高鑫旗下大润发将一成利润分给员工；向供应商收取更高服务费用，不收其他杂费；更早涉足二三线甚至更下级市场。

　　本报记者 丁磊 北京报道

　　相较大润发和欧尚而言，高鑫零售(06808.HK)在公众视野之中，是个陌生名词。

　　作为台湾大型综合企业润泰集团(Ruentex Group)和法国欧尚集团(Groupe Auchan SA)合资企业，高鑫零售目前以欧尚和大润发为品牌在中国经营197家超市。

　　7月15日，这个已经略超沃尔玛和家乐福的零售商，将在港挂牌上市，预期可获得10亿美元融资。而按其规划，高鑫零售已经在中国内地选定了121个地点建设超大卖场，全面布局和抢夺中国零售蛋糕。

　　高鑫资产证券化，也使得其多年来奉行的隐形策略开始浮出。

　　超募41倍

　　吸引资本市场的，是中国快消市场概念

　　迄今为止，高鑫零售是国内大卖场运营商中IPO规模最大的。

　　高鑫零售发售初步提呈发售合共11.44亿股股份。至7月7日，高鑫零售宣布截至公开发售，共约1.7万散户认购，超额认购逾41倍。冻资逾340亿港元，成为今年第二冻资王，仅次于米兰站(1150.HK)的598亿港元。

　　吸引资本市场的，是中国快消市场概念。高鑫零售是中国台湾大型综合企业润泰集团和法国欧尚集团的合资企业，目前以欧尚和大润发为品牌在中国经营197家超市，其中156家由大润发经营，41家由欧尚经营。

　　合并后的高鑫零售已是国内最大综超零售商。根据中国连锁经营协会公布的2010年度数据显示，高鑫零售的当年销售额为637亿元，沃尔玛(含好又多部分)为565亿元，家乐福为420亿元。

　　英国咨询公司欧睿咨询的研究报告，高鑫零售2010年在大陆市场占有率为12%，沃尔玛(包括好又多)的市场份额位居其后，为11.2%，华润创业(00291.SZ)为9.8%，家乐福为8.1%。

　　根据高鑫零售招股书，该公司全球发售所得款项净额预计约为70.99亿港元，其中约50%即35.49亿港元将用作在中国开设新的综合性大卖场；约30%即21.30亿港元将用于偿还银行贷款；约15.0%即10.65亿港元将用于升级及改造现有综合性大卖场、收购公司现有综合性大卖场的物业所有权、设立新配送中心、升级现有配送中心等；约5.0%即3.55亿港元将用作营运资金。

　　身份解构

　　欧尚在全球都不主张上市，但台湾润泰股东中又有坚持上市的，双方僵持数年之久

　　“大润发母公司润泰集团最早在台湾是靠制造业起家，曾遭遇过资金紧缺和转型问题，当时欧尚愿意出资帮忙，正好润泰又希望介入零售业，于是双方一拍即合。”大润发一位高层表示。

　　1996年台湾润泰集团成立了大润发流通事业股份有限公司。1996年，润泰集团设立了大润发流通事业股份有限公司，在台湾和大陆拓展零售业务。1997年，上海大润发成立，1998年7月在上海开设了第一家门店。2000年底，润泰集团引入了同样寄望在大陆拓展市场份额的法国欧尚集团。

　　2000年底，欧尚集团与润泰订立合营协议。润泰集团将台湾大润发67%的股份转让给欧尚集团。同时，双方在香港设立了一家控股公司，以欧尚和大润发两大品牌推进内地卖场业务。

　　润泰通过控股公司持有大陆大润发66.38%的股权，欧尚持有大润发33.62%股权。同时，欧尚直接持有欧尚中国67.2%的股权，润泰则持有欧尚32.8%的股权，由此双方交叉持股。

　　“交叉持股让大润发和欧尚必须要捆绑上市。”大润发上述高层称，欧尚在全球都不主张上市，但台湾润泰股东中又有坚持上市的，双方僵持数年。

　　今年4月左右，大润发和欧尚终于达成上市的共识。在新股权架构中，润泰和欧尚新组成的合资公司吉鑫成为上市公司高鑫零售的控股股东，欧尚持有吉鑫51%股权，润泰持有49%。

　　高鑫零售招股书显示，吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股权，法国欧尚和润泰集团还分别持有高鑫集团11.26%和18.91%的股份，余下10.67%为个人股东。高鑫零售则100%持有大润发和欧尚在中国大陆的资产。

　　隐形策略

　　由于担心政策风向出现变动，最开始的时候，大润发一直使用多个名字隐形发展

　　根据中国连锁协会数据，2010年度，在高鑫零售637亿元的销售额中，大润发贡献的部分达502亿元，同比增长24.2%，门店143家，同比增长18.2%；欧尚贡献达135亿元，同比增长36.9%，门店数41家，同比增长17.1%。

　　2010年大润发单体赶超家乐福，夺得综超类零售商头把交椅。而在3年之前，大润发一直在国内同行中隐形发展。

　　大润发上述高层说，作为台资背景的企业，由于担心政策风向出现变动，最开始的时候，大润发从1998年在上海开出第一家门店，一直使用多个名字隐形发展，这些名字包括大福源、金润发等等，直至2008年左右，大润发才将这些品牌进行了统一整合。

　　整合后的大润发，在中国连锁经营协会的统计数据上，一直有一项数据非常显眼，至今依然稳居平均单店盈利最强的排行榜首，2010年高鑫零售所有门店的单店营收为3.23亿元，同期家乐福数据为2.3亿元。

　　对于如何取得发展，上述大润发高层称，“大润发力争处理好员工、供应商、消费者的关系，通过员工持股，善待供应商。”

　　“虽然大润发向供应商收取的费用可能比别的零售商更高，但它却是以向供应商提供服务为前提的，一旦供应商和总部达成协议，不会存在门店再以各种名目收取费用的问题，因此供应商相对认可大润发的收费行为。”上海商学院教授顾国建认为。

　　大润发每年会将公司利润的10%分给所有员工，只要正式入职6个月的员工，大润发便会送其年薪10%的“股份”，这股份并非真正的公司股份，而是一份基金理财产品，员工可按其持股比例享有分红。

　　此外，更早涉足二三线甚至更下级市场，也是大润发胜出关键。曾供职沃尔玛的分析人士表示，相较家乐福、沃尔玛而言，大润发的产品配置显得更迎合二三线甚至以下市场消费者需求，因而，在跨国巨头和本土零售商为一线城市打得不可开交之际，大润发一边布局一线市场，一边又大力拓展下级市场，并取得了不错业绩。

　　一个相互印证的观点是，某区域本土零售商在谈到行业竞争格局时表示，“我们并不担心沃尔玛、家乐福进来，他们短期之内会有点水土不服，但是，大润发更了解中国的区域市场。”

　　上述曾供职沃尔玛的分析人士表示，相较大润发，欧尚发展相对滞后，未来，高鑫零售重要的问题，是如何完成对双品牌的整合运营。