嵇晨

　　海通证券(600837.SH)赴港IPO再次搁浅。昨日，海通证券公告称，由于目前市场环境变化以及近期市场意外地出现剧烈波动，公司决定推迟H股发行工作，另行选择适当的时机和发行窗口完成H股发行上市工作。而Dealogic数据显示，海通证券此次推迟H股发行是全球9月来被推迟的最大规模IPO交易。

　　同时，前不久周大福珠宝集团和新华人寿的两单在港IPO定价都分别触及指导价区间下限，市场不禁产生质疑，赴港IPO的好时机是否已经远离？

　　香港市场为何热

　　尽管今年的新股IPO表现并不算特别出色，但香港仍然有望第三度蝉联年度全球IPO最丰盛的资本市场。根据Dealogic统计数据，今年以来，香港市场新股融资规模达到350亿美元，而纽约市场只有290亿美元。

　　对此，分析人士认为，形成扎堆香港市场IPO融资的一个逻辑是内地近两年借贷成本上涨，越来越多的内地企业转向香港寻求更便宜的资本借贷。

　　一组来自香港金管局(HKMA)的统计也显示，2010年香港各银行提供给内地企业的贷款上涨44%，至4400亿美元，2011年10月香港金融机构贷存比也升至近七年来的高点85%。基于日益趋紧的借贷情况，很多企业也乐于尝试在港进行IPO融资。

　　此外，另一个逻辑是一些从美国市场退出的内地企业也在积极寻求赴港融资的IPO路径。

　　对于内地企业来说，香港市场相比全球其他市场具有明显的优势。上周日，巴克莱资本投行部中国组一位董事就在某论坛上表示，在香港上市的公司有机会得到美国投资者的参与。从经验看，一些同时在两个市场上市的公司，绝大多数交易量通常都发生在香港。这是因为香港对内地市场比较熟悉，而香港市场健全的法制、标准和完善的监管机制及资金自由流动，都对投资人具有吸引力。可以用美元直接结算的功能，也使得汇率风险会减小。

　　没落？

　　然而，市场有时候也很残酷。受去年至今全球宏观经济不济影响，香港市场表现也不尽如人意，截止到周一收盘，恒指尾盘跳水收跌0.06%，报收18575点，比年初高点累计下跌近20%。

　　“今年以来，香港股指区间震荡剧烈，波动很大。”上述巴克莱资本董事对《第一财经日报》记者表示，从近期几个在港IPO项目的上市定价最终都锁定在指导价区间下限的情况可以看出，市场行情欠佳对IPO项目影响显而易见，而对等待赴港IPO的公司来说，“当然不是很好的现象。”

　　除了周大福珠宝集团和新华人寿，已经上市的中信证券H股定价也以12.84港元的下限定价，上市后走势震荡剧烈，最新报跌4.3%，至13.32港元；经销商宝信汽车也以下限8.5港元定价拟在本月14日在港挂牌，更有传闻称该公司未获足够认购。

　　即便如此，在当下全球资本市场低迷的情况下，处于周期性波动中的香港市场依然是内地企业当下的优选。

　　兰馨亚洲投资集团总经理崇宁的观点较为乐观，“新加坡市场市盈率较低，欧洲市场有债务危机，汇率也不稳定，提供给内地企业的选择只有香港市场和美国市场。其中香港市场偏好规模较大的企业，尽管市场现在存在波动，但依然看好中长期香港市场。”

　　12年前就在香港创业板上市的深圳香雅食品董事长杨卓亚也在近日对记者表示，香港市场更趋于市场化，规则制定更规范，内地民营企业去香港上市有利于获得国际资本参与。从未来趋势看，消费、医疗和资源类企业都会比较容易获得香港市场的认可。