本报记者 王先知 张汉澍 北京、上海报道

　　转战香港上市 背后隐现鼎晖推手

　　4年前，俏江南(微博)高调牵手鼎晖创投，此后，俏江南创始人张兰(微博)描绘出一幅美好蓝图：“下一个十年，当你去巴黎、米兰、纽约，你在任何商务的角落，都会看到俏江南”，理想很丰满，现实很残酷，这些都需要真金白银的投入，上市筹钱似乎成了必然选择。

　　但俏江南和鼎晖创投显然没有料到上市之路会如此波折。在今年1月30日被证实内地上市搁浅后，俏江南不得不赴港筹钱。近日，俏江南将于二季度在港交所上市的消息被广泛流传。急转香港IPO背后，是否有来自鼎晖创投的压力？鼎晖创投扮演了什么角色、两者之间的剧情如何上演仍是业内关注焦点。

　　高成本IPO 俏江南急什么

　　俏江南总裁汪小菲(微博)接到本报记者电话时，显得很警惕。一听到记者聊起来赴港上市这个话题，他便以开会为由婉拒了记者的采访，并让记者联系其公关部负责人，匆匆挂断电话。给人的感觉是，俏江南这次并不像上次赴A股上市那么高调了。

　　近日，各路媒体闻风而动，纷纷打探俏江南上市的具体时间表，再次将俏江南推向舆论中心，而这源自俏江南保荐人此前透出的口风。

　　有报道称，4月13日，瑞银证券董事总经理、投资银行部主管赵驹证实，俏江南将于今年二季度在香港挂牌上市，融资规模为3亿-4亿美元(约合23.4亿至31.2亿港元)。

　　随后，路透社在4月23日发布消息称，俏江南在A股市场上市遇阻后，决定转赴香港上市，预期集资1亿-2亿美元，并计划于5月份进行上市聆讯，但仍未定具体时间表，由德银和瑞银担任联席主承销商。

　　两种版本令业内猜度，一时间真假难辨。关于上市时间及筹资金额的两种版本，记者辗转联系上俏江南公关部负责人赵炜，她表示，关于俏江南上市的事情目前并没有消息。

　　早在2011年3月，俏江南正式向证监会递交A股上市申请，但直至今年1月30日，证监会披露的终止审查企业名单显示，俏江南名列其中。自此，俏江南两年艰苦上市之路搁浅。

　　在年初内地A股上市遇阻后，俏江南迅速打出备用牌，转战香港。

　　“我觉得俏江南在香港上市的可行性很大，香港市场和内地的A股市场不一样，它更多关注企业的规模、短时间的财务表现，更加注重公司的成长性。” 知名营销专家李志起(微博)接受本报记者采访时认为。

　　但香港上市高昂的费用，也让业内质疑，俏江南，你真的那么急于上市？

　　据投行公开资料的显示，香港上市需要支付相当不菲的保荐人、律师和审计费用，虽然总费用根据IPO规模会有较大差异，但这一发行成本总体可占到募集资金的5%至30%。

　　不过，交银国际一位分析师告诉《华夏时报(微博)》记者，从成本角度而言，海外上市的财务费用尽管会更高些，但是相比较内地IPO也少了不少关系成本和沉没成本。对于并不受内地政策鼓励的产业而言，去香港IPO只能说是权宜之计了。

　　事实上，现在目前创业板政策下，餐饮企业在国内难上市是不争的事实。目前在当前A股市场中，只有全聚德(002186)和湘鄂情(002306)两家餐饮企业成功登陆资本市场。

　　达晨创投副总监傅秋实对《华夏时报》记者说：“内地排队上市的规模太大了，前一阵有600家企业在排队，香港的话只要企业符合上市规定，IPO会快很多。”

　　由于两地资本市场市盈率的巨大差异，对于张兰而言，赴港融资或许真的只是权宜之计。就在此前的4月25日，刚刚登入创业板的天山生物发行市盈率超过56倍，超募资金1.8亿元。国内创业板30倍以上的市盈率比比皆是，而香港创业板市盈率不过10倍左右。由此而言，俏江南如果能在A股实现IPO，融资规模一定高于港股上市规模。

　　“赴港IPO的企业不要抱巨额筹资的幻想，它的好处就是速度更快。”傅秋实认为。

　　鼎晖施压？

　　A股上市不成，鼎晖应该是急了。从鼎晖几年前入股俏江南的第一天起，已经布好了抽离的局，但推动俏江南上市似乎并不顺利。

　　“俏江南没有如期完成上市的计划，鼎晖肯定会催促他们，矛盾产生不可避免。”一位熟悉投行的业内人士告诉本报记者，如果俏江南能够顺利在香港上市，鼎晖的投资就会物有所值。

　　据悉，2008年9月金融危机爆发后，张兰为了缓解现金压力并计划抄底购入一些物业，决定引入外部投资者。

　　2008年9月30日，俏江南在多家PE的竞争中选择鼎晖创投，后者向俏江南注入约两亿元人民币的资金，占有前者10.526%的股份。

　　但蜜月期似乎有点短，在2011年3月俏江南向证监会递交A股上市申请后，一直没有音信，此后张兰一番“引进鼎晖是俏江南最大的失误”的话，把两者之间的矛盾彻底曝光到公众面前。她直指当初引入鼎晖毫无意义，并称早就想清退这笔投资，但鼎辉要求翻倍回报，双方没有谈拢。

　　此后，当初双方的一纸合约又被媒体曝出，似乎解释了张兰的那股子“怨气”。该报道称，当年双方签订的合同中规定，若因非鼎晖方的原因，造成俏江南无法在2012年底上市，或者俏江南的实际控制人变更，鼎晖江南有权退出“俏江南”。

　　据交银国际上述分析师介绍，香港IPO流程首先为先期的准备阶段，包括选择保荐人、会计师事务所、财务顾问等，然后做尽职调查、审计评估、准备上市材料、递交招股说明书，先期筹备需要三至五个月的时间。而后进入到审批阶段，包括向港交所提交申请、上市聆讯，如果顺利的话，两三个月便可通过完成。

　　如果按照俏江南现在的进度来看，目前俏江南赴港上市已经完成了先期保荐人、和财务审计工作，如果一切顺利的话，最快二季度实现挂牌也并非没有可能。

　　“如果俏江南在规定的时间内上不了市，它就要去回购鼎晖的股份，这是一个很难的选择，俏江南将为此付出很高的代价，只能去香港上市。” 上述业内人士告诉本报记者，一般PE在投资的时候，都会跟企业签订投资协议，包含什么时间会上市、什么时候退出等，如果没实现的话，企业可能要按约定回购投资机构的股份等，俏江南转战香港上市肯定有鼎晖的压力在里面。

　　不过，对于俏江南赴港上市以及与鼎晖之间的关系，赵炜表示，自从引入鼎晖创投以后，双方的关系一直很好。此外，对于外界传言鼎晖创投是俏江南转战香港上市幕后推手的说法也不愿正面回答。

　　随后，本报记者联系鼎晖创投相关负责人，她明确表示，并不愿意对俏江南相关问题进行评论。

　　除了鼎晖投资的因素以外，业内也称，俏江南急于上市就是“缺钱了”。

　　俏江南无缘A股之时，张兰曾表示，虽然此次IPO失败，但不会动摇公司的整体规划，俏江南5年内门店数增至500家的目标也不会改变。但截至目前，俏江南全国分店总数为60家左右，其中加盟店5家。而张兰在2011年时曾对外界宣称，公司希望通过资本运作与海外收购，在3-5年内开店300-500家俏江南餐厅。

　　有业内人士估计，俏江南开店成本应该在1000万元以上，如果要实现5年500家店的目标，至少需要50亿元以上的投入。因此，要实现这一宏伟目标，俏江南只有上市才能募集到更多资金。

　　李志起认为，俏江南这两年开店的速度明显下降了，其门店的经营额也长期徘徊不前，他们最好的发展阶段已经过去了。