国元证券（香港）

　　汉港地产（1663.HK）IPO申购建议：

　　2010年，中国政府对房地产行业进行多次调控。政府已开始逐步收紧开发商的土地出售法规和现金流，国内的开发商在经历一段较好的快速发展时期后，市场环境已开始变化，房地产格局也将开始发生变化。

　　在2010年4月份出台新政后，房地产成交量明显下滑，但成交均价依旧企稳，在9月份随着房地产成交旺季到来，各城市开始出现价量齐升的局面，政府再次开始谈论二次调控的措施，因此市场氛围将再次受到打击。2011年1月，中国政府出台更为严厉的调控政策，抑制房地产市场投资购房的情况，进行大范围限购令，住房交易量有所下降。

　　汉港地产致力于开发住宅项目及离手店铺与其他商业办公物业；未来将会采取商住物业结合的策略。公司所有项目全部位于江西省，分别位于南昌、宜春、乐平和抚州。公司于实际发行日将有竣工可售面积为229790平方米，开发中的可售面积为256424平方米，持作未来开发的计划可售面积为2729497平方米，总计可售面积约为3215711平方米。

　　据初步招股文件所述，汉港地产2010年营业额为1.96亿元人民币，毛利为0.98亿元人民币，净利润为0.74亿元人民币，每股盈利为0.0826元人民币；根据公司招股书说明，截止至2011年3月31日公司净利润1.22亿元人民币，每股盈利为0.1377元人民币，按照发行价中位数1.39元计算，公司的PE为10.09倍，在地产行业中也偏高。

　　鉴于2010地产股在香港上市氛围不佳，仅有两间公司在2010年上市，并且表现不佳；此次政府调控的力度较大，短期并没有对调控做出放松的态度，公司招股估值较高，因此建议谨慎申购。