辉立证券  陈镐明

　　碧生源在中国从事功能保健茶产品的开发、生产、销售及推广功能保健茶以及其他保健品的业务, 并在该类产品的市场中占著领先的地位。碧生源使用其专有配方以高品质中草药及茶叶配制产品, 为有轻度慢性或长期健康问题以及追求健康身心的人士提供有效、安全、实惠且便于使用的保健品。

　　公司优势

　　它的产品在中国超过100,000家零售店出售，其中逾95%为零售药房。它亦积极扩大于超市及便利店的占有率，尤其是沃尔玛、屈臣氏等大型连锁店。它亦透过广泛的重点广告宣传活动来提升品牌知名度，在选定的国家及地区卫星电视网络推出电视广告及其他媒体广告和赞助电视节目及表演等。根据Euromonitor调查显示中国功能保健茶市场总值由二零零五年的人民币31亿元增至二零零九年的人民币41亿元。碧生源品牌在中国减肥及通便产品的市场中拥有最高的品牌知名度，更是消费者的首选品牌。在二零一零年三月，碧生源更获得中国保健协会评定为中国“保健品十大公信力品牌”之一。

　　分析

　　根据 Euromonitor 调查，以营业额计算，碧生源为中国功能保健茶产品的领先供应商。除了原有的产品，碧生源亦计划继续增加产品种类，并尝试扩展至OTC茶市场。随著人民生活质数提升以致消费模式的改变，保健行业及该公司定必可受惠，但要注意的是该公司的营运方式及融资方面存有隐忧。

　　估值

　　我们认为该股票现阶段并不吸引，故以公司招股价的上限为目标价，P/E约20.9x。估值尚算合理，因为投资者常给予较高的溢价予此等公司。