国泰君安（香港）   冯丹丹

　　摩比发展(00947.HK)IPO简介

　　公司是中国一家无线通讯天线及基站射频器件供应商，其中基站天线销售额占08年全年和09年首8个月的26.8%和34.1%，射频器件占57.9%和43.4%。根据赛迪顾问的市场销售额数据，我们估计公司08年的市场份额约11%。公司主要客户为基站系统制造商和电信运营商，前5大客户包括中兴通讯（占09年首8个月销售额36.7%）、中国联通（23.4%）、诺基亚西门子（14.3%）、中国移动（9.0%）和中国电信（8.4%）。直接出口收入占08年全年和09年首8个月的30.5%和8.1%，但考虑到其主要客户中兴通讯的海外销售收入占比约40%-60%，我们估计直接及间接出口收入占公司08年全年和09年首8个月的51%和21%。

　　IPO计划发行1.755亿新股，集资最多6.14亿港元。集资所得款主要用于扩充产能（30%）、并购（45%）、为3G技术作研发（15%）及一般营运资金（10%）。

　　公司预计09年盈利增长64.3%，每股摊薄盈利不少于0.16港元。公司06-08年营业额年均复合增长率为36.4%，纯利年均复合增长率为40.3%。09年首8个月纯利8400万元人民币，同比增长125.5%，纯利大幅增长的主要原因是09年国内3G投资启动令公司销售额提高48.3%至6.32亿元以及毛利率提高1.8个百分点至28.5%，此外研发和行政费用相对固定、得益于规模效应经营利润率提高4.8个百分点至15.7%。公司预计全年盈利不少于1.02亿元人民币，同比增长64.3%，每股摊薄盈利0.14元人民币或0.16港元（1元人民币=1.14港元）。

　　招股价2.72-3.5港元，相当于17.0-21.9倍09年预测市盈率。香港上市通讯设备制造商09、10年预测市盈率分别为23.4倍、20.2倍，全球基站天线和射频器件上市同业的估值分别为22.8倍和17.3倍。公司招股价有一定吸引力，建议申购。