新浪财经讯 号称中国最大民营煤炭供货商的秦发集团极速招股，本周五同时启动公开发售及国际配售进程。尽管去年秦发盈利按年升近六成，但其中近1亿元收益来自一次过的股权出售，而其初步上市文件亦显示，集团今年首4月因煤炭需求下滑更录得业绩亏损。虽然秦发再三强调需求正迅速恢复中，但择此时机上市，实令人费解。

　　去年纯利 三成来自售股

　　《明报》报道称，从事煤炭贸易的秦发集团实际扮演的是中间商角色，赚取煤炭采购及销售间的差价。其初步上市文件显示，集团08年的纯利为3.3亿元，较07年增长59%，不过08年有近1亿元额外收益，其实来自出售一家上市公司权益，属于一次过的收入。

　　鉴于其业务性质，市场煤炭需求直接影响秦发盈利表现。随着金融危机蔓延，煤炭需求量不振，今年首4月集团煤炭交易量53.8万吨，较去年同期大幅下降78.9%，期内更录得亏损。不过，公司方面强调指出，4月煤炭贸易量呈现大幅上升，单月纯利已几乎可抵消一季度累积之全部亏损。

　　计息借贷9亿 资本开支10亿

　　业绩不佳却仍坚持上市，难免让人觉得公司资金需求较为迫切。细看秦发的资产负债表，公司于去年底，手头持有现金2亿元，计息借贷则高达9亿元。另外，公司于09至10年的资本开支计划高达10亿元，看来确实面临融资压力。

　　有分析员指，于香港上市，单纯从事煤炭贸易而无自有煤矿的公司较少。这类公司在经济转差之时，受打击明显。一方面是需求下降导致贸易量减少，另外，煤炭价格一旦大幅下跌，公司还需为库存作拨备。

　　除了秦发之外，原来金融危机对从事护发用品生产的另一新股霸王国际(1338)亦有影响。公司今年首4个月订单下降，导致期内收益同比下降10.4%，净溢利率亦降了7.7个百分点。至于其08年超过五成的高速盈利增长，很大程度上得益于产品配方的变化，令原材料成本下降。

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