理财周报记者 张伟湘/文

　　顶着67倍超额认购光环的瑞金矿业(00246.HK)可能没有想到，上市后伴随着金价的大幅回落，股价也会不断下探，第二天已跌破招股价6.25元，最低至5.25元，而随后更是一路走低，到上周五最低价已变为4.7元。虽然收市时突击回升到5.25元，但以此计算，大股东吴瑞林的身家比起上市当天最高价7.12港元时已缩水大约14亿元。

　　67倍超额认购

　　据瑞金矿业招股说明书披露，截至去年10月31日，公司的总收益为1.736亿元，毛利润为1.403亿元，股东应占溢利达6230万元。公司的主要资产是位于内蒙古赤峰市的石人沟金矿、南台子金矿和骆驼金矿。如以澳洲JORC准则估算，公司拥有的黄金总储量约为90.2吨，黄金资源总量约120.3吨。

　　香港联交所资料显示，开始招股后，瑞金矿业公开发售部分在短短的一周内就获得1.6万份申请，超额认购金额达67倍。值得注意的是，当时金价十分逼近1000美元/盎司。

　　实际上，在瑞金矿业全部发行的1.65亿股中，国际发售部分占1.485亿股，香港发售部分只有1650万股。“从发售股数看，瑞金矿业是小盘股。”香港某基金公司经理告诉理财周报记者。在瑞金矿业上市后，他曾参与该股的买卖，“买卖盘基本都集中在上市当天。”

　　上述基金经理说，在市场成交额难以放大的时候，小盘股往往有很好的表现。辉立证券是香港可以提供实时交易数据的大型券商之一，其数据显示，瑞金矿业上市前的暗盘价已达到6.91港元，成交密集价位在6.85港元，仅在该价位就成交42.7万股，约占瑞金矿业在香港发售股数的2.6%，而在暗盘时段总成交达1227万港元，约占香港发售市值的11%。

　　换句话说，瑞金矿业早在暗盘时段的就已有超过10%的换手。

　　大股东财富曾冲上53亿港元

　　瑞金矿业大股东吴瑞林并不是第一次在资本市场中弄潮，早在1999年，吴瑞林旗下的侨兴环球电话就在美国纳斯达克上市。但不幸的是，上市不久，就遇到了美国科网股泡沫破裂，侨兴环球电话股价大跌。2007年，吴瑞林旗下的侨兴环球全资子公司侨兴移动通信公司又在美国纽交所成功挂牌，而中电通信借壳侨兴移动，成为国内第一家登陆纽交所的手机企业。

　　从吴瑞林在瑞金矿业的股权结构设置上，也可以看出这位富豪对资本市场拿捏的端倪。联交所披露，瑞金矿业75%的股权由Lead Honest公司持有，而Lead Honest全部股权由在巴哈马注册的Tercel Holding Limited 公司持有。Tercel Holding Limited公司的绝大多数股份由吴氏家族信托的受托人持有，吴氏家族受托又是吴瑞林在去年5月才成立的全权信托。

　　而瑞金矿业上市前的资金募集也颇有点像私募，上市前，吴瑞林曾向两家国际投行以发债券融资的形式募得5000万美元资金，上市后，国际投行将部分股份退出瑞金矿业以作投资回报。也许这也能解释为什么在瑞金矿业与国际部分的发售中，有49%的旧股。

　　瑞金上市当天，股价曾一度冲上7.12港元，而瑞金矿业的法定股本是10亿股，以此计算，在其中占75%股权的吴瑞林身家大约为53亿港元。

　　5天股价最大跌幅34%

　　上市当天，瑞金矿业成交非常活跃，瑞信(香港)负责股票衍生工具销售的副总裁朱红说，瑞金矿业在上市当天的成交量达到了1亿多股。而在2月26日前后，成交量已缩小至1000万股左右，大约只相当于上市首日的20%。

　　朱红说，“这可能是受港股整体环境低迷的影响，2月26日香港期指结算，前后两日的总成交额都只有400多亿港元。即使是新股，也难免受到影响。”

　　而黄金价格走势也在影响着瑞金矿业的股价，就在瑞金矿业上市前，国际市场金价曾一度逼近1000美元/盎司，而上周五已经回落至940-960美元/盎司区间。与之对应的是瑞金矿业收市价比起最高价已经下跌26%，如果以当天最低价格计算，跌幅更是达到34%。

　　申银万国(香港)的研究报告指，瑞金矿业的同业紫金矿业(02899.HK)、招金矿业(01818.HK)和灵宝黄金(03330.HK)的2008年预测市盈率分别是18.6倍、17.1倍和6.1倍。相比之下，瑞金矿业的市盈率并没有多少吸引力。

　　而敦沛金融分析师Jackson Wong更表示，因为瑞金矿业旗下金矿规模较小，其基本面可能不足以支持股价强劲上扬，建议逢高抛售。