21世纪经济报道记者 郎朗

　　招股前三天，志高控股(0449.HK)公开发售部分获得了60倍的超额认购。

　　对于在上市前一直以低调姿态示人并带有一些神秘色彩的志高控股来说，其股权结构和主营业务盈利情况过去处于“不透明”的状态，6月30日志高控股发布的招股书则揭开了其神秘的面纱。

　　志高控股的招股书中透露，由志高空调董事长李兴浩和其胞侄李隆毅100%控股的志高集团目前依然持有上市公司80.1%的股权，而其他5名策略股东丰盈、智汇动力、Getchance、Raffles Partners以及德国威能集团旗下的索尼埃则持有其19.9%的股权。

　　股权频繁变动

　　此前曾有传闻称2005年前后李兴浩曾转让9%左右的股权给公司211名中高层管理人员，但是在志高控股最新公布的股权架构中，却没有这些中高层管理人员的身影，这中间究竟发生了怎样的变化？

　　志高控股招股书透露了过去15年间志高空调股权结构变化。

　　李兴浩1994年100%控股的南海志高空调电器厂在1997年9月变为广东志高空调有限公司，李胞兄李兴济拥有了广东志高10%的股权。

　　1999年成为广东志高股份制改革的起点。在得到有关部门批准后，2000年3月，包括李兴浩在内的49个自然人成立了广东志高股份公司，李兴浩拥有90.85%的股权，其他48人则拥有公司9.15%的股权，这就是此前传闻的开始，也就是李兴浩提出要“创造100名百万富翁”的开始。

　　但2003年7月其中8名员工将其手中的4.29%股份转给了李隆毅，广东志高的股东只剩下41名， 2004年6月-11月间，广东志高又先后与部分管理人员签署了174份股权转让协议，这次转让后公司股东数量增加到211名，当时志高也在紧锣密鼓地寻求上市，并与投行美林签署了初步协议。

　　之后的一年多，广东志高的股权又有少许变化，但是李兴浩和李隆毅依然分别持有90.29%和0.54%的股权。随着志高与美林签署的协议终止，志高上市似乎变得遥不可期，原来的管理层股东有些要求退股。

　　2005年12月到次年3月，209名股东将手中所有的股权以3239万元全部转让给李兴浩，李兴浩的控股比例提高到99.46%，广东志高成为一家有限责任公司。

　　李兴浩又开始寻求新的上市道路，2006年4月在开曼群岛成立了志高投资控股(即今天的上市公司)，当年9月志高投资控股又通过其在英属处女群岛建立的志高发展控股收购了广东志高100%的股权，为香港上市做好了最后的准备。

　　此后，李兴浩以其控股99.46%的志高集团(处女群岛)与香港新世界发展集团控股的丰盈签署了认购协议，丰盈以9640万港元认购了志高10%的股权，此后李兴浩、志高集团又先后与智汇动力、Getchance、Raffles Partners签署了认购协议，这三家曾贷款给志高的债权人分别拥有了志高3.11%、5.18%和0.21%的股权。

　　2006年12月，志高又与威能集团旗下的西班牙子公司索尼埃签署了认购协议，索尼埃以4060万港元拥有志高1.4%的股权。

　　这样，志高的6大股东股权架构已经完成，管理层暂时被排除在外，不过在志高的招股书中指出，志高董事会已经获得了不超过20%增发股份和不超过10%赎回股的有条件购股权，在下一个年度股东大会召开前可以行使这一权利，可以通过这种方式来向现有管理层提供部分参股机会。

　　智汇动力的可疑身份

　　但是，志高控股的招股过程遇到了一点小麻烦。

　　香港经济日报7月2日指出，志高上市前引进的一家名为智汇动力(Menlo Dynamics)的股东的实际控制人可能存在问题。

　　志高招股书指智汇动力由独立第三者Zhang Wen Kai，透过其全资拥有的葆达实业(Potter Industries)持有。智汇动力于2005年给了志高3000万港元贷款，其后转为股权。智汇动力与此前出现重大问题的德发旗下公司的名称完全一样，且德发2006年及2007年财务报表附注均指出，有投资一家中国合营公司非上市权益，金额也是3000万元。

　　此外，Zhang Wen Kai的名字亦似曾相识，德发于2007年5月，斥资3.3亿元收购一休闲服装零售业务，卖方同样名为Zhang Wen Kai。

　　对此，志高市场部部长黄通华告诉记者，“这是历史问题，不会影响到公司招股，而且我们已经及时向联交所补交了材料。”

　　“此前发布的招股书是初稿，对于投资者提出的部分质疑，我们一直在紧急提交各种补充材料，到7月13日敲钟的那一刻我们的心才会完全放下。”志高内部人士表示。

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