，对于光大银行应该是个值得记住的日子。光大银行发布公告称，公司拟在香港公开发行不超过105亿港股，同时授予簿记管理人不超15亿股的超额配售权，合计发行120亿股。该议案已获得董事会审议通过。据接近光大银行的人士透露，本次H股发行上市相关工作计划在2011年内完成。

　　同时公告显示，光大银行将于3月14日召开临时股东大会审议H股上市议案。

　　3月14日，光大银行也确实发布公告称，公司股东大会已经通过发行境外上市外资股(H股)并申请在港交所主板挂牌上市一事，计划发行不超过120亿股。市场消息称，光大此次香港IPO，集资额最多将达463亿元人民币。

　　4月12日，光大银行副行长、首席审计官林立在业绩发布会上称，光大银行发行H股，不光是为了补充资本，还希望与国际资本市场接轨，提升内部管理水平。但在引资的同时，林立表示，此次H股发行不会引入战略投资者。

　　4月25日，光大银行发布公告，公司已收到银监会批复，同意公司首次公开发行H股并在香港上市，发行规模不超过120亿股，所募集资金用于补充资本金。

　　5月27日消息，据外媒报道，中国光大银行计划6月9日向香港交易所申请上市批准，拟通过首次公开募股(IPO)融资约60亿至70亿美元。

　　5月31日，据媒体披露，光大银行消息，目前确定的承销商包括中金公司、摩根士丹利、瑞银、摩根大通、法巴、汇丰、中银国际、申银万国(微博)、光控等9家。

　　6月9日，据港媒报道，据市场消息透露，光大银行将进行上市聆讯。若闯关成功，集团将集资468亿至546亿元(港元，下同)，成为当时在香港集资金额最多的集资王。

　　6月11日，光大银行发布公告称，该行已获证监会关于其H股上市的正式批复，香港联交所上市聆讯也已结束，等待最终批准。

　　6月14日，光大银行H股确定通过港交所聆讯，目前正启动上市前推介。该股招股日期将推迟一周至7月4日，7月15日正式挂牌。根据初步销售文件，光大本次H股发行105亿股，包括超额配售权在内集资超过60亿美元。

　　截止到现在，光大银行的上市路貌似都是一马平川的，可以预期的H股挂牌也将不久到来，但也就在此后，峰回路转。

　　“临门一脚”遭遇波折

　　6月28日，据媒体报道，光大银行H股原定27日开展初步推介，不过目前已经推迟，27日并未有推介。知情人士透露，光大银行H股的上市计划未变，仍希望争取在7月底至8月登陆港交所。

　　7月13日，据媒体报道，原定7月15日在H股挂牌上市的光大银行，被迫再次推迟了其上市计划。知情人士透露，或将要一个月左右才能见分晓。

　　据获得的信息显示，在对海外投资者的预路演过程中，海外机构投资者给出的报价区间约为PB的1.1-1.3倍，多数在1.2倍以下，远低于光大预期的1.5-1.6倍。究其原因，有投资银行家表示，海外投资者的报价创新低，既有市况低迷的市场因素，也体现了国际投资者对中国银行业粗放的经营模式和潜在的巨大风险的忧虑。

　　7月27日，光大银行董办相关人士表示，目前对于在港上市事宜依然在研究当中。他表示，目前光大银行已经关注到各界对该行在港上市的各种评论，但目前属于静默期，一切均当以公司公告为准。

　　7月28日，一位投行人士表示，“光大银行H股上市最迟不过9月份，否则需要重新递交相关文件，补充一张新的财务报表，比较麻烦。”

　　8月1日，据知情人士透露，光大银行为赶及9月前在港发行H股上市，管理层愿意让步，招股市账率( P/B)可能稍为高于1.2倍，集资规模亦可能由原先50-60亿美元，大幅削减一半，暂订下周再次进行市场推介。

　　不过，光大银行高层否认了下调发行价的说法。但一位参与光大银行H股上市工作的投行人士认为，“这是早晚的事儿。”

　　8月5日，市场消息指出，原定于下周举行H股上巿路演的光大银行，有指因巿况不佳，取消原于下周的路演推介，预期该上巿计划将再度押后。

　　8月10日，消息人士透露，光大再次延后了上市时间表，原定8月18日上市的计划取消。这是由于，一方面，光大2011年中期业绩披露，增长34.93%，略好于市场预期，根据有关规定，需要在上市材料中补充中报数据，重做招股说明书；另一方面，资本市场寒风阵阵，悲观的投资情绪不知何时散去，三季度已难以显现合适的时间窗口。

　　9月6日，消息人士透露，光大银行可能将H股上市时间推迟至今年第四季。

　　9月20日光大银行股东大会上，该行行长郭友对H股上市未给予正面回应。此前，郭友在大连参加“2011夏季达沃斯”期间对媒体表示，H股发行仍在等待更好的时间窗口，目前市场波动较大，要留待市场恢复平稳。

　　在沉寂了数月之后，11月29日消息，光大银行决定重启H股IPO。光大银行日前再次向香港交易所递交申请，计划在今年年内完成H股上市工作。据初步测算，此次H股融资完成后，光大银行核心资本充足率将提升约1.2个百分点。

　　但11月30日，光大银行上市办核心人士就否认了H股上市重启说，“现在市场状况这么差，你觉得我们会发行(H股)吗？”

　　2012年4月19日，据光大银行年报中指出，目前H股上市准备工作方面已经完成了尽职调查，获得监管批复，组织非交易路演，广泛遴选投资者。

　　5月10日，分管光大银行A股、H股上市的副行长林立透露，“包括监管部门的审批、基石投资者的引荐、技术的安排，光大银行H股上市的所有准备工作已基本完成，只等较好的时间窗口。”

　　7月10日，市场消息指，拟集资约18亿至22亿美元(约140亿至172亿港元)的光大银行，将不会于7月出台招股，而延至9月才启动集资。

　　8月24日，从投行人士处获悉，光大银行暂时取消了准备一年有余的H股发行计划。

　　如此，准备了多年的光大银行H股上市路，不得不功败垂成。但在此事的背后，对于光大银行的质疑也不绝于耳。

　　质疑连连 千里之堤毁于蚁穴？

　　光大银行H股IPO一拖再拖，海外投资者的态度成为了决定性因素。在去年的首次预路演过程中，海外机构投资者给出的报价区间约为平均市净率的1.1~1.3倍，多数在1.2倍以下，远低于光大预期的1.9倍。究其原因，既有市场低迷的因素，更多的则体现了国际投资者对中国银行业粗放的经营模式和潜在的巨大风险的忧虑。

　　为了使港股上市能够尽快成行，光大银行一直在寻找基石投资者，包括国际大型保险公司、知名对冲基金、香港富豪及大型中央企业在内的多家机构已同光大银行签署了基石认购协议，而IPO进度的延后势必对基石投资者带来不可避免的负面影响，他们如果因此而退出无疑将是雪上加霜。

　　今年6月初，交通银行成为首只破净银行股，随后，华夏银行、浦发银行、深发展A以及中信银行纷纷加入破净大军，截至7月10日，A股银行板块整体市净率为1.20倍，创出自1994年7月以来的历史新低。而建行对浙江中江集团的贷款坏账可能高达30亿元的报导更另光大IPO蒙寒。本就对中国银行业担忧的投资者已经不起风雨，连日的利空相信使不少投资者胆怯。

　　光大银行A股虽已上市，募集资金净额213亿元并用于充实公司资本金，提高资本充足率，但其资本充足率如扶不上墙的阿斗，仍止不住地下降。2011年的中报显示，资本充足率为10.82%比10年末下降0.20%。核心资本充足率8.06%，下降0.09%，紧压监管层8%监管红线。而在年报中，其核心资本充足率为7.89%，更是已经跌破了监管红线。

　　在2011年末，为了补充附属资本，光大银行发行了70亿元次级债，以提高资本充足率，达到监管要求。然而发债空间有限，此次补血只能救急。从今年一季报数据来看，光大银行资本充足率为10.67%，逼近新规资本充足率标准10.5%，核心资本充足率回升到8.11%，却仍低于新规核心资本充足率监管标准8.5%。

　　2012年6月，光大银行又发行了67亿元的次级债充实附属资本，依然远远不够其补充核心资本所需资金，在如今A股不景气的大背景下，光大银行融资艰难，H股发行顺利与否更显重要，屡次延期表明了光大银行的慎重，从另一个方面来说，光大银行已经输不起了。

　　光大银行的理财产品一直是其银行的优势项目，阳光理财的品牌已为人所熟知。然而，近几年，光大银行理财产品的负面新闻一直不绝。2011年，光大银行有10款产品未达到最高预期收益，成为未兑现数量最高的银行。而在2012年，更是有某款500万元年收益53%的高端理财产品被指收益是画饼充饥。

　　此外，光大银行的信用卡业务也受到人们的质疑，一位用户从未注册过光大银行信用卡却产生了1000余元的欠款，在维权后这张信用卡又莫名其妙的消失了。而光大银行在处理事件过程中“踢皮球”的态度另人寒心，也不禁让人们质疑光大银行信用卡办理背后的漏洞。

　　无论如何，光大银行暂缓H股发行计划已成事实，光大自身存在的问题应该得到银行领导的高度重视，千里之堤毁于蚁穴，银行的发展依赖每一位投资者的信任与客户的认可。港股IPO远不是终点，光大银行作为国内第一家国有控股并有国际金融组织参股的全国性股份制商业银行，未来的道路还很长.。。