散户申购须经风险评估

　　新浪财经讯  12月20日消息  首家俄罗斯新股俄铝联合(UC Rusal)惊人负债令香港证监会大为紧张，目前已禁止通过公开认购渠道让散户自行认购。但消息人士透露，证监仍容许俄铝通过证券中介让公众投资者以类似购买结构产品的方式去认购，认购前中介人必须为客户做风险评估，而每手新股入场费，更定为天价般的100万港元，藉此警示散户别轻易介入。

　　据香港媒体报道，首家俄罗斯新股俄铝联合(UC Rusal)，其惊人负债令证监会大为紧张，据媒体报道，只要铝价或美元一旦大泻，俄铝随时有倒闭危机。虽然证监已禁止俄铝以传统“港式”公开认购渠道，让散户自行认购，但消息人士透露，证监仍容许俄铝通过证券中介人(银行或券商)，让公众投资者以类似购买结构产品的方式去认购，认购前中介人必须为客户做风险评估，而每手新股入场费，更定为天价般的100万元，藉此警示散户别轻易沾手俄铝。

　　相关分析

　　证监会甚少直接过问新股审批，是次罕有地由董事会拍板要求俄铝引入一系列保障投资者措施，在于其财务前景，确是惹人忧虑。

　　消息人士指出，港交所要求俄铝就铝价对财务影响进行敏感度测试，并列于招股书中，验试发现倘国际铝价若从每吨约1900美元水平下跌逾20%，即相当于约1520美元，俄铝的收入将减少至无力偿债，公司可能因此倒闭。

　　铝价若跌逾20% 即难偿债

　　同样，由于俄铝生产地在俄罗斯，而销售则以出口为主，用美元定价，若美元兑卢布下跌20%，俄铝的销售收入亦会锐减，影响还债能力。此外，由于俄铝近年大力并购，买入了一家很大的镍(nickel)矿企业，若镍价下跌，对其影响亦举足轻重。

　　虽然俄铝前景堪忧，但证监会无意完全剥削散户认购的机会，惟会将入场“门槛”大幅提高。消息人士称，俄铝的大部分新股，会透过配售方式向机构投资者发售，但会预留相当少比例供散户认购。然而，认购手续有别其他新股，并非投资者简单地填妥表格交回即可，而要经由中介机构(银行或证券行)，先行作“合适性评估”，获确认有足够知识和经验，始能认购。换言之，认购俄铝的程序，将等同认购非上市结构产品般复杂。

　　日后拆细 每手仍需逾20万

　　认购手续复杂之余，证监会亦要求俄铝设定“天价”入场费，确保散户不能轻易在一手或二手市场买入俄铝。消息人士称，一手俄铝价钱，要相当于100万元，日后即使俄铝申请将每手股数或股价拆细，每手价钱亦不能低于20万元。

　　消息人士重申，俄铝面对巨大而复杂的风险，单是上市招股书已长达1200页，是一般招股书300至400页的数倍。

　　事实上，俄铝未能符合上市的盈利要求，是靠市值庞大申请上市，基本上是一间资不抵债的公司，其流动资产净值与流动负债净值比较，差额高达负140亿美元，2008年公司亏损60亿美元，2009年亦亏损8亿美元，财务风险巨大。

　　再者，俄铝资不抵债，进行债务重组时，并没有说服债权银行减免债项，或安排策略性投资者以低价换股减低债务负担，只是寄望上市筹集20亿美元还债，债务重组只是银行同意延迟偿还债务期4至7年，这段期间所有收入都要用来还债不能派息，而期间任何重大变动都可能触发公司无力偿债而被迫清盘。