欧阳晓红 肖君秀

　　已递交上市申请的新华人寿将成A股市场上的第四只保险股。

　　消息人士透露，原本获财政部与社保基金支持的中国人保(微博)(PICC)上市先行一步，但囿于其旗下华闻事件未能完善解决，所以延后。

　　现在，新华人寿正在焦急地等待证监会的批文，据悉，新华人寿上市募集规模可能是24亿美元。

　　获得A股上市批文之后，新华人寿H股即可进行聆讯，从而确定上市时间。据悉，按照正常上市程序，港交所聆讯之后，新华人寿将赴港进行路演，待其回来后再定价，此过程最紧的时间也需要三周。

　　如无意外，新华人寿的IPO将介于11月中旬至12月之间。届时，A股H股也会同时定价，但挂牌相差一天。

　　规模24亿美元

　　市场人士担忧像新华人寿这样的大盘股会给A股市场带来持续的扩容压力。“不用担心，新华人寿的此次发行规模不会太大，已从此前的40亿美元可能调整至24亿美元左右。”上述消息人士说。如果按照20%的公开发行比例，股本为26亿的新华人寿则拟发行5.2亿股，如果每股30元，则融资156亿元，折合约24亿美元。

　　一位接近新华人寿内部人士称，如果年初发行，发行价格有可能定在40元/股甚至50元/股，融资规模在34亿至40亿美元之间。一位熟悉新华人寿的国内机构人士透露，新华人寿起初发行价格设得特别高，现在已降至每股30元上下，因为最近股市跌得很多。

　　数据显示，2010年新华实现净利润22.5亿元，以目前新华总股本26亿股计算，每股收益达0.86元，那么，30元/股的市盈率约为34.9倍，显示估值并不低。

　　一般来说，保险股价格主要按新业务价值进行估值，“但近期保险股价格跌得太多，已经没法从新业务价值去估值了，而且由于股市不好保险股的三季报都不太好，市场对其估值会不会继续调低还难说。”上述机构人士称。10月19日，太保三季报公布当天其股价大跌3.68%。

　　今年年初，H股比A股溢价在20%左右，但不久前的港股大跌令A股股价超过H股，现在价格有所修复，还是H股高于A股，仍有3%-5%的溢价。据接近新华人寿上市运作的人士透露，新华保险H股价理论上会跟随市场形势的变化。主要看A股与H股的发行比例是多少。在A股发行多于H股的情况下，自然是H股溢价越高越有利。

　　“两个市场的发行机制不同，A+H上市当然会有一个协调机制。”他说。据他估计，最终新华保险的H股会略高于A股。

　　基石投资者磋商

　　目前已解决了战投问题的新华人寿，接下来的步骤是，在路演之后，确定相应的基石投资者。据悉，已有不少基石投资者有意认购新华股权。

　　据香港某投资机构透露，新华人寿管理层从今年8月起积极前往亚洲、中东及北美洲各区域与基石投资者磋商其上市计划，并向海外投资机构推介公司的业绩和成长性，增进相互了解并对投资者的兴趣进行摸底。

　　香港宝华世纪证券投资部经理何仲贤认为，在香港虽然新华人寿并非广为人知，但香港市场已注意到苏黎世保险公司及中央汇金分别持其15%、38.815%的股份，“相信香港市场投资者会对新华人寿较有信心。”

　　上述国内机构人士称，已听说新华12月初要发行股票，但现在所有的投资者都是不乐观的，且机构投资者对其兴趣都不是很大，所以新华人寿才调低了发行价。A股和H股持续下跌给其高价发行带来了压力，上述国内机构人士认为即使调低价格，是否能顺利发行也需进一步关注。

　　上市障碍获豁免

　　值得一提的是，细观新华人寿十余位董事，除苏黎士金融集团大中华及东南亚区首席执行官陈志宏的任职期限超过两年之外，其余董事任职期均不足两年。

　　据《首次公开发行股票并上市管理办法》第12条规定，发行人最近三年内主管业务和董事，高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生重大变化。

　　“这已经获得决策层的豁免，因为主要还是要平衡董事会与管理层的关系，就管理层而言，新华保险还是‘老人’多。”上述新华人寿内部人士说。

　　招商证券(微博)香港董事总经理温天纳(微博)说，香港对高管董事的任职期限要求亦是3年，不过要看具体案例，如果情况特殊可以申请豁免。

　　在香港市场更为引起投资者关注的是其是否存在违规经营。新华人寿2010年收到了约40宗有关涉嫌违规营销的投诉个案。

　　在内地，大保险公司由于规模较大违规现象都或多或少存在，“但相比起其他大型保险公司，包括国寿和平安等有大概50宗投诉个案来说较有优势。”何仲贤认为在行业里其投诉相比同行没有过大的风险。

　　来源：经济观察网