舒时

　　在2008年的金融海啸中饱受IPO挫折的中国春天百货集团有限公司(下称“春天百货”)(00331.HK)终于在2009年的年末开始全球招股的行程。

　　12月2日下午，春天百货管理层宣布，将会以1.65港元至2港元的招股价在全球发售15亿股股份，其中12月3日开始在香港公开招股。

　　春天百货由香港富豪陈启泰家族控股，与专门经营奢侈品的香港上市公司宝姿PORTS(00589.HK)以及赛特集团同属陈氏家族，它若上市成功，意味着陈氏家族上市财团中将再添新丁。

　　最多融资30亿

　　招股书显示，春天百货在中国内地主营业务为高档及奢侈品，有16家百货店及1家折扣商品购物中心。

　　根据招股安排，有13.5亿股为国际配售，香港售股为1.5亿股，公司另有15%超额配股权。在国际配售中，有8.5亿股为新股(占已发行股份约57%)，其余为旧股东减持。

　　按未行使超额配股权、以上限定价计算，集资总额最高达30亿港元。

　　春天百货在2006年至2008年度均取得盈利，今年上半年亦有盈利，但该公司上半年经营活动现金流为-6185万港元；而且从2006年起，流动资产均低于流动负债，特别是在2007年及2008年，流动负债均大大超过流动资产约2亿~3亿元。今年上半年，由于应收款激增4.28亿，使得截至6月底的流动负债净额从去年底的6.7亿元骤降为1.71亿元。此外，截至10月底，公司资产负债率已超100%。

　　一位香港基金经理接受CBN采访时表示：“这意味着企业的盈利并非来自其主营业务；另外有评论员认为该公司的现有财务情况与其高达近16倍的PE不相符。”

　　多家私募退出

　　尽管业界仍存疑惑，但从近期的市况及有瑞信等大投行护驾来看，春天百货此次重蹈去年IPO失败的可能性不大。从招股书披露的情况来看，已经有多家私募从中获益。

　　最大的赢家是欧洲的大型私募基金3i。春天百货在2005年10月及2006年2月接受3i共3100万美元投资；在2009年11月与3i签署的最新清偿契约中，前者保证后者在上市后出售股份的收入达到6500万美元，否则公司大股东将补充不足的部分，3i以109%的收益率成功退出。

　　上市前以私募方式入股春天百货的还有CVCI(花旗旗下风险投资机构)。CVCI的回报粗略估计在89%左右。

　　霸菱资产管理及一家名为大中华基金(The Greater China Fund, Inc。)的机构同样获益。霸菱在这一单中已经获利7290万港元，回报高达31.1%。 此外， 包括UCI、摩根士丹利旗下的MSIP等私募基金，均将从这次IPO中成功退出。

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