□本报记者 蒋家华 香港报道

　　经历一波三折的全球最大的氧化铝生产商俄罗斯联合铝业公司终于在2009年12月31日公布了初步招股详情。在这份长达1141页的招股书里，该公司计划发行16.1亿股，招股价为9.1-12.5港元之间，集资额最高达201亿港元，并于本月27日在港交所挂牌上市。

　　市场人士认为，俄罗斯铝业将成为首家在港上市的俄罗斯企业，它的成功发行将会吸引大量俄罗斯企业来港上市。不过，他们也指出，因为该公司募集资金全部用于偿还债务，可能未来三年将不会派息，因此对投资者也设置了一定的门槛，入场费要100万港元以上或被界定为“专业投资者”才可以认购，每手股数达24000股。

　　上市历程一波三折

　　对于俄罗斯铝业而言，在港上市的历程可谓一波三折，该公司原本定于去年年底在港上市，但由于负债累累，多次被港交所上市委员会以需补充资料为由退回重新申请。

　　随后，俄罗斯铝业公布签署了一项高达168亿美元(约1310亿港元)的债务重组协议，这才最终获批在港上市，不过，为了降低投资者风险，香港证监会宣布，将提高投资该股的门槛，并禁止一般投资者参与。这种做法引起了业内人士和投资者的强烈反对，他们普遍认为既然同意在港上市就不该剥夺投资者的权力，否则就应该否决这类高风险企业。

　　招商证券(香港)投行董事总经理温天纳对中国证券报记者表示，香港同意俄罗斯铝业上市或与港交所战略有关，该所一直在拓展亚洲以外国家企业上市。

　　三年内或难派息

　　据招股书显示，俄罗斯铝业2009年上半年净亏损8.68亿美元(约67.7亿港元)；而前年同期则取得净利润14.09亿美元(约109.9亿港元)。

　　该公司预期，以招股价计算，此次相当于以2009年市盈率39.6-54.3倍进行招股。对此温天纳表示，这样的估值处于一个相对较高的水平。

　　值得一提的是，招股书还披露，根据重组协议条款，除非俄罗斯铝业的净债务总额与EBITDA(未计利息、款项、折旧以及摊销之利润)比率为三比一或以下(去年六月底为四十七点二比一)，并已累计偿还至少达50亿美元，且并无未解决的违约事件，否则不得派息。据此，分析人士预测，俄罗斯铝业预期至少于2013年底前不会派发股息。

　　虽然俄罗斯铝业具有较高的投资风险，但还是吸引了大批投资者，并最终引入四名基础投资者，合共购入6.4亿股股份，约占其已扩大股本后的4.2%。

　　其中，俄罗斯VEB银行将认购4.77亿股﹑Nathaniel Rothschild的私人投资公司买入价值5000万美元(约3.9亿港元)的股份、马来西亚富豪郭鹤年认购2000万美元(约1.56亿港元)及纽约对冲基金Paulson & Co购入价值1亿美元(7.8亿港元)股份，这些股份的禁售期均为六个月。